中国信用债市场违约及准违约案例回顾与总结(92 页)

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黑天鹅启示录2017-2018

——中国信用债市场违约及准违约案例回顾与总结

目录

引言 ...... 5

从违约案例看信用分析要点 ......... 6

一、定性分析 ....... 6

信用周期判断至关重要 ......... 6

信用收缩环境中如何看行业风险 .......... 6

管理和内控风险 .......... 7

盲目扩张导致资金链断裂 ...... 7

二、定量分析 ....... 7

财务报表与信息披露质量是前提 .......... 7

现金流分析为主、盈利分析为辅 .......... 8

债务期限结构及构成 ........ 8

关注或有债务 ......... 9

货币资金流动性指标的作用与局限 ...... 9

股票质押风险 ......... 9

其他资产质押情况 .......... 10

合并报表与母公司报表分析相结合 ......... 10

三、外部支持 .......... 12

民企的天然风险 ........ 12

国企加分也需谨慎 .......... 12

地方政府救助和维稳——难度和成本都在提高 ...... 12

中国信用债市场违约案例回顾 ........ 14

冀物流 ........ 14

大机床 ........ 16

中城建 ........ 18

博源 ...... 22

江泉 ...... 24

弘燃气 ........ 26

五洋 ...... 29

丹东港 ........ 31

亿利 ...... 33

亿阳 ...... 36

柳化 ...... 39

富贵鸟 ....... 41

中安消 ....... 44

凯迪 ...... 47

沪华信 ....... 49

金特 ...... 52

中融双创 ........ 54

中弘 ...... 56

永泰能源 ........ 59

洪业 ...... 62

盛运环保 ........ 65

兵团六师 ........ 68

美兰 ...... 70

金鸿 ...... 72

印纪娱乐 ........ 74

保千里 ....... 77

神雾环保 ........ 79

乐视 ...... 81

城六局 ....... 82

锡洲 ...... 83

其他信用事件回顾 ...... 84

一、境外信用事件 ....... 84

1、境外债券违约，引发投资者对境内关

联方债券偿付能力担忧....... 84

2、18 年以来国际评级公司针对中资企业

的负面评级行动增多 .......... 84

二、永续债续期 ...... 86

三、山东民企互保风险暴露 ........ 88

四、非标逾期、违约事件 ...... 89

1、城投行业非标逾期事件 ...... 89

2、非城投行业非标逾期事件 ....... 89

五、其它信用事件 ....... 90

图表

图表1：中国信用债市场实质违约数量 ....... 5

图表2：信用分析基本框架图解 ........ 5

图表3：16 年10 月以来新增违约发行人及违约券目录 ........ 5

图表4：违约发行人违约前债务结构及债券占比 ......... 9

图表5：违约发行人或控股股东上市公司股票

质押情况 ...... 10

图表6：冀物流主要财务数据 ......... 15

图表7：大机床债券违约情况 ......... 16

图表8：大机床SCP002 和003 投资者保护条款 ....... 17

图表9：大机床主要财务数据 ......... 17

图表10：中城建更换股东时存量债券 ...... 18

图表11：中城建主要财务数据 ........ 21

图表12：博源债券违约情况 ...... 22

图表13：博源主要财务数据 ...... 23

图表14：博源母公司主要财务数据 .......... 23

图表15：江泉主要财务数据 ...... 25

图表16：弘燃气主要财务数据 ....... 27

图表17：五洋存续债券 ........ 29

图表18：五洋回售违约前失信记录 .......... 29

图表19：五洋主要财务数据 ...... 30

图表20：丹东港存续债券列表 ....... 31

图表21：丹东港主要财务数据 ....... 32

图表22：亿利集团存续债券列表 ......... 33

图表23：亿利洁能存续债券列表 ......... 33

图表24：亿利集团主要财务数据 ......... 34

图表25：亿利洁能主要财务数据 ......... 34

图表26：亿阳集团违约债券列表 ......... 36

图表27：亿阳集团主要财务数据 ......... 37

图表28：亿阳信通主要财务数据 ......... 37

图表29：柳化主要财务数据 ...... 40

图表30：富贵鸟主要财务数据 ....... 42

图表31：中安消主要财务数据....... 45

图表32：凯迪生态涉及债券情况 ........ 47

图表33：凯迪生态主要财务数据 ........ 48

图表34：阳光凯迪主要财务数据 ........ 48

图表35：沪华信存续债券列表....... 49

图表36：沪华信主要财务数据....... 50

图表37：金特主要财务数据 .......... 53

图表38：中融双创主要财务数据 ........ 55

图表39：中弘存量债券 ....... 56

图表40：中弘主要财务数据 .......... 58

图表41：永泰能源存续债券 .......... 59

图表42：永泰能源主要财务数据 ........ 61

图表43：洪业化工涉及债券列表 ........ 62

图表44：玉皇化工存续债券列表 ........ 63

图表45：洪业化工主要财务数据 ........ 64

图表46：玉皇化工主要财务数据 ........ 64

图表47：盛运环保存续债券列表 ........ 65

图表48：盛运环保主要财务数据 ........ 66

图表49：兵团六师存续债券情况 ........ 68

图表50：兵团六师主要财务数据 ........ 69

图表51：美兰机场主要财务数据 ........ 71

图表52：金鸿控股主要财务数据 ........ 73

图表53：印纪娱乐主要财务数据 ........ 76

图表54：保千里主要财务数据....... 78

图表55：神雾环保主要财务数据 ........ 80

图表56：神雾集团主要财务数据 ........ 80

图表57：乐视网主要财务数据....... 81

图表58：城六局发行债券情况....... 82

图表59：城六局主要财务数据....... 82

图表60：锡洲发行债券情况 .......... 83

图表61：境外负面评级行动列表 ........ 84

图表62：选择续期行权的永续债 ........ 86

图表63：城投行业非标逾期事件 ........ 89

图表64：非城投非标逾期事件....... 89