深层煤层气行业深度报告 ( 26 页)

目录

1. 深层煤层气：国内天然气增储上产核心增量，储量丰富成本下行 ...... 4

1.1. 1500 米划界重塑赛道，深层因游离气共存更具开采价值..... 4

1.2. “西多东少、深部富集”，深层煤层气探明仅起步、增储空间广阔 ...... 5

1.3. 天然气供给安全和需求赛跑，增产压力将非常规气推向舞台中央..... 7

1.4. 海外供给扰动放大进口气价波动，国产深煤气成本优势凸显..... 9

1.4.1. 海峡封锁导致短期供给冲击，产线遇袭扰乱全球扩产节奏....... 9

1.4.2. 扩产推迟引发市场担忧，进口成本上行体现国产深煤气成本优势..... 11

2. 技术链条打通、单井经济性突出，深层煤层气进入规模开发窗口 .... 13

2.1. 含气量2.5 倍、峰值产量近10 倍，深层具备天然开采优势...... 13

2.2. 开采技术：关键开发链条已打通，核心区块由单井突破迈向规模复制....... 13

2.2.1. 顺应开发模式转变，技术变革使得水平井控制面积和质量提升..... 13

2.2.2. 体积压裂技术突破：由“形成裂缝”转向“构建复杂人工缝网” ..... 15

2.2.3. 精准控压动态调整：确保高产态势均衡可控..... 15

2.2.4. 技术突破带来产量量级提升..... 16

2.3. 单井IRR 收益率突出，降本是回报中枢上移的关键变量 ...... 17

3. 深层煤层气升格为增产主攻方向，补贴由普惠转向增产择优 .... 19

3.1. 非常规气从“给定位”到“保要素”，深层煤层气升格为主攻方向 ....... 19

3.2. 补贴政策：由定额补贴转向增产激励，煤层气是权重唯一上调的气种....... 20

4. 投资建议：关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司 .... 21

4.1. 深层煤层气区块开发提速，多盆地资源储备打开长期增产空间....... 21

4.2. 关注核心深层煤层气区块与多元布局气源公司....... 22

4.2.1. 首华燃气：深层煤层气核心标的，量增摊薄成本驱动盈利弹性释放..... 22

4.2.2. 新天然气：煤层气存量稳健，深部勘探与多元布局打开第二增长曲线..... 23

5. 风险提示 .... 25

图表目录

图1： 深浅层成藏模式及赋存特征差异示意图....... 4

图2： 我国煤层气分布地理格局....... 5

图3： 中国深层煤层气分布地理格局....... 5

图4： 不同深度煤层气占比....... 6

图5： 我国深浅层煤层气开发历史产量....... 7

图6： 我国天然气供需缺口大....... 7

图7： 中国天然气进口依存度居高不下....... 7

图8： 我国LNG 进口来源 .... 8

图9： 中国管道气进口来源....... 8

图10： 非常规气源成为增产的重要气源..... 8

图11： 在非常规气源中深层煤层气是重要增量 ..... 9

图12： 冲突爆发以来，霍尔木兹海峡通行严重受阻....... 10

图13： 2026 年3-6 月，全球LNG 供应同比净减少80 亿立方米 ...... 10

图14： 2026-2030 年全球LNG 产能扩展结构 ...... 10

图15： 2026-2030 全球LNG 供需YOY .... 11

图16： 2026 年我国LNG 进口价格有抬头趋势（元/吨） ...... 11

图17： 2026 年中国管道气进口价格波动（元/吨） .... 11

图18： 国内外LNG 价格对比 .... 12

图19： 我国天然气供给成本曲线....... 12

图20： 不同深度煤层气EUR 周期曲线..... 14

图21： 深层煤层气井相对于浅层有数量级的提升....... 17

图22： 煤层气政策补贴运行机制图....... 21

图23： 首华燃气石楼西区块地理位置....... 23

图24： 首华燃气气量梳理....... 23

图25： 首华燃气天然气储量（截至2025 年底）..... 23

图26： 公司紫金山区块地理位置....... 24

图27： 新天然气产气量梳理....... 24

图28： 新天然气深层、中浅层天然气储量（截至2026/6/30） ..... 24

表1： 中浅层煤层气、深层煤层气、页岩气、致密气....... 5

表2： 深层煤层气有着多重开采优势..... 13

表3： 水平井钻探技术突破情况..... 15

表4： 压裂技术进化有效提升缝网质量..... 15

表5： 控压排采制度优化效果..... 16

表6： 项目经济性测算假设和结果..... 17

表7： 典型深层项目现金流形态相比于浅层有优势..... 18

表8： 成本下行带来的折旧摊薄和IRR 上升 .... 18

表9： 煤层气支持政策盘点..... 19

表10： 煤层气补贴政策盘点....... 20

表11： 主要深层区块开发状况盘点 ....... 22

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