阿里巴巴IPO深度报告( 60页)

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目录索引

一、阿里生态圈构建：贯通批零业务，打造闭环链条......8

（一）B2B 时代：以批发业务为突破，供血零售业务.....8

（二）C2C 时代：免费模式+用户体验，打败EBAY ......10

（三）B2C 时代：淘宝导流，成就天猫..... 11

（四）大阿里时代：打通批零市场，构建CBBS 电商生态圈......12

二、阿里生态圈盈利：平台之王，流量变现.....13

（一）规模经济+流量变现，典型的互联网巨头......13

（二）零售业务：品牌化转型盈利激增，成就最赚钱互联网公司.....17

（三）批发业务：从信息服务到交易服务，在线产业带助推平台复苏......23

三、阿里生态圈扩展：供应链+国际化+移动端......25

（一）供应链：电商渗透率持续提升，建菜鸟网络补物流短板.....26

（二）国际化：天猫国际请进来，跨境电商走出去.....31

（三）移动端&020：流量爆发，阿里ALL-IN .....35

（四）千人千面，迎接大数据时代展示广告春天的来临......40

四、从 IT 时代到DT 时代，建中国商业发展基础设施.....44

（一）云计算：大数据分析基础，生态系统运转基石......45

（二）DT 时代：数据化运营，提升社会效率，创造巨大价值.....48

（三）阿里金融：大数据支持下的互联网金融创新.....49

五、盈利预测及估值探讨......53

（一）盈利预测：未来三年收入CAGR=36.2%，利润CAGR=39.1%......53

（二）估值探讨：12 个月合理市值中枢2240 亿美元，对应FY16 年30XPE......55

六、阿里巴巴相关投资标的梳理.....56

七、附录 .....57

图表索引

图 1：B2B 业务曾经是阿里集团的主要收入来源.....9

图2：国际业务是B2B 的主要收入来源.....9

图3：B2B 业务为集团提供充裕现金流......9

图4：B2B 业务稳定盈利供血零售业务......9

图5：淘宝高速发展受益网购人群的流量红利.....10

图6：免费政策催生淘宝商品SKU 数激增.....10

图7：2005 年后淘宝交易规模超越eBay 易趣...... 11

图8：2010 年主要购物网站渗透率...... 11

图9：国内网购市场B2C 占比持续提升..... 11

图10：中国网购市场由平台电商主导，美国则相反...... 11

图11：天猫商城占B2C 市场份额50.6% ......12

图12：天猫商城占阿里GMV 比例持续提升......12

图13：阿里构建完整CBBS 电子商务生态系统......13

图14：按业务分，零售业务是阿里巴巴主要收入来源......14

图15：按区域分，中国市场是阿里巴巴主要收入来源......14

图16：按盈利模式分，广告和佣金是阿里主要收入来源.....14

图17：阿里巴巴零售业务收入构成......14

图18：FY2010-FY2014 阿里营收CAGR 达67.5%......15

图19：FY2012 后阿里毛利率持续回升.....15

图20：规模化优势带动费用率下行......15

图21：阿里净利润高速增长.....15

图22：BAT 三巨头的营收比较......16

图23：BAT 三巨头的净利润比较......16

图24：BAT 三巨头的毛利率比较......16

图25：BAT 三巨头的净利润率对比.....16

图26：活跃用户持续增长......17

图27：活跃用户人均订单数高达50 单......17

图28：淘宝卖家数高增长......18

图29：淘宝平台不同交易量卖家同比均大幅增长（2013.6） .....18

图30：阿里巴巴零售业务货币化率......18

图31：阿里巴巴天猫商城货币化率......18

图32：不同品类电商公司的毛利率-仓储物流费率.....19

图33：中国B2C 服装品类市场规模及天猫份额......19

图34：从品牌商来看，化妆品、服装毛利率更高......20

图35：从渠道商来看，化妆品、服装毛利率更高......20

图36：阿里巴巴零售业务广告收入及增速.....21

图37：阿里巴巴零售业务广告货币化率......21

图38：TANX 整合阿里妈妈广告产品......21

图39：2013 年百度和大淘宝广告收入遥遥领先（亿元） .....22

图40：淘宝广告收入2015 年有望超越百度（亿元）......22

图41：天猫GMV 增速领先B2C 网购行业增速.....22

图42：阿里巴巴全面从C2C 向B2C 转型.....22

图43：阿里巴巴交易佣金收入及增速......23

图44：天猫综合佣金率逐年下降.....23

图45：内贸带动B2B 业务营收恢复增长.....23

图46：阿里B2B 平台营收市场份额触底回升.....23

图47：中小企业B2B 平台月度覆盖用户下降.....24

图48：B2B 行业营收增速放缓......24

图49：B2B 行业从信息服务向交易服务、资源整合平台转型.....24

图50：阿里在线产业带交易规模.....25

图51：阿里巴巴在线产业带服务模型......25

图52：2013 年中国互联网、网购渗透率落后发达国家.....27

图53：中国线下零售设施建设落后（2013 年）......27

图54：13-16 年中国网上购物规模CAGR 为27.2%.....28

图55：B2C 网购市场占比持续提升.....28

图56：价格之外网购用户开始重视品质......28

图57：物流和售后服务成为用户咨询的重点.....28

图58：天猫在B2C 网购市场份额下滑......29

图59：B2C 市场天猫受到多方挑战（1Q2014）.....29

图60：14 家物流合作伙伴配送点超10 万个（2014.4）.....30

图61：阿里四方物流体系......30

图62：跨境电商交易规模持续增长......32

图63：跨境电商以出口为主.....32

图64：未来五年跨境网购人数.....32

图65：未来五年跨境消费金额.....32

图66：海外代购市场交易规模.....33

图67：天猫国际平台拥有数千个国际品牌.....33

图68：速卖通缩短优化外贸产业供应链......34

图69：速卖通FY2014 平台GMV 达到37 亿美元......35

图70：阿里速卖通营收规模.....35

图71：PC 端网购用户增速中枢下行.....36

图72：移动购物市场未来四年CAGR=58.8%.....36

图73：阿里移动端抢占先机.....37

图74：1Q2014 淘宝无线一家独大.....37

图75：移动端盈利模式逐渐清晰.....37

图76：阿里移动端增速领先行业.....37

图77：本地生活020 在线商务用户.....39

图78：团购市场交易规模......39

图79：二维码广告在移动端广告中的接受度较高（2013） ......39

图80：PC 网络广告市场未来四年CAGR 为26.9%......40

图81：中国网民接触时间最长的媒体分布.....40

图82：2014 年电商网站将成为最大PC 网络广告投放地......41

图83：电商网站广告网民关注和点击率最高.....41

图84：PC 电商广告未来四年CAGR 达37.1%.....41

图85：大淘宝是最主要的PC 电商广告投放地......41

图86：用户全天在多屏之间切换（2013 年10 月监测）.....42

图87：PC 端流量向移动端转移.....42

图88：移动广告市场高增长.....42

图89：聊天和购物是用户点击移动广告最主要的场景......42

图90：DSP 展示广告高速增长......43

图91：2015 年美国展示广告将超越搜索广告（十亿美元） .....43

图92：DSP 广告改变传统广告投放方式.....43

图93：营销精准化是用户最希望广告改进的方面......43

图94：云计算是阿里生态系统运营的基石.....45

图95：阿里云服务生态系统.....46

图96：阿里云计算收入稳定增长.....47

图97：中国公有云服务市场规模.....47

图98：亚马逊AWS 云服务收入......48

图99：全球云服务市场规模.....48

图100：2010 年全球数据储存量超过6450PB......48

图101：第三方互联网&移动支付规模.....51

图102：支付宝占第三方互联网支付半壁江山.....51

图103：第三方移动支付市场高增长......51

图104：1Q2014 第三方移动支付市场份额.....51

图105：余额宝规模近6000 亿......52

图106：阿里小贷累计贷款超过1600 亿.....52

表1：90 年代中国电子商务发展的主要支持政策.....9

表2：无论是对卖家还是买家而言，淘宝在用户体验上完胜eBay（易趣） .....10

表3：大阿里计划主要项目.....12

表4：广告和游戏是全球互联网公司流量变现的主要方式（2013 年） .....16

表5：广告和佣金是零售市场盈利模式......17

表6：天猫商城服装品类的广告费率敏感性分析......19

表7：新浪、百度、淘宝广告对比......20

表8：阿里巴巴去年以来主要投资......26

表9：阿里天、地、人三网构成.....30

表10：阿里依托菜鸟推出多种特色物流服务.....30

表11：主要跨境B2C 电商主打3C 和服装，规模较小......32

表12：天猫国际VS 海淘优势明显......33

表13：速卖通2013 年交易国家TOP10......34

表14：阿里巴巴在移动端的布局.....37

表15：阿里“码上淘”五类码.....38

表16：本地生活O2O 参与企业类型......39

表17：阿里TANX 是国内上线最早的广告交易所.....44

表18：阿里巴巴云计算技术进化史......45

表19：阿里云计算应用项目.....47

表20：大数据分析应用所创造的价值......49

表21：大数据具有应用价值潜力行业......49

表22：阿里大数据应用典型项目.....50

表23：支付宝大事记......51

表24：阿里小贷发展历程......53

表25：阿里巴巴盈利预测......54

表26：可比公司估值情况（百万美元） ......55

表27：阿里巴巴投资或合作的上市公司......56

表28：与阿里巴巴投资或发展领域相关的概念股（与阿里巴巴无直接关系，但所

处行业是阿里重点投入领域） ......57

表29：两版支付宝赔偿及相关协议对比......58

表30：阿里巴巴从2005 年至今主要的对外投资项目整理......59

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[报告关键词]：阿里巴巴 IPO

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