轮胎巨头普利司通发展研究报告( 64 页)

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目录

1 百年世界轮胎巨头普利司通是怎样的公司？ ....... 8

1.1 普利司通——多年世界轮胎巨头 .... 8

1.2 公司业绩优异，股权分散 ..... 13

2 普利司通核心竞争力分析 ...... 16

2.1 积极布局全球化生产 ..... 16

2.2 以轮胎为核心，同时打造多元化产品分散业务风险 .......... 23

2.3 实现一体化生产，避免原材料波动风险...... 26

2.4 研发投入，保持技术领先；管理稳定，人员流失率低 ...... 30

2.5 原装比例高于行业平均，同下游厂商联系密切 .......... 31

2.6 保持高额资本开支，扩大规模效应 ..... 31

3 产业与周期应对 ...... 32

3.1 奠基创业阶段（1906-1930） ........ 33

3.2 起步阶段（1931-1940） ........ 35

3.3 战后恢复发展阶段（1941-1960） ........ 36

3.4 快速扩张阶段（1961-1980） ........ 38

3.5 走向世界巨头阶段（1981-现在） ........ 39

3.6 产业与周期应对总结 ..... 41

4 技术周期与创新 ...... 42

4.1 硫化技术起步（1906-1930） ........ 42

4.1 战争期间对轮胎性能的提升（1931-1945） ........ 43

4.2 新材料的引入（1946-1970） ........ 44

4.3 向子午胎发展（1970-1980） ........ 45

4.4 高性能材料的引入（1981-现在） ........ 46

4.5 技术周期与创新总结 ..... 46

5 全球布局与提升 ...... 47

5.1 早期出口阶段（1931-1950） ........ 47

5.2 战后恢复出口阶段（1951-1960） ........ 47

5.3 开始海外经营阶段（1961-1972） ........ 47

5.4 海外经营爆发阶段（1973-1985） ........ 48

5.5 海外经营成熟化阶段（1986-现在） .... 49

5.6 全球布局与提升总结 ..... 50

6 对国内企业启示以及国内优质标的寻找 .......... 52

6.1 头部企业将加强兼并收购从而不断做强...... 52

6.2 应对外部冲击，强化海外布局与逆周期调节 ...... 54

6.3 轮胎技术发展处在平稳期，国内企业可用性价比抢占市场 ...... 55

6.4 欧美可作为未来海外布局的选择地 ..... 56

6.5 适当开拓多元化业务 ..... 56

6.6 强化原材料的保障与供应 ..... 57

6.7 精细化管理 ..... 57

6.8 寻找国内优质标的 ......... 57

7 附录：普利司通与其他轮胎企业财务状况对比 .... 59

8 风险因素 .... 64

图表目录

图表1： 普利司通在轮胎三巨头中净利润率最稳定.......8

图表2： 普利司通营收增长情况（十亿人民币）...........9

图表3： 普利司通净利润情况（十亿人民币） ......9

图表4： 普利司通总产量增长情况........10

图表5： 普利司通橡胶使用量情况........10

图表6： 普利司通EBIT 情况（十亿人民币）......10

图表7： 经营活动现金流净额（十亿人民币） ....10

图表8： 世界轮胎前三强销售额及占世界比重.... 11

图表9： 世界轮胎前三强净利润率........ 11

图表10： 世界轮胎前三强ROA 情况....12

图表11： 世界轮胎前三强ROE 情况....12

图表12： 普利司通产品情况表....12

图表13： 普利司通自1974 年以来股价涨幅超日经225 指数600％........14

图表14： 2001-2018 年普利司通市盈率情况......14

图表15： 2001-2018 年普利司通市净率情况......14

图表16： 普利司通股东结构........14

图表17： 普利司通分红派息（日元/股） ...........14

图表18： 普利司通股息率情况....15

图表19： 普利司通分红率情况....15

图表20： 普利司通ROA 情况......15

图表21： 普利司通ROE 情况......15

图表22： 2018 年普利司通前十大股东情况........15

图表23： 部分轮胎企业单条盈利状况........16

图表24： 2012-2018 年普利司通总产量及橡胶使用量占比情况......17

图表25： 2013-2018 年普利司通全球轮胎产量(橡胶使用量)分布..........17

图表26： 2000-2018 年普利司通全球产量（橡胶使用量）......17

图表27： 2018 年普利司通全球工厂分布....18

图表28： 普利司通各市场销售收入情况（目的地）.........18

图表29： 普利司通各地域出口占销售额情况.....18

图表30： 普利司通各地区营业利润情况....19

图表31： 普利司通各地区营业利润率情况........19

图表32： 普利司通分地域员工情况....19

图表33： 普利司通工厂分布及产能情况....20

图表34： 普利司通轮胎工厂变化及2018 年规模情况.......21

图表35： 普利司通分公司状况....22

图表36： 普利司通轮胎与多元化业务收入情况.........24

图表37： 普利司通轮胎与多元化业务利润情况.........24

图表38： 普利司通轮胎业务与多元化业务资本开支对比.........24

图表39： 2018 年普利司通多元化产品销售占比........24

图表40： 普利司通轮胎业务员工人数变化情况.........25

图表41： 普利司通工厂数量变化情况........25

图表42： 普利司通多元化工厂分布....25

图表43： 2018 年日本橡胶消耗量分类占比........27

图表44： 轮胎各类原材料成本（金额）占比.....27

图表45： 主要橡胶生产国新种植面积（千公顷）.....28

图表46： 主要天然橡胶种植园开割面积（千公顷）.........28

图表47： 全球天然橡胶产量及增速（万吨）.....28

图表 48： 日本合成橡胶产量稳定（万吨） ........28

图表49： 天然橡胶价格波动同经济景气度高度相关.........28

图表50： 普利司通天然橡胶种植园产量估算.....29

图表51： 普利司通原材料工厂分布....29

图表52： 研发投入及研发费用率（十亿人民币）.....30

图表53： 普利司通员工数量变化........30

图表54： 普利司通员工年龄结构与工作年限情况.....30

图表55： 普利司通全球研发机构分布........30

图表56： 轮胎巨头与行业销售渠道占比情况.....31

图表57： 普利司通资本开支稳定........32

图表58： 三巨头资本开支/营收...........32

图表59： 三巨头折旧/营收...........32

图表60： 三巨头净投资/营收.......32

图表61： 三巨头折旧占固定资产比率........32

图表62： 行业周期与普利司通的应对策略........33

图表63： 布袜总店产能变化........34

图表64： “SIMA 屋”步袜总店...........34

图表65： 日本早期轮胎企业状况........34

图表66： 第一号轮胎的诞生........35

图表67： 1946 年日本轮胎产业份额情况....36

图表68： 1947-1978 橡胶价格趋势.....37

图表69： 1958 年直营店.......37

图表70： 普利司通自行车工厂....38

图表71： 普利司通高尔夫球........38

图表72： 日本汽车、轮胎产量（1950-2017） ...........38

图表73： 日本快速公路里程........39

图表74： 日本GDP 增长率、通货膨胀率（1960-2017）...........39

图表75： 广场协议后日元汇率大幅升值....40

图表76： 轮胎三巨头多元化事业销售占比........40

图表77： 轮胎技术演进史....42

图表78： 日本早期橡胶产业的起步....43

图表79： 早期帘线轮胎结构........43

图表80： 日本战后人造丝、尼龙使用情况........45

图表81： 日本战后橡胶使用情况........45

图表82： 美国战后轮胎帘线使用情况变化........45

图表83： 日本战后轮胎帘线使用情况变化........45

图表84： 日本各类型轮胎子午化比率........46

图表85： 主要国家子午线轮胎比例状况....46

图表86： 普利司通成立以来轮胎工厂数量变化.........50

图表87： 普利司通历史回溯........51

图表88： 18 年各国销售第一企业占该国75 强企业比例..........52

图表89： 中国轮胎企业数量变化........52

图表90： 中国轮胎业行业集中度情况........53

图表91： 2018 年轮胎企业破产名单...........53

图表92： 中国轮胎业遭遇的的贸易摩擦情况（美国）.....54

图表93： 中国轮胎出口占轮胎产量比例....55

图表94： 轮胎经销商价格指数变化....55

图表95： 轮胎技术创新对产业结构的影响........55

图表 96： 中国轮胎企业海外建厂情况........56

图表97： 2015 年玲珑轮胎营业成本占比情况....58

图表98： 主要轮胎公司营收（十亿人民币）.....59

图表99： 主要轮胎公司营收同比增长（%）.......59

图表100： 主要轮胎公司净利润（十亿人民币）.........59

图表101： 主要轮胎公司净利润同比增长（%）...........59

图表102： 主要轮胎公司毛利率对比（%） ..........60

图表103： 主要轮胎公司所得税前利润率对比（%）...........60

图表104： 主要轮胎公司ROE 对比（%） ......60

图表105： 主要轮胎公司销售与管理费用率对比.........60

图表106： 主要轮胎公司总资产对比（十亿人民币）.........61

图表107： 主要轮胎公司净资产对比（十亿人民币）.........61

图表108： 主要轮胎公司资产负债率对比....61

图表109： 主要轮胎公司流动比率对比........61

图表110： 主要轮胎企业现金比率对比........61

图表111： 主要轮胎企业市值对比（十亿人民币）.....62

图表112： 主要轮胎企业市盈率对比....62

图表113： 主要轮胎企业市净率对比....62

图表114： 主要轮胎企业应收账款周转率对比.....62

图表115： 主要轮胎企业存货周转率对比....62

图表116： 主要轮胎企业资产周转率对比....63

图表117： 主要轮胎企业总资产回报率对比........63

图表118： 主要轮胎企业研发支出对比（十亿人民币）.....63

图表119： 主要轮胎企业研发占营收比例对比（%）...........63

图表120： 主要轮胎企业研发占市值比例对比（%）...........64