叉车行业发展和国际比较分析( 33 页)

    2021-07-08

叉车行业发展和国际比较分析( 33 页)


目录

1. 国产叉车销量增速高于全球,行业景气度持续 .......... 6

1.1. 叉车下游应用广泛,国产销量增速高于全球 ......... 6

1.2. 中国叉车渗透率提升迅速,仍与发达国家有明显差距 ........... 8

1.3. 现阶段国产叉车需求旺盛,未来两年行业景气度有望持续 ............ 9

1.4. 2022 年国内叉车销量有望突破113 万台,预计整车市场规模约450 亿元 ............. 10

2. 人工替代为核心,电动化、后市场共同驱动行业成长 ...... 12

2.1. 中国劳动力日渐萎缩:“叉车换人”进行时,预计保有量十年有望翻倍 ......... 12

2.1.1. 人工替代成本优势显著:叉车年均使用成本不到等效搬运工成本的1/4,全生命周期电动优于内燃 ...... 12

2.1.2. 趋势加强:中国劳动力人口总数进入负增长,“叉车换人”正处于进行时 ..... 13

2.1.3. 需求迫切:日本历史推演中国未来,预计2030 年我国叉车保有量超900 万台 ............ 16

2.2. 国四标准即将实施:我国电动化比例加速提升,仍低于发达国家 ....... 20

2.2.1. 现状:发达国家电叉销售占比超70%,我国电动比例加速提升,仍低于发达国家 ...... 20

2.2.2. 前瞻:国四标准实施在即,政策推动燃叉结构升级、叉车电动化趋势确定 ......... 21

2.3. 保有量基础庞大:维保、租赁后市场业务有待崛起 ............. 22

3. 海外比较:学习全球龙头成长路径,打造“中国版”丰田、凯傲 ......... 23

3.1. 全球竞争格局:合力、杭叉销量跻身世界前列,综合实力有待“迎头赶上” .......... 23

3.2. 对标丰田、凯傲,学习全球龙头三条成长路径 ............ 24

3.2.1. 路径一:积极并购、坚持国际化战略,“走出国门”突破海外市场 ....... 24

3.2.2. 路径二:发力产品核心技术进步,提高定价能力,实现量价齐升 ....... 26

3.2.3. 路径三:拓展供应链物流解决方案,新兴业务产生协同效应 ...... 27

4. 国内双龙头格局规模优势显现,电动化布局迎接市场挑战 ........ 28

4.1. 双龙头格局明显,电动化布局领先,行业呈竞争加剧趋势 .......... 28

4.2. 双龙头在商业模式、产品定位、市场份额接近 ............ 30

4.3. 合力营收规模保持领先;杭叉盈利能力较强,业绩增速快于合力 ....... 30

4.4. 两者净利润兑现情况均良好,杭叉收现比高于合力 ............. 32

4.5. 杭叉估值高于合力,合力累计分红比例高于杭叉 ........ 32

5. 风险提示 ........... 33

图表目录

图 1:2009-2020 年国产叉车销量年均增速高于全球 ........... 6

图 2:预计2020 年国产叉车销量占比提升至约50% ........... 6

图 3:海外品牌在国内市占率降至10%以下 ....... 7

图 4:叉车主要有四类,I-III 类属于电动叉车,IV/V 类属于内燃叉车 ........ 7

图 5:叉车下游应用广泛,制造业和物流业占比近75% ..... 8

图 6:国内叉车保有量增长带动全球保有量增长 ........ 8

图 7:2020 年我国每万人叉车保有量不到发达国家一半 ............. 8

图 8:目前叉车行业景气度处于上升通道,未来两年有望持续 ........... 9

图 9:叉车销量变动与制造业PMI 指数变动高度相关 ........ 9

图 10:快递业务量近三年增速仍维持较高水平 ........ 10

图 11:仓储叉车销量与快递业务量具有相关性 ........ 10

图 12:平衡重式叉车销量与制造业GDP 增速相关性较大 ........ 10

图 13:制造业投资增速变化与叉车单一品类增速吻合度较低 ........... 10

图 14:2021-2022 年叉车行业有望维持19%、18%同比增速 ............. 12

图 15:过去5 年制造业操作员和农民工平均年工资CAGR 分别为9%、7% ..... 13

图 16:我国劳动力总人口于2018 年达到峰值8.26 亿,“人口红利”逐渐消耗 ............ 14

图 17:近10 年叉车销量与劳动力新增人口呈反向变动关系,“叉车换人”趋势明显 .......... 14

图 18:2018 年全国劳动力人口平均年龄38.4 岁,呈上升趋势 ......... 15

图 19:2018 年全国劳动力人口高中及以上受教育占比40% ..... 15

图 20:中国65 岁以上老人占比增速高于世界平均水平 ............ 16

图 21:日本叉车保有量1976-1998 年CAGR 为3.7% ........ 17

图 22:1976-2011 年日本叉车保有量增速和老年人口占比增速存在较强相关性......... 18

图 23:日本老年人口占比增速X 与叉车保有量增速Y 呈正相关 ...... 18

图 24:2018-2020 年发达国家电叉销售平均占比持续上升,欧美澳均高于中国 ........ 20

图 25:2020 年电动叉车占比达51.3% ...... 21

图 26:Ⅲ类车增速高于其他类型叉车 ...... 21

图 27:国家排放标准的实施推动内燃叉车结构升级 ......... 22

图 28:2019 年合力、杭叉营收仅为丰田10%左右(亿美元) .......... 23

图 29:2019 年合力、杭叉销量位居全球第3、第4(万台) ............ 23

图 30:2020 年国产品牌全球销量市占率提升至46.5% ..... 24

图 31:国产品牌海外销量份额持续提升 ........... 24

图 32:2020 年丰田工业日本营收占比低于海外地区 ........ 26

图 33:2020 年凯傲海外营收占比接近40% ...... 26

图 34:2019 年杭叉、合力叉车均价仅为丰田、凯傲的一半 ..... 27

图 35:丰田工业叉车核心技术以操作者体验为导向 ......... 27

图 36:凯傲成为全球第一物料搬运解决方案供应商 ......... 28

图 37:丰田工业仓储物流解决方案结合叉车与货架 ......... 28

图 38:合力和杭叉的合计销量占国产叉车市场份额快速提升 ........... 29

图 39:近年两家公司市占率差距在0.5%-2.5%之间 .......... 30

图40:合力规模较大,杭叉增速较快 ....... 30

图41:2020 年杭叉归母净利润实现反超 ........... 30

图42:杭叉毛利率水平高于合力 ...... 31

图43:杭叉净利率水平高于合力 ...... 31

图44:杭叉ROE 水平高于合力 ........ 31

图45:杭叉销售收到现金比例高于合力 ............ 32

图46:合力、杭叉净利润兑现较好 ........... 32

图47:2016-2019 年合力分红金额和分红比例高于杭叉 ............. 33

表 1:2022 年国产叉车销量有望突破113 万台,5 年CAGR 为17.8% ...... 11

表 2:2022 年国产叉车整车市场规模有望达到近450 亿元 ....... 11

表 3:人工替代成本优势明显,全生命周期电动叉车年均使用成本低于内燃叉车 ..... 13

表 4:中国2021-2030 年龄结构接近日本1992-2001 年 ..... 16

表 5:2030 年我国叉车保有量将超过900 万台,10 年CAGR 为8.5% ...... 19

表 6:2030 年国产叉车销量将超过200 万台,10 年CAGR 为10% ........... 19

表 7:2025 年和2030 年国产叉车市场规模将分别达到570 亿元和904 亿元 ..... 19

表 8:非道路国家排放标准实施节点,国四标准将于2022 年实施............. 21

表 9:国内双龙头市值、营收与全球龙头仍有较大差距 ............ 24

表 10:丰田工业收购史 ............ 25

表 11:凯傲收购史 ........... 25

表12:杭叉财务综合表现优于合力 ........... 28

表13:杜邦连环替代分析两家公司2020 年ROE 的差距 ........... 31

表14:杭叉当前市值及估值水平高于合力 ........ 32



[报告关键词]:   叉车    工程机械  
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