免税行业深度报告( 65 页)

    2021-06-17

免税行业深度报告( 65 页)


目录

1. 消费回流+政策利好,免税质价俱优大有可为 ..... 9

1.1. 免税行业:从属于旅游零售服务业,包括免税&退税两种模式 ......... 9

1.2. 机场口岸为主流,离岛市内可期空间大 ............ 9

1.3. 免税VS 有税专柜&跨境电商:免征三税价格优,品牌直采质量佳 ......... 13

1.3.1. 免税&跨境电商VS 有税专柜:价格优势凸显 ....... 14

1.3.2. 免税VS 跨境电商:品牌直采+旅游属性赋能打造深厚护城河 ...... 16

1.4. 消费回流趋势下政策红利释放,中国免税驶入快车道 ..... 17

1.4.1. 全球免税稳步发展,中国免税增速亮眼 ........ 17

1.4.2. 国人购买力强+顶层设计支持,消费回流趋势下免税发展迎来机遇 ...... 18

1.4.3. 奢侈品长期增长空间可期,免税作为回流抓手大有可为 ....... 22

2. 竞争如何:规模效应提质增利,品牌+SKU 为护城河 ....... 23

2.1. 竞争格局:行业一超多强,中免一家独大 ....... 23

2.2. 牌照垄断格局打破,规模效应构筑核心竞争壁垒 ............ 25

2.3. 规模效应释放下,运营能力提升水到渠成 ....... 27

2.3.1. 中免跻身国际大型免税运营商,具有世界一流运营能力 ....... 27

2.3.2. 王府井免税业务核心团队完成组建,有税板块赋能运营优势显著 ........ 30

2.4. 渠道+卡位竞争下,免税商争流量保销量各显神通 .......... 31

2.4.1. 机场+口岸是免税业务主要渠道,始终为兵家必争之地 ........ 32

2.4.2. 市内免税先发+卡位至关重要,离岛免税竞争主体多元化 ..... 33

2.4.3. 疫情加速免税商拓宽渠道,线上场景渐入佳境 ..... 37

3. 政策可期,看免税各渠道发展趋势如何 ..... 40

3.1. 离岛免税:政策扩容,有序竞争下共享增量蛋糕 ............ 40

3.1.1. 政策持续放宽,红利快速释放 ....... 40

3.1.2. 政策利好下离岛免税迅速放量,经营主体有望共同做大增量蛋糕 ........ 41

3.1.3. 离岛免税消费习惯正逐步形成,海外疫情回暖影响相对可控 ........ 43

3.2. 市内免税:政策呼之欲出,出境游放开将成为下一增量市场 .......... 46

3.3. 线上销售大势所趋,未来免税电商有望成为下一发力点 ......... 49

3.4. 机场免税:初期构筑规模基石,未来扣点合理化下盈利能力有望向好 ........... 49

4. 以韩为鉴,把握我国免税发展机遇 ............ 52

4.1. 从韩国免税发展要素看:我国免税回流空间广阔 ............ 52

4.1.1. 韩国免税规模连续多年领先全球,我国免税规模有望快速增长 ............ 52

4.1.2. 2019 年中国人贡献韩国免税销售额超7 成,未来回流空间大 ...... 53

4.1.3. 我国免税在政策+价格+购物体验方面逐步完善有望反超 ...... 54

4.2. 从韩国免税发展历程看:规模优势下免税龙头地位稳固不可替代 ........... 58

4.2.1. 从培育龙头到鼓励竞争,不改免税行业竞争格局 .......... 58

4.2.2. 从韩国免税龙头崛起来看,规模构筑核心壁垒, .......... 59

4.3. 从韩国市内免税店看:市内空间可期 ...... 62

5. 投资建议 ............ 64

6. 风险提示 ............ 65

图表目录

图1:我国免税店可分为五大类九个渠道 ....... 10

图2:口岸进境&出境免税政策发展历程 ........ 10

图3:乐天网上免税店 ............ 11

图4:深免X DFS 离岛免税小程序 ........ 11

图5:2019 年全球免税业零售渠道分布 ......... 12

图6:全球免税业各地区销售渠道占比(%) ........ 12

图7:中国免税行业零售渠道分布.......... 13

图8:全球免税销售额品类分布 ..... 13

图9:中国免税销售品类分布 ......... 13

图10:中国消费者出境购物主要渠道为专柜&免税店 ............ 14

图11:跨境电商主要模式 ...... 14

图12:免税直采模式商品质量有保证 ............ 17

图13:2011-2019 全球免税行业销售规模 ..... 17

图14:2019 年全球免税业销售额分地区占比 ....... 17

图15:亚太地区销售额及增速 ....... 18

图16:亚太地区免税销售额占比 ........... 18

图17:中国免税行业销售规模及增速 ............ 18

图18:我国居民购买力不断增强(元) ........ 19

图19:2025 年中国人将贡献全球40%奢侈品消费额............ 19

图20:中国人仅有不到30%选择在国内购买奢侈品 ..... 19

图21:2019 年中国人免税品消费外流超过1800 亿元 .......... 19

图22:国际+地区航线客运量恢复仍需要一定时间 ........ 20

图23:疫情下出境游受到抑制 ....... 20

图24:我国免税政策走向逐渐由严趋宽 ........ 20

图25:奢侈品在经济不确定背景下仍多次提价 ..... 22

图26:消费能力较高的群体收入增速高于平均增速 ...... 22

图27:免税行业竞争格局 ...... 24

图28:2019 年中国免税行业市场份额构成 ........... 25

图29:2019 年全球前十大免税运营商营收规模(亿欧元) .......... 25

图30:2020 年中免销售额跃居为全球第一 ........... 25

图31:中免内生增长沿革 ...... 26

图32:中免通过外延壮大自身规模........ 26

图33:内生+外延助力中免规模不断增长 ...... 27

图34:规模效应带来盈利能力的提升 ............ 27

图35:免税行业供应链 .......... 28

图36:中免高端品牌布局更加完备........ 29

图37:中免七大物流监管中心 ....... 29

图38:中免具有高效运营能力 ....... 30

图39:王府井已与众多一线品牌形成合作 ..... 31

图40:王府井自营逐渐受到重视助力运营能力更上一层楼 ........... 31

图41:中免覆盖九大类型免税渠道........ 32

图42:疫情前2019 年中国主要机场出入境客流对比............ 32

图43:珠免体量位居全国第二 ....... 33

图44:珠免免税店占据珠海主要口岸 ............ 33

图45:中服免税目前已在12 个城市布局归国人员市内免税店 ..... 34

图46:中免成都市内店靠近春熙路地理位置具有优势........... 35

图47:中免天津市内免税店毗邻“天津之眼” .......... 35

图48:王府井北京门店具有卡位优势 ............ 35

图49:北京环球度假区概念图 ....... 35

图50:海南离岛免税店区位图 ....... 37

图51:中免离岛补购平台 ...... 38

图52:深免网上商城包括跨境电商+免税预定两种模式 ........ 38

图53:珠海免税MALL 品类齐全 ........... 38

图54:王府井网上商城 .......... 38

图55:2011-2021 年离岛免税政策变化主要内容 .......... 41

图56:2011-2020 年离岛免税购物金额 ........ 42

图57:2011-2020 年离岛免税购物人次&购物件数........ 42

图58:免税新政推行以来离岛免税购物金额不断创新高 ....... 42

图59:免税新政推行以来购物件数&购物人次情况 ....... 42

图60:随着离岛免税购物额度不断放开,客单价随之水涨船高(单位:元) ........... 42

图61:三亚海棠湾离岛免税销售额市占率超7 成 .......... 43

图62:出境游还需较长恢复时间 ........... 43

图63:海南省接待游客数量增长平稳 ............ 44

图64:国内疫情得到控制下海南旅客并未出现爆发式增长 ........... 44

图65:自贸港建设方案将集结资源助推离岛免税更进一步 ........... 44

图66:海棠湾高级酒店密集,基础设施不断完善 .......... 45

图67:海南交通运输便利 ...... 45

图68:海南购物节重庆推广活动 ........... 45

图69:杨幂、李现、宋祖儿等明星现身海棠湾免税店........... 45

图70:中免海口国际免税城效果图........ 46

图71:海口国际免税城区位图 ....... 46

图72:疫情后选择继续在海南购物的人数占比71% ..... 46

图73:疫情过后选择到海南旅游的游客比重为40% ..... 46

图74:市内免税店购物体验更佳 ........... 47

图75:中服北京市内免税店位于前门商圈交通便利 ...... 47

图76:疫情下奢侈品消费线上渠道占比显著提升(单位:%) ......... 49

图77:日上上海营收&净利润情况 ......... 50

图78:日上中国营收&净利润情况 ......... 50

图79:韩国免税规模稳步增长 ....... 52

图80:韩国出入境人数稳步增加 ........... 53

图81:韩国入境游客数量中中国人占比居高 ......... 53

图82:韩国免税店客群以外国人为主 ............ 53

图83:中国人为韩国免税消费主力军 ............ 53

图84:2017 年后韩国免税多依靠中国代购 ........... 54

图85:韩国免税政策沿革 ...... 54

图86:韩国免税香化品类占比65% ....... 55

图87:韩国本土香化品牌助力免税店销量 ..... 55

图88:三亚免税城各品类入驻品牌数量(单位:个)........... 56

图89:三亚国际免税城网上商城预购时间 ..... 56

图90:韩国乐天免税店开通了“3 小时前商店” ....... 56

图91:韩国市内免税牌照数量 ....... 58

图92:韩国市内免税店牌照共26 张,其中SME 拥有12 张 ........ 58

图93:韩国多家免税店陷入生存危机引发“关店潮” ....... 59

图94:2012 年乐天+新罗+新世界合计占据83%市场份额 ............ 59

图95:2018 年乐天+新罗+新世界合计占据81%市场份额 ............ 59

图96:乐天免税历史沿革 ...... 60

图97:新罗免税历史沿革 ...... 61

图98:乐天规模不断扩张 ...... 62

图99:新罗始终稳居韩国免税第二名 ............ 62

图100:韩国市内免税渠道占比最大,规模不断增长 ............ 62

图101:金浦机场免税店经营面积、品牌种类较少 ........ 63

图102:乐天明洞市内免税店面积更大,品牌更多 ........ 63

图103:外国游客赴韩市内免税店购物人次达98.16 万人 ..... 63

图104:外国游客市内免税店客单价高达1370 美元 ..... 63

表1:免税与离境退税模式对比 ....... 9

表2:国内主要免税渠道对比 ......... 12

表3:免税与跨境电商主要模式对比 ...... 15

表4:跨境电商综合税率较一般贸易模式具有一定优势 ......... 16

表5:免税&跨境电商&品牌官网价格对比 ..... 16

表6:2011 年以来免税政策走向不断放宽 ..... 21

表7:2020 年以来主要免税政策梳理 ............ 22

表8:我国免税运营商业务覆盖范围 ...... 24

表9:中免采购团队经验丰富 ......... 28

表10:北京王府井免税品公司核心团队 ........ 31

表11:中免主要机场免税店情况 ........... 33

表12:珠免口岸免税店情况 .......... 33

表13:中免不断加码布局市内免税店 ............ 35

表14:海南离岛免税店汇总 .......... 36

表15:各家免税运营商主要线上商城模式对比 ..... 39

表16:2011-2018 年离岛免税政策梳理 ........ 40

表17:2020 年离岛免税新政前后对比 .......... 41

表18:央地合力推进市内免税店政策有望加快落地 ...... 47

表19:多地积极布局市内免税 ....... 48

表20:市内免税空间测算参考基数........ 48

表21:市内免税空间测算结果 ....... 48

表22:布局线上平台的奢侈品品牌不完全统计 ..... 49

表23:中免主要机场免税店扣点情况 ............ 50

表24:上海机场租金补充协议规定租金与实际客流挂钩 ....... 51

表25:政策指引,机场租金避免“价高者得” .......... 51

表26:韩国免税店国际一线奢侈品品牌云集 ......... 55

表27:三亚国际免税城与乐天免税店部分商品价格对比 ....... 57

表28:乐天免税店分布及品牌 ....... 60

表29:新罗免税店分布 .......... 61

表30:韩国拥有完备的市内免税政策 ............ 63

表31:相关标的盈利预测 ...... 64


[报告关键词]:   免税  
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