美国家居建材行业的后来居上者...... 11
致力于解决家居建材的零散需求...... 12
门店持续优化.........18
服务边界延伸.........20
线上线下融合.........23
一站模式,打造供应链壁垒.....25
优化周转,与同行拉开差距.....26
持续外延并购,深化一站式服务.......29
股权激励充分,提升员工积极性.......30
长期股票回购,后期股息率提升.......30
图 1:过去几年美国房屋销售量中新房占比约10% ........... 6
图 2:2019 年美国自住房的房龄情况..... 6
图 3:美国家居装修市场的特征..... 7
图 4:美国家居装修的行为主体主要是专业承包商............ 8
图 5:美国家居装修中,装修频率最高的项目是涂料、灯具、淋浴头、建筑材料、园艺用品等...... 9
图 6:家得宝1980 年以来收入复合增长约24%,净利润复合增速约30%.........10
图 7:家得宝毛利率和净利率长期呈上行趋势........10
图 8:家得宝ROIC 近几年提升显著,达到45%水平......10
图 9:家得宝历史股价走势..........11
图10:家得宝历史PE 走势(ttm)......11
图11:美国家居装修市场格局:家得宝市占率约28%.............12
图12:家得宝产品的收入结构.....13
图13:家得宝消费者的年交易量巨大............14
图14:家得宝单个订单的金额持续提升........14
图 15:家得宝的企业文化 ............ 15
图 16:1980-2019 年近四十年间家得宝员工人数复合增速约20% ............ 16
图 17:2000 年以后家得宝全职员工比例从约74%下降至约59%..... 16
图 18:家得宝坪效(单店销售额)在2000-2005 年与劳氏差距缩小(单位:万美元) ....... 17
图 19:家得宝员工人均销售额长期呈增长趋势(单位:万元) ........ 17
图 20:截至2020Q3,家得宝门店数量约2295 个 .......... 18
图 21:家得宝门店的自有土地占比提升到90% ..... 18
图 22:家得宝产品的门店数量及单店面积 ..... 19
图 23:家得宝“Expo 店”外观优于普通门店........... 20
图 24:家得宝“Expo 店”门店数量(单位:个) ............ 20
图 25:家得宝为客户装修项目提供共享平台 .......... 21
图 26:家得宝为客户提供工具租赁服务 ........ 21
图 27:家得宝为门店提供配套维护修缮服务 .......... 22
图 28:家得宝服务收入占比约5% ........ 22
图 29:家得宝广告费用支出占比较低 ............ 22
图 30:近十年家得宝线上收入占比持续提升 .......... 23
图 31:“One Home Depot”旨在打通线上与线下实体店.......... 24
图 32:门店自主提货柜与专业客户服务中心 .......... 24
图 33:公司近三年预计投资大幅提升 ............ 24
图 34:家得宝近几年毛利率水平在34%左右 ......... 25
图 35:家得宝净利率水平显著高于同行 ........ 25
图 36:家得宝部分独家合作品牌 .......... 25
图 37:家得宝仓储式超市内景 ..... 26
图 38:家得宝存货周转率自2007 年来显著提升 ............. 27
图 39:家得宝销售、管理及行政费用自2007 年来显著下降 ............. 27
图 40:家得宝物流配送持续革新 .......... 27
图 41:家得宝快速调度中心(RDC)数量及门店覆盖率 ......... 27
图 42:家得宝通过中央配送的比例逐步占主流(部分年份数据缺失) ...... 27
图 43:家得宝运输及装卸费用自2007 年快速下降(百万美元) ..... 27
图 44:公司供应链基础设施分布(截至2017 年) ......... 28
图 45:公司下游配送链(配送至终端客户)革新进展..... 28
图 46:公司上游配送链(配送至门店) ........ 28
图 47:公司下游配送链(配送至终端客户) .......... 28
图 48:HD Supply 旗下MRO 业务过去几年稳健成长(百万美元) .......... 30
图 49:HD Supply 旗下MRO 业务过去几年营业利润率逐步改善 ..... 30
图 50:员工股票购买计划实施情况....... 30
图 51:家得宝资产负债率自2005 年以来出现显著抬升 ........... 31
图 52:家得宝库藏股数不断累积 .......... 31
图 53:公司年报口径ROIC 近十年抬升迅速 .......... 31
图 54:家得宝近年来维持高股息支付比例且高于劳氏..... 31
图 55:家得宝近年来维持高股息率且高于劳氏 ...... 31
表 1:不少企业在尝试整合家居建材行业 ......... 6
表 2:美国家居装修大型零售商的经营数据对比 ..... 12
表 3:家得宝下游产品发展情况 ............ 13
表 4:家得宝门店和线上产品种类......... 14
表 5:公司下游客户分类及特征 ............ 18
表 6:家得宝信用卡服务的运营数据 ..... 21
表 7:家得宝供应链系统 ..... 26
表 8:家得宝近年重大收购事项 ............ 29
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