海外新型烟草发展启示 ( 36 页)

目录

1.中烟新型烟草开放提速：HNB 与口含烟进入政策推进窗口 ....... 7

1.1 国标公示：国内 HNB 与口含烟进入试点化推进阶段 ...... 7

1.1.1 事件概括：加热卷烟国标公示，口含烟同步进入政策视野 ....... 7

1.1.2 推进节奏：22 个月不是硬约束，试点推进进度或远快于当年雾化电子烟 ....... 7

1.2 必要性：传统卷烟增长承压，新型烟草转型势在必行 ..... 8

1.2.1 维护国家利益：传统卷烟增长承压，新型烟草有助于稳定税利基础 ....... 8

1.2.2 兼顾人民利益：减害属性有助于缓和控烟压力与地方医疗财政压力 ...... 10

1.2.3 丰富产品矩阵：HNB 与口含烟同步推进，补足全价格带与全场景需求..... 11

1.3 可行性：海外监管有样本，中烟体系有储备，口含烟具备弯道超车机会 .... 11

1.3.1 监管可行：海外HNB 与口含烟监管框架逐步清晰，国内具备参考样本 .... 11

1.3.2 产品可行：中烟已有HNB 产品与技术储备，国内推广并非从零开始 ...... 11

1.3.3 口含烟可行：专利壁垒相对较低，国内产品创新和供应链导入空间更大 ...... 13

1.4 受益方向与幅度：牌照环节先行，社会化供应链弹性更大，远期空间取决于渗透率 ...... 13

1.4.1 受益方向：专卖体系环节确定性更强，社会化环节弹性更高 .... 13

1.4.2 HNB 受益幅度：高价烟消费升级驱动，远期渗透率不宜简单对标日本..... 14

1.4.3 口含烟受益幅度：价格带更低、无烟场景更强，长期渗透弹性或高于HNB ..... 14

2.全球市场概况：FY2025 规模905 亿美元、HNB+口含烟双轮驱动 ..... 16

2.1 全球新型烟草市场稳步扩容，HNB 与口含尼古丁贡献主要增量 .... 16

2.2 欧美主导增长，美国稳居第一大市场 ...... 16

2.2.1 雾化电子烟：西欧领跑增长，北美及亚太短期承压 .... 17

2.2.2 加热烟草：亚太欧洲贡献核心规模，北美低基数快速放量 ...... 17

2.2.3 无烟烟草产品：美国市场占据主导，其他区域稳步渗透 .... 18

2.2.4 无烟口服尼古丁产品：全球市场高速扩容，欧美市场贡献主要增量 ...... 18

2.3 重点国家市场：美国口含烟领跑，英国多品类增长 ...... 19

2.3.1 美国市场：口含尼古丁高增驱动扩容 .... 19

（1）无烟烟草：存量规模大，但增长动能减弱 ..... 19

（2）雾化电子烟：短期规模承压，2026 年起预计恢复温和增长 ...... 20

（3）加热烟草产品：规模仍小，2025 年后恢复增长 .... 21

（4）无烟口服尼古丁：高增速延续，贡献美国市场主要增量 ..... 21

2.3.2 英国市场：雾化电子烟为核心品类，口服尼古丁快速放量 ...... 21

（1）雾化电子烟：一次性产品退坡，可充电式和开放式产品承接增长 ..... 22

（2）加热烟草：市场规模稳步扩张，但体量仍明显小于雾化电子烟 ....... 23

（3）无烟口服尼古丁增速最快，正在成为雾化之外的重要增量 ....... 23

3.菲莫国际：IQOS 稳健扩张、无烟收入占比突破四成 ....... 24

3.1 IQOS 增长动能延续，用户转化与市场覆盖持续提升 ..... 25

3.2 IQOS 覆盖市场数增至79 个，重点国家市占率稳步提升 ...... 25

3.2.1 欧洲地区：HTU 出货稳健增长，IQOS 市占率延续提升 ...... 26

3.2.2 东亚及澳大利亚：区域表现分化，日本与台湾支撑HTU 增长 .... 26

3.2.3 南亚、东南亚、联邦独立体、中东及非洲地区：新型烟草营收保持增长 ...... 27

3.2.4 美洲：ZYN 带动口含烟高增，新型烟草收入持续提升 ...... 27

3.3 ZYN 美国销量持续放量，FDA 授权夯实合规优势 ..... 28

4.英美烟草：雾化收入承压，现代口含烟高增支撑新烟业务 ...... 29

4.1 新型烟草收入保持增长，现代口含烟成为主要驱动 ...... 29

4.2 雾化电子烟：收入承压，VUSE 美国市场份额表现稳健 .... 30

4.3 加热不燃烧：销量与份额有所承压，固定汇率收入小幅增长 ...... 31

4.4 口含烟：持续并购扩张，市场份额稳步提升 .... 32

5.帝国烟草： NGP 规模延续增长、美国Zone 贡献增量 ...... 33

6.日本烟草：Ploom 驱动RRP 高增，国内外放量带动份额提升 .... 34

7.投资建议 .... 36

风险提示 ...... 36

图表目录

图表1： 尼古丁袋国家标准计划 ...... 7

图表2： 加热烟草国家标准计划 ...... 7

图表3： 电子烟国标自2017 年立项后于2022 年正式落地 .... 8

图表4： 菲莫国际新型烟草研发支出 ...... 9

图表5： 菲莫国际绝大部分研发支出投向新型烟草 ...... 9

图表6： 英美烟草Glo Hilo 全球推广节奏明确 ..... 9

图表7： 日本市场加热烟草渗透率快速提升 ....... 10

图表8： 日本全国烟草税收变动 ..... 10

图表9： 中国主要城市控烟立法时间线 ....... 10

图表10： 口含烟和HNB 单位尼古丁测算 ...... 11

图表11： 宽窄功夫加热烟具与烟支 ...... 12

图表12： MOK 加热烟具 ..... 12

图表13： DUBLISS 加热烟具 ..... 12

图表14： IHEA 加热烟具 .... 12

图表15： HNB 与尼古丁袋核心专利布局对比 ....... 13

图表16： HNB 产业链拆分（烟具） ....... 14

图表17： HNB 产业链拆分（烟弹） ....... 14

图表18： 口含烟产业链拆分 .... 15

图表19： 历年全球新型烟草产品市场规模（百万美元） .... 16

图表20： 历年全球无烟烟草产品市场规模增速（百万美元） .... 16

图表21： 历年雾化电子烟产品市场规模增速（百万美元） ...... 16

图表22： 历年全球加热烟草产品市场规模增速（百万美元） .... 16

图表23： 2025 年新型烟草产品各地区市场规模（百万美元） .... 17

图表24： 2025 年前十名国家新型烟草产品占全球市场比重 ...... 17

图表25： 2025 年雾化电子烟各地区市场规模（百万美元） ...... 17

图表26： 2025 年前十名国家雾化电子烟占全球市场比重 .... 17

图表27： 2025 年加热烟草产品各地区市场规模（百万美元） .... 18

图表28： 2025 年前十名国家加热烟草产品占全球市场比重 ...... 18

图表29： 2025 年无烟烟草产品各地区市场规模（百万美元） .... 18

图表30： 2025 年前十名国家无烟烟草产品占全球市场比重 ...... 18

图表31： 2025 年尼古丁袋各地区市场规模（百万美元） .... 19

图表32： 2025 年前十名国家尼古丁袋占全球市场比重 ...... 19

图表33： 美国新型烟草产品历年市场总规模（百万美元）及增速 .... 19

图表34： 美国新型烟草产品历年市场规模拆分（百万美元）及增速 ...... 19

图表35： 美国封闭式电子烟历年市场总规模（百万美元）及增速 .... 20

图表36： 美国封闭式电子烟历年市场规模拆分（百万美元）及增速 ...... 20

图表37： 美国开放式电子烟市场规模（百万美元）及增速 ...... 20

图表38： 美国近年来蒸汽式电子烟品牌市占率变化 .... 20

图表39： 2025 年美国雾化电子烟销售渠道（%） ....... 21

图表40： 美国雾化电子烟用户（万人）及增速 .... 21

图表41： 英国新型烟草产品规模（百万英镑）及增速 ...... 22

图表42： 英国新型烟草产品规模拆分（百万英镑）及增速 ...... 22

图表43： 英国封闭式电子烟规模（百万英镑）及增速 ...... 22

图表44： 英国封闭式电子烟规模拆分（百万英镑）及增速 ...... 22

图表45： 英国开放式电子烟规模（百万英镑）及增速 ...... 23

图表46： 英国开放式电子烟规模拆分（百万英镑）及增速 ...... 23

图表47： 2025 年英国市场雾化电子烟销售渠道（%） ....... 23

图表48： 英国雾化电子烟用户（万人）及增速 .... 23

图表49： 菲莫国际历年营收及增速 ...... 24

图表50： 菲莫国际新型烟草产品历年营收及增速 ...... 24

图表51： 菲莫国际各季度营收（亿美元）及增速 ...... 24

图表52： 新型烟草产品各季度营收（亿美元）及增速 ...... 24

图表53： 菲莫新型烟草收入占比逐年上升 .... 25

图表54： 菲莫国际加热烟草销售量（亿支）及增速 .... 25

图表55： 菲莫国际IQOS 消费者来源及替代率（百万人，%） .... 25

图表56： IQOS 覆盖国家数量 .... 26

图表57： HTU 主要国家市占率 ....... 26

图表58： 欧洲地区新型烟草营收（百万美元）及增速 ...... 26

图表59： 欧洲地区新型烟草销量（百万支）及增速 .... 26

图表60： 东亚及澳大利亚地区加热烟草各季度营收及增速 ...... 27

图表61： 东亚及澳大利亚地区加热烟草各季度销量及增速 ...... 27

图表62： 南亚及东南亚、联邦独立体、中东及非洲地区新型烟草营收及增速 ...... 27

图表63： 南亚及东南亚、联邦独立体、中东及非洲地区新型烟草销量及增速 ...... 27

图表64： 美洲新型烟草各季度营收及增速 .... 28

图表65： 美洲新型烟草各季度销量及增速 .... 28

图表66： 菲莫国际口服产品出货量变动 ...... 28

图表67： 菲莫国际尼古丁袋销量变动 .... 28

图表68： ZYN 品牌在美国销量变动 ....... 29

图表69： 英美烟草历年新型烟草营收（百万英镑）及增速 ...... 29

图表70： 英美烟草历年新型烟草营收结构 .... 29

图表71： 英美烟草历年加热不燃烧产品营收（百万英镑）及增速 .... 30

图表72： 英美烟草历年雾化电子烟营收（百万英镑）及增速 .... 30

图表73： 英美烟草历年新型烟草用户数量（万人） .... 30

图表74： 英美烟草历年研发支出（百万英镑）及增速 ...... 30

图表75： 英美烟草雾化电子烟半年度营收（百万英镑）及增速 ...... 31

图表76： 英美烟草雾化电子烟半年度销量（百万个）及增速 .... 31

图表77： Vuse 营收及增速（亿英镑） .... 31

图表78： Vuse 主要市场销售份额 .... 31

图表79： 英美烟草HNB 半年度营收及增速（百万英镑） .... 32

图表80： 英美烟草HNB 半年度销量及增速（十亿支） ...... 32

图表81： 2025 年英美烟草产品glo 在主要国家 HNB 市场份额 ....... 32

图表82： 英美烟草现代口含烟业务营收变动 ...... 33

图表83： 英美烟草现代口含烟业务销量变动 ...... 33

图表84： 英美烟草口含烟业务分地区营收占比 .... 33

图表85： 英美烟草velo 品牌在主要国家市占率变动 ....... 33

图表86： 帝国烟草历年净收入及增速（百万英镑） .... 33

图表87： 帝国烟草新型烟草历年净收入及增速（百万英镑） .... 33

图表88： 帝国烟草新型烟草历年主要地区营收情况（百万英镑） .... 34

图表89： 日本烟草总营收及增速（十亿日元） .... 34

图表90： 日本烟草主营业务占比 .... 34

图表91： 新型烟草总收入及增速（十亿日元） .... 35

图表92： 新型烟草单季度总收入及增速（十亿日元） ...... 35

图表93： 新型烟草国内外销量及增速（十亿支） ...... 35

图表94： 新型烟草国内外单季度销量及增速（十亿支） .... 35

图表95： 日本烟草新型烟草在日本市场份额情况 ...... 35

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