日本零售并购及启示(32 页)

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目录

二、日本零售行业集中度提升 ............ 9

（一）日本零售少有增量，行业出现大量并购 ..... 9

（二）政策法规放松、行业经营困境推动并购潮 ............10

1.政策法规放松推动并购潮 ........10

2.零售经营困境推动并购潮 ........12

（三）并购助力日本头部零售企业市占率提升 .....12

三、典型日本零售龙头的路径 ........... 14

（一）永旺集团：持续并购助力增长的多业态零售企业 ......14

（二）Seven & i：内生增长为主，并购为辅，多业态共同发展 ........17

（三）三越伊势丹：百货龙头的合并求存 .........20

（四）动因分析：并购未能推动利润率提升，扩大规模提升竞争力 .....21

1.并购未能明显推动利润率增长 .............21

2.并购扩大规模提升竞争力 ........22

3.并购及预期推动股价上行 ........22

四、并购助力国内零售行业集中 ......... 23

（一）国内零售各业态增速放缓，集中度加速提升 ..........23

（二）线上、品牌、并购三方面促使国内零售集中 ..........25

1.线上推动集中度较快上行 ........25

2.品牌集中助力零售集中 ..........26

3.线上线下零售并购推升集中度 .............26

（三）典型线上线下企业的零售布局 .............27

（四）中日零售存在差异，国内零售处于并购早期 ..........29

五、建议关注标的 ............ 30

（一）国内电商龙头阿里巴巴 ..........31

（二）全国性超市龙头永辉超市 ........32

（三）天府之国的便利超市红旗连锁 .............33

（四）立足胶东的商超龙头家家悦 ......34

六、风险提示 ...... 35

图表目录

图11：日本分业态零售规模（十亿日元） ............ 9

图12：2018 年日本分业态零售占比 ......... 9

图13：日本分员工人数零售企业数量之一（家） ......10

图14：日本分员工人数零售企业数量之二（家） ......10

图15：日本连锁店协会企业及店铺数量统计 ..........10

图16：日本企业并购数量统计示意图 .......10

图17：并购潮前后日本零售企业销售规模 ............12

图18：并购潮前后日本零售企业营业利润规模 ........12

图19：并购潮前后日本批发零售破产宗数 ............12

图20：日本前15 零售企业零售收入情况（百万美元） ..........13

图21：日本前15 零售企业零售收入情况 .............13

图22：日本零售前5、前10 营收占比估计 ............13

图23：日本便利店集中度估计 .............14

图24：日本百货店集中度估计 .............14

图25：永旺集团营业收入情况 .............14

图26：公司改制前后营业收入 .............14

图27：公司改制前后毛利率 ......15

图28：FY2012 年前永旺集团分业务营业收入（十亿日元） .......16

图29：FY2012 年后永旺集团分业务营业收入（十亿日元） .......16

图30：永旺集团合并子公司数量 ...........16

图31：永旺集团典型子公司市占率估计 .....16

图32：永旺集团整体日本营业收入及零售市占率估计 ...........16

图33：Seven&i 集团营业收入及其增长 ......17

图34：Seven&i 集团分业务营业收入（十亿日元） .....17

图35：Seven&i 日本区域营收利润 ..........18

图36：Seven&i 北美区域营收利润 ..........18

图37：Seven&i 主要并购支出 .....19

图38：Seven&i 自有品牌商品SKU ..........19

图39：Seven&i 自有品牌销售额占比 ........19

图40：Seven&i 日本便利店市占率估计 ......19

图41：日本百货店市场销售规模 ...........20

图42：合并前三越、伊势丹日本百货营收及市占率 .............20

图43：合并后三越伊势丹日本百货营收及市占率 ......20

图44：2000 年之后日本零售企业经营利润率情况 ......21

图45：三越伊势丹日本百货营业利润率 .....21

图46：日本零售经营利润率及GDP 增速 .....21

图47：永旺集团追溯后利润率 .............21

图48：Seven & i 分区域营业利润率 .......22

图49：永旺集团股价走势 ........23

图50：Seven & i 集团股价走势 ...........23

图51：重点流通企业分业态销售额增速 .....24

图52：国内快速消费品城镇分渠道销售额增速 ........24

图53：国内综合零售业及百货行业利润率 ............24

图54：超市及百货行业上市公司净利率 .....24

图55：中国零售百强前十名销售额占社零比例 ........25

图56：中国连锁经营前十名销售额占限额以上剔除石油汽车......25

图57：国内网络零售销售额及占比 .........25

图58：2018 年国内网络零售销售格局 .......25

图59：2019 年一季度国内网络零售B2C 市场销售格局 ...........26

图60：国内年度超过1 亿家庭购买品牌消费者数量（亿家庭） .............26

图61：国内年度超过1 亿家庭购买品牌2018 年渗透率 ..........26

图62：中国互联网零售并购交易（百万美元） ........27

图63：中国传统零售并购交易（百万美元） ..........27

图64：中日前十零售商规模对比 ...........27

图65：日本零售前5、前10 营收占比估计 ............27

图66：中国零售百强前十名销售额占社零比例 ........28

图67：2017 年国内零售十强销售额 .........30

图68：中国经济增速预测 ........30

图69：永旺集团资本开支占比 .............30

图70：Seven & i 资本开支占比 ...........30

图71：阿里巴巴年度活跃用户数量 .........32

图72：阿里巴巴核心商务收入结构分拆（百万元） .............32

图73：阿里巴巴各业务营业利润情况（百万元） ......32

图74：永辉超市营收净利情况 .............33

图75：永辉超市分区域营业收入情况（百万元） ......33

图76：红旗连锁营收净利情况 .............34

图77：红旗连锁成都市超市市场占有率估计 ..........34

图78：家家悦营收净利情况 ......35

图79：家家悦分品类营业收入情况（百万元） ........35

表1：日本1990 年末期至2000 年代中期的第二次并购浪潮宏观成因 ........11

表2：产业活力再生特别法及其修订 ........11

表3：产业活力再生机构 .........11

表4：永旺集团的主要兼并整合历程 ........15

表5：Seven&i 主要收购整合历程 ...........17

表6：阿里巴巴集团的零售布局不完全统计 ...........28

表7：腾讯控股的零售相关布局不完全统计 ...........28

表8：典型线下零售企业的并购扩张 ........29

表9：建议关注标的估值情况 .....31