汽车零部件行业分析研究报告 ( 27 页)

智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，自主品牌主机厂在国内实现了对合资品牌的反超，并加速走向全球化，带动国内产业链共同成长，中国有望诞生世界级的零部件巨头。我们认为汽零的投资有四大主线：优质赛道、全球化、智能化和机器人赛道，本文主要聚焦高壁垒、格局优的优质赛道，具体包括汽车玻璃、车灯、被动安全和座椅四个细分领域。 

目录

一、引言：如何看待当下汽车零部件的投资机会？ ............ 4

二、汽车玻璃 ................ 5

2.1 汽车玻璃高端化升级，量价齐升打开成长空间 .......... 5

2.2 寡头格局稳固，福耀龙头优势显著 ............... 7

2.3 相关标的：福耀玻璃 ............. 8

三、汽车车灯 .............. 10

3.1 智能大灯加速渗透，行业规模有望持续高增 ........... 10

3.2 高壁垒构筑强格局，本土龙头加速突围 .......... 12

3.3 相关标的：星宇股份 ............... 13

四、被动安全 .............. 16

4.1 被动安全配置升级，行业规模稳步增长 .......... 16

4.2 全球格局高度集中，国产替代加速推进 .......... 17

4.3 相关标的：松原安全 ............... 18

五、座椅 ............. 21

5.1 舒适性配置渗透率提升，座椅市场持续扩容 ........... 21

5.2 座椅行业集中度高，国产替代空间大 ............. 22

5.3 相关标的：继峰股份&天成自控 .............. 23

六、投资建议 .............. 25

1.建议关注 ................ 25

2.万得一致预测 ................. 26

七、风险提示 .............. 27

图表目录

图1：汽车零部件四大投资主线 ................ 4

图2：三家公司与SW 零部件板块近十年毛利率 ............... 5

图3：三家公司与SW 零部件板块近十年净利率 ............... 5

图4：部分高附加值玻璃产品展示 ............. 5

图5：汽车玻璃均价 .................. 6

图6：2020 年全球汽车玻璃格局 .............. 7

图7：2020 年国内汽车玻璃格局 .............. 7

图8：2010-2025 汽车玻璃头部企业毛利率 ............. 8

图9：2010-2025 汽车玻璃头部企业净利率 ............. 8

图10：福耀玻璃汽车玻璃前装市场市占率测算 ............. 8

图11：福耀玻璃近五年营收及归母净利润(亿元) ............... 9

图12：福耀玻璃近五年毛利率与净利率 ................ 9

图13：ADB 前照灯工作示意图 .............. 10

图14：数字前照灯可实现更友好的人车交互 ............... 10

图15：车灯行业技术壁垒与准入壁垒较高且通常为独供 .......... 12

图16：2024 年全球汽车车灯市场份额 ............... 12

图17：2018 年国内汽车车灯市场份额 ............... 13

图18：2024 年国内乘用车前装车灯市场份额............. 13

图19：星宇股份近五年营收及归母净利润(亿元) ............. 14

图20：星宇股份近五年毛利率及净利率 .............. 14

图21：星宇股份2010-2024 年每年新增客户 ................ 15

图22：星宇股份近五年车灯平均价格 .............. 15

图23：2024 年全球被动安全行业格局 ............... 17

图24：2024 年国内被动安全行业格局 ............... 17

图25：松原安全市占率测算（销量口径） .............. 18

图26：松原安全发展历程 ................... 19

图27：松原安全近五年营收及归母净利润(亿元) ............. 19

图28：松原安全近五年毛利率与净利率 .............. 19

图29：松原安全的全球化布局 ............... 20

图30：松原安全的安全带总成平均价格（元） ............... 20

图31：座椅舒适性配置渗透率 ............... 21

图32：小米YU7 前排双零重力座椅 ................ 21

图33：2022 年全球乘用车座椅行业格局 ................ 22

图34：2022 年国内乘用车座椅行业格局 ................ 22

图35：天成自控乘用车座椅业务营收 .............. 24

表1：国内乘用车及全球轻型车车灯市场规模测算 ................ 6

表2：福耀新增产能项目梳理 ................ 9

表3：车灯升级的三大路径 ................. 10

表4：各类光源的大灯及尾灯价值量 ................ 11

表 5：国内乘用车及全球轻型车车灯市场规模测算 ..............11

表6：星宇股份重要发展节点梳理 ............... 14

表7：各价格带近一年热销车型的气囊配置数量 ........ 16

表8：国内乘用车安全带& 气囊市场规模测算 .............. 17

表9：国内乘用车座椅市场规模测算 ................ 22

表10：继峰股份乘用车座椅项目定点梳理 .............. 23

表11：重点公司万得盈利预测 ............... 26

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