电解铝发展分析报告( 29 页)

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目录

1. 供给：电解铝供改叠加碳中和，进一步严控电解铝新增产能....... 5

1.1. 产能逼近“天花板”，供给侧改革红利释放........ 5

1.2. 社会库存累库同比下降，进口持续强势预示需求景气度延续...... 7

2. 需求端：碳中和促进的新兴需求与疫情后时代传统的经济复苏共振向上..... 9

2.1. 碳中和大潮有望激发新兴产业需求 ............ 9

2.1.1. 汽车电动化大时代到来..... 9

2.1.2. 清洁能源光伏产业进入密集建设期..........11

2.2. 疫情后时代传统经济复苏的通胀交易方兴未艾......... 13

2.2.1. 房地产行业持续回暖 ...... 13

2.2.2. 国内电网投资值得期待........... 14

2.2.3. 家电需求长期向好.......... 14

2.2.4. 铝材出口持续强劲.......... 15

3. 成本端：碳中和驱动边际成本曲线陡峭化，氧化铝维持过剩格局...... 17

3.1. 碳中和促进能源结构转型，有望进一步压制火电铝产能供给............ 17

3.2. 碳中和促进电解铝边际成本曲线陡峭化，绿色水电铝盈利能力凸显......... 21

3.3. 氧化铝产能过剩局面难以扭转，氧化铝新增产能仍在大幅增加........ 25

4. 2021~2023 年：供需缺口逐步扩大，铝价中枢有望进一步抬升......... 27

5. A 股电解铝上市公司迎来重大重估机遇..... 28

6. 风险提示.......... 29

图表目录

图1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况..... 5

图2：产能逐步逼近“天花板” ...... 5

图3：2020 年电解铝产量创历史新高 ..... 6

图4：月度电解铝产量（万吨） ...... 6

图5：国内电解铝社会库存持续维持低位，预示需求强劲........ 7

图6：中国未锻造的铝及铝材进口情况............ 8

图7：中国原铝进口情况......... 8

图8：铝锭现货进口窗口持续打开（元） ........ 8

图9：沪伦比持续高位 ............ 8

图10：我国电解铝消费结构 ........... 9

图11：汽车轻量化部件 ........ 10

图12：欧洲新能源车销量情况（万辆）........ 10

图13：国内新能源汽车销量情况（万辆） ............ 10

图14：2021-2025 年全球新能源车铝需求测算 ......11

图15：太阳能电池铝框架示意图 .......... 12

图16：2021-2025 年全球光伏发电年均铝需求测算 ...... 13

图17：2020 年房地产开发增速同比+7% ...... 14

图18：电网和电源建设投资完成额情况........ 14

图19：电网基本建设投资计划和实际完成额情况.......... 14

图20：家电产量情况............ 15

图21：家电库存情况............ 15

图22：中国未锻造的铝及铝材出口情况........ 15

图23：中国原铝出口情况..... 15

图24：全球主要经济体PMI 继续上行 .......... 16

图25：美国房地产景气程度达到历史高位 ............ 16

图26：美国新建、成屋库存处于历史低位 ............ 16

图27：美国房屋销售、新开工等指标正在回升 ..... 16

图28：全球原铝温室气体排放量变化 ........... 17

图29：2005-2019 全球每吨原铝温室气体排放平均值（CO2 t/t 铝锭） ......... 18

图30：全球原铝生产电力结构...... 18

图31：中国原铝生产电力结构...... 18

图32：按照排放类型分类碳排放占比 ........... 19

图33：按照工艺流程分类碳排放占比 ........... 19

图34：全球原铝及再生铝产量（万吨）........ 20

图35：我国水电铝产能逐步提升，火电铝产能有望逐步降低（万吨） .......... 21

图36：北京碳排放权电子交易平台实时成交价格.......... 22

图37：广州碳排放权实时成交价格....... 23

图38：火电铝和水电铝碳排放对比（CO2 t/t 铝材） ..... 24

图39：中国2021 年2 月电解铝产能成本曲线图 .......... 24

图40：氧化铝价格和行业利润情况....... 25

图41：氧化铝总产能和运行产能情况（万吨） ..... 25

图42：氧化铝产量情况（万吨） .......... 25

图43：电解铝供需平衡表（万吨）....... 27

图44：A 股电解铝上市公司情况对比 ........... 28

表1：2021 年电解铝计划新增投放产能 .......... 6

表2：2021 年海外电解铝待投产项目 ..... 6

表3：2021 年春节前后中国铝锭库存周度增长同比下降（万吨） ........... 7

表4：铝合金材料在汽车轻量化中的典型应用 ......... 9

表5：光伏和风电未来十年所需发电量增量测算............ 12

表6：光伏年均新增装机测算........ 12

表7：2020 年以来家电刺激政策汇总 ........... 15

表8：2019 年全球每吨原铝温室气体排放平均值（CO2t/t 铝锭）.......... 18

表9：2005-2019 全球每吨原铝温室气体排放平均值（CO2t/t 铝锭） ............ 19

表10：2019 年全球主要原铝产地用电情况及电力碳排放（冶炼环节） ........ 19

表11：2018 年全球平均每吨铝产品温室气体排放（CO2 t/t 铝材） ....... 20

表12：2017 年全球各碳排放权交易体系碳价 ....... 22

表13：内蒙古地区电解铝厂运行情况（万吨） ..... 24

表14：2021 年国内氧化铝待投项目（万吨） ....... 26

表15：国内远期拟建大型氧化铝项目（万吨） ..... 26

表16：2021-2024 年海外氧化铝待投项目（万吨） ...... 26