眼科行业研究分析报告( 78 页)

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目 录

1. 小眼睛，大世界 ........ 7

2. 青少年：屈光不正低龄化，OK 镜渗透率有望提升 ........ 10

2.1 屈光低龄化，存量视力不良青少年预计过亿 .......... 10

2.2 防控手段多样，角膜塑形镜和低浓度阿托品成为主流选择 ....... 11

3. 中青年：屈光术式变革，引领市场量价齐升 .......... 17

4. 中老年：白内障是基础，干眼症是未来 ....... 21

4.1 白内障：高致盲性眼疾，驱动人工晶体高端化 ....... 21

4.2 黄斑区病变：药物可及性仍有待提升 ............ 26

4.3 干眼症：潜在市场广阔，兵家布局新阵地 ..... 31

5. 眼服务：优质赛车道，优秀赛车手 ..... 36

5.1 潜力：收入提升和老龄化支撑眼服务发展 ..... 36

5.2 赛道：精准选择标准化，把控获益能力和获客能力 ........ 37

5.2.1 眼科服务具备连锁可复制性 ...... 37

5.2.2 民营眼科具有较强的获医能力 ........... 39

5.3 格局：公立医院无明显优势，一超多强局面形成 ............. 40

6. 相关标的 ......... 45

6.1 爱尔眼科：新十年战略，王者再启航 ............ 45

6.1.1 核心业务，三箭齐发........ 45

6.1.2 新十年战略开启，五大核心生态圈指引发展 ....... 48

6.1.3 业务结构调整，财务健康+资本助力，未来成长性无虞 ........ 53

6.1.4 激励政策完善，提升公司整体竞争力 ......... 58

6.2 昊海生科：两大眼科原材料供应商 ....... 61

6.2.1 人工晶状：产品线丰富，累积市占率达30% ....... 62

6.2.2 角膜塑形镜镜片：收购Contamac，未来或向下游延伸 ........ 63

6.3 康弘药业：康柏西普渗透率有望提升 ............ 65

6.4 爱博诺德：人工晶状体快速增长，角膜塑形镜未来可期 .......... 67

6.5 兴齐眼药：静待多款重磅眼药获批 ....... 71

6.6 国产角膜塑形镜某龙头企业 ......... 73

6.6.1 范围广验配强，自营渠道建设顺利推进 ...... 73

6.6.2 中短期提价逻辑强劲，未来产业链延伸大有作为 .......... 76

6.7 欧康维视：致力于眼科药物治疗的创新企业 .......... 78

图表目录

图1：眼科专病治疗范围 ............. 7

图2：全国眼科门急诊人次/总人口比值 ........ 9

图3：全国眼科市场规模 ............. 9

图4：不同年龄适用近视矫正方法 ....... 11

图5：角膜塑形镜原理 ...... 12

图6：角膜塑形镜临床效果 ....... 13

图7：角膜塑形镜及低浓度阿托品联合使用效果佳 ....... 14

图8：VST/CRT 设计技术对比 ........... 15

图9：近视和矫正手术原理 ....... 17

图10：传统准分子激光近视手术过程（LASEK） ........ 18

图11：全飞秒激光近视手术过程(SMILE) ............ 18

图12：有晶状体眼人工晶状体（PIOL）原理 ...... 19

图13：屈光性晶体置换术(RLE)原理 .......... 19

图14：传统白内障囊外摘除手术 ....... 22

图15：白内障超声乳化手术 ..... 22

图16：2017 年度不同国家白内障手术CSR ........ 22

图17：中国白内障手术数量（单位：百万） ....... 22

图18：我国人工晶状体市场国产化率较低（按数量） .......... 25

图19：几种眼科抗体类药物具体结构 ......... 28

图20：全球市场两种药物销售额（单位：亿美元） ..... 28

图21：中国市场样本医院药物销售额（单位：亿） ..... 28

图22：中等省市人均收入提升，追赶第一集团 ............ 36

图23：国际比较来看，2035、50 年是老龄化的重要节点 ..... 36

图24：国际经验表明，人均GDP 与医疗保健消费同增长 ............. 36

图25：日本老龄化率与医疗费用支出占比同步提升 ..... 36

图26：社会办医补充基层医疗资源，剥离医院非核心业务 ............ 37

图27：10-16 年，公立医院供给静态，民营供给动态 ........... 37

图28：医疗服务细分领域连锁扩张和龙头效应 ............ 38

图29：眼科疾病分类 ....... 39

图30：眼前段和眼后段手术在业务收入中的占比 ......... 39

图31：白内障手术数量持续提升 ....... 39

图32：近视发病率较高，业务简单的屈光手术需求大 .......... 39

图33：国内公立和民营眼科专科医院数量 ........... 40

图34：眼科在三甲医院科室平均收入中排名靠后 ......... 40

图35：眼科专科医院和爱尔眼科收入（单位：亿） ..... 41

图36：爱尔体内医院营业收入在眼科中市占率约30% ......... 41

图37：公司收入情况（单位：亿元） ......... 42

图38：公司归母净利情况（单位：亿元） ........... 42

图39：公司分地区营收情况（单位：亿元） ....... 42

图40：公司毛利率及净利率情况 ....... 42

图41：2016-2019 年公司手术量情况 （单位：例） ............ 43

图42：2016-2019 年公司手术均价情况（单位：港元） ....... 43

图43：公司收入情况（单位：亿元） ......... 43

图44：公司归母净利情况（单位：亿元） ........... 43

图45：公司分地区营收情况（单位：百万元） ............ 43

图46：公司毛利率及净利率情况 ....... 43

图50：国家出台《综合防控儿童青少年近视实施方案》 ....... 46

图51：爱尔眼科历年手术量（不含并购基金） ............ 46

图52：1997-2018 年美国屈光手术量情况（万例） ..... 46

图53：爱尔眼科“焕晶”白内障手术和普通白内障手术对比 ............. 47

图54：爱尔眼科白内障业务收入情况（单位：亿元） .......... 48

图55：爱尔眼科白内障手术客单价情况 ..... 48

图56：爱尔眼科业务特性，各级医院定位 ........... 49

图57：视光业务未来能够形成流量入口 ..... 50

图58：爱尔眼科互联网医院就医流程 ......... 50

图59：图表标题 ...... 51

图60：医生持续增加，为新增门店提供支持 ....... 52

图61：爱尔眼科通过多层机制塑造行业地位 ....... 52

图62：爱尔眼科营业收入情况（单位：亿元） ............ 54

图63：爱尔眼科归母净利情况（单位：亿元） ............ 54

图64：爱尔眼科毛利率和净利率情况 ......... 54

图65：爱尔眼科费用率情况 ..... 54

图66：公司前10 大子公司收入和净利率情况（单位：亿元） ...... 55

图67：公司主要子公司收入情况（单位：亿元） ......... 55

图68：公司主要子公司净利润情况（单位：亿元） ..... 55

图69：公司各业务收入情况（单位：亿元） ....... 56

图70：公司各业务毛利率情况 ........... 56

图71：爱尔眼科各业务收入增速情况 ......... 56

图72：爱尔眼科屈光、视光业务占比上升 ........... 56

图73：公司资产负债率情况 ..... 57

图74：公司商誉情况（单位：亿） ............. 57

图75：爱尔眼科“合伙人”模式 ............ 59

图76：昊海生科收入情况（单位：亿元） ........... 61

图77：昊海生科归母净利情况（单位：亿元） ............ 61

图78：2019 年公司各板块收入情况及表现 ......... 62

图79：公司自产和外购人工晶状体数量情况 ....... 63

图80：公司自产和外购人工晶状体销售金额 ....... 63

图81：康弘药业收入情况（单位：亿元） ........... 65

图82：康弘药业归母净利情况（单位：亿元） ............ 65

图83：公司近年分产品销售占比情况（%） ....... 65

图84：公司分产品毛利率情况（%） ......... 65

图85：公司营业收入情况（单位：亿元） ........... 67

图86：公司归母净利情况（单位：亿元） ........... 67

图87：公司分产品营收情况（单位：万元） ....... 67

图88：公司毛利率及净利率情况 ....... 67

图89：公司角膜塑形镜产品曲面设计情况 ........... 69

图90：公司角膜塑形镜的透氧性较高 ......... 69

图91：收入情况（单位：亿元） ....... 73

图92：归母净利情况（单位：亿元） ......... 73

图93：费用率情况 ........... 73

图94：毛利率、净利率情况 ..... 73

图95：2019 年主要产品占比 ............. 74

图96：产品结构图 ........... 74

图97：公司各产品毛利率 ......... 74

图98：各家厂商角膜塑形镜核心产品参数对比 ............ 75

图99：子公司数量不断上升 ..... 76

图100：公司直销比例上升 ....... 76

图101：Dream Vision 进军高端市场 .......... 77

图102：欧维康视产品管线图 ............ 78

表1：眼科主要疾病及治疗方式市场规模 ...... 8

表2：2016 至2023 年青少年不良视力人口推算 .......... 10

表3：近视防控相关政策陆续出炉 ...... 10

表4：低浓度阿托品市场容量测算敏感性分析 ..... 12

表5：角膜塑形镜联合低浓度阿托品临床验证过程 ....... 13

表6：国内角膜塑形镜厂商一览 ......... 14

表7：2017—2023 年角膜塑形镜市场规模保守预估（单位：亿） .......... 16

表8：屈光手术主要术式 ........... 17

表9：三代近视激光手术的内容和比较 ....... 18

表10：屈光市场=近视人群*渗透率*客单价 ......... 20

表11：白内障主要类型 ............. 21

表12：主流白内障手术对比 ..... 21

表13：人工晶状体市场规模测算 ....... 23

表14：不同材质的人工晶状体对比 ............. 23

表15：不同光学设计的人工晶状体对比 ..... 23

表16：不同档次人工晶状体的产品价格及占有率 ......... 24

表17：部分地区白内障治疗报销情况 ......... 24

表18：耗材带量采购近期开展情况 ............. 26

表19：黄斑区病变概况 ............. 27

表20：康柏西普、雷珠单抗综合疗效比较 ........... 29

表21：眼科抗体类药物年治疗费用和患者人群 ............ 30

表22：康柏西普市场空间测试（单位：亿元） ............ 30

表23：国内眼科抗VEGF 单抗在研情况汇总 ...... 31

表24：干眼症概况 ........... 32

表25：0.05%浓度环孢素临床验证过程 ...... 32

表26：已开展的干眼症主要治疗方法 ......... 33

表27：主要干眼症药物研发进度 ....... 34

表28：0.05%浓度环孢素市场容量测算敏感性分析 ...... 35

表29：恒瑞医药与Novaliq 公司合作干眼症药物情况 ........... 35

表30：先天赛道决定不同专科医院能否连锁 ....... 38

表31：眼科中的其他民营机构竞争者情况 ........... 41

表32：爱尔眼科门店在各线城市的分布（不含并购基金） ............ 49

表33：2016-2018 年爱尔眼科研究成果，不断塑造眼科龙头地位 .......... 53

表34：公司2020 年拟定增收购标的情况 ............ 57

表35：天津中视信下属子公司情况 ............. 58

表36：爱尔眼科股权激励情况 ........... 59

表37：公司不同品牌人工晶状体对比 ......... 62

表38：康弘药业康柏西普发展进程 ............. 66

表39：公司人工晶状体产品线 ........... 68

表40：公司人工晶状体在研管线 ....... 69

表41：公司角膜塑形镜上市产品情况 ......... 70

表42：公司角膜塑形镜在研管线情况 ......... 70

表43：兴齐眼药主要产品情况 ........... 71

表44：兴齐眼药低浓度阿托品审批进展 ..... 72

表45：公司较外资品牌更具服务优势 ......... 75