微网行业分析报告(61 页)

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目 录

一、投资建议 ... 6

二、结构变化倒逼能源互联网发展，新电改落地打破行业发展束缚.... 7

（一）发电端：2020年风光装机占比将达20%左右... 7

1、能源结构调整压力加大，非化石能源年均增量较“十一五”需提升25%... 7

2、水电对2010-2014年间非化石能源占比提升贡献度超50%... 8

3、“十三五”水电增速下滑概率高，风光加速替代确保目标完成.... 10

4、2020年风光装机占比将达20%，电力系统将面临更大挑战.... 13

（二）用电端：新能源汽车加速放量加剧负荷波动幅度.... 14

（三）电改建立发用端互动通道，打破能源互联网发展制度桎梏... 17

（四）ICT技术逐渐成熟，为行业发展提供技术支撑.... 19

三、海外探索以区域互联为主，“特高压+微网”构筑中国版能源互联网...... 19

（一）德国E-energy示范项目侧重于智能微网.... 20

（二）能源区域分布不平衡，特高压+微网打造国内能源互联网..... 21

四、政策推动微网建设加速，卡位运营龙头首先受益...... 22

（一）微网技术逐渐成熟，高度电成本影响推广...... 22

（二）能源互联网浪潮叠加政策推动，微网示范项目建设迎来规模建设期... 26

（三）规模化建设催生板块行情，优选卡位运营龙头标的..... 27

五、分布式光伏：证券化提升板块估值中枢，用户侧变革催生新兴龙头.... 28

（一）逆规模效应助光伏成分布式能源主力.... 28

（二）证券化/平台化提升ROE，行业估值具备上行空间... 29

（三）成本下降推动行业变革，模式创新与渠道将成制胜关键... 34

六、储能：补贴落地催生千亿市场，产业卡位寻求初始龙头.... 41

（一）储能确保系统平衡，改善微网电能质量..... 41

（二）行业现状：较高度电成本影响储能大范围推广... 42

（三）他山之石，补贴政策启动储能市场... 45

（四）套利需求催生千亿市场，合同能源管理将成主要模式...... 46

七、电动汽车：充电运营将成待掘金矿，卡位龙头先发优势明显...... 48

（一）充电设施木桶效应明显，供需双改善推动建设加速..... 49

1、充电设施已成新能源汽车发展最大制约因素.... 49

2、供需共振带动行业建设加速... 51

（二）制造环节空间将达千亿，盈利能力下滑是隐忧... 52

（三）融资放开提升盈利能力，“京东模式”或将一统江湖... 54

1、充电桩运营发展阶段演绎...... 54

2、运营环节投资价值渐显，卡位者先发优势明显..... 55

3、加杠杆提升盈利能力，跨区域拓展催生行业龙头...... 56

4、充电平台首选“京东模式”，加速规模化构筑核心壁垒...... 58

 

图表目录

图表1 微网行业发展三阶段演绎... 6

图表2 两层维度掘金产业初始爆发... 7

图表3 2015-2020年非化石能源发展力度将进一步加大.... 8

图表4 2010-2014年间水电年均新增装机达21GW，远高于其它非化石能源... 8

图表5 2010-2014水电新增装对应的发电量在非化石能源中占比过半..... 9

图表6 2010-2014年间单位发电煤耗为305g标煤.... 9

图表7 2010-2014年水电对非化石能源占比提升贡献度超50%..... 10

图表8 水电经济可开发规模在5.7亿千瓦左右..... 10

图表9 水电开发力度日趋饱和，“十三五”期间年均新增装机将降至10GW左右... 11

图表10 核电在建及已核准项目规模达30GW... 11

图表11 “十三五”期间核电年均新增装机6GW左右.... 12

图表12 生物质发电单位建设成本达1万元/Kw左右...... 12

图表13 2015-2020年生物质年均新增装机约300万千瓦..... 13

图表14 2015-2020年间风光年均新增装机之和将达46GW左右... 13

图表15 2020年风光装机占比将达20%左右...... 14

图表16 2015-2020年电动汽车年均复合增速超60% ... 14

图表17 我国原油进口依存度已近60%..... 15

图表18 PM2.5成份分析.... 15

图表19 机动车是PM2.5的最大来源... 15

图表20 2014年下半年以来政策支持力度明显加大.... 16

图表21 2014年下半年政策加码推动新能源汽车产销量同比增长300%以上... 17

图表22 电改方案公布后，细则加速落地...... 17

图表23 电改前电网公司处于垄断地位..... 18

图表24 电改推动电网企业将仅作为输配电通道.... 18

图表25 ICT技术实现了能源流与信息流的统一..... 19

图表26 能源互联网五大支柱...... 20

图表27 德国能源互联网示范项目侧重于构建智能微网系统.... 21

图表28 能源区域分布不均需要借助特高压来实现跨区域输电..... 21

图表29 特高压+智能微网构筑中国版能源互联网... 22

图表30 微网系统将分布式能源、储能及负荷等集成到一起.... 23

图表31 分布式大规模并网对电网安全运行带来较大影响... 23

图表32 北美全球微电网市场份额占比超70%... 24

图表33 美国微网示范项目主要用于提高供电可靠性...... 24

图表34 欧洲微网项目主要用于向普通用户供电.... 24

图表35 我国部分边缘地区微电网示范工程... 25

图表36 我国部分海岛微电网示范工程..... 25

图表37 我国部分城市微电网示范工程..... 25

图表38 智能微网为能源互联网的基本构成单元.... 26

图表39 2009年下半年推出的金太阳工程补贴力度超50%... 27

图表40 金太阳示范工程推动了2010-2011年光伏市场初次爆发... 27

图表41 微网行业发展三阶段演绎... 28

图表42 分布式能源系统主要包括天然气与可再生能源两类.... 29

图表43 国内天然气进口依存度已超30%...... 29

图表44 分布式光伏三阶段模型... 30

图表45 分布式光伏政策调整...... 30

图表46 政策调整使得分布式项目收益率得到“兜底” ... 31

图表47 绿能宝产品覆盖待建和已并网项目... 31

图表48 资产证券化广泛应用有助于提升行业ROE水平..... 32

图表49 资本金IRR随财务杠杆提升呈现加速上涨趋势...... 32

图表50 拥有分布式能源的企业为9号文中鼓励的售电主体.... 33

图表51 分布式光伏平台化处理提升自发自用率.... 33

图表52 自发自用率变动10%影响资本金IRR一个百分点左右.... 34

图表53 2007-2014年光伏组件和系统价格下降超过80% .... 34

图表54 光伏“领跑者”计划注重产品转化率... 35

图表55 2020年光伏电站单位建设成本将降至6元/W以下..... 36

图表56 2018年左右，光伏系统有望实现居民侧平价上网... 36

图表57 2018年左右，光伏系统有望实现居民侧平价上网... 37

图表58 成本下降推动分布式光伏系统由B2B向B2C模式转变... 37

图表59 Solarcity年均装机增速超80% ..... 38

图表60 Solarcity市占率达到近40% .... 38

图表61 PPA模式...... 38

图表62 VIE模式...... 39

图表63 转租模式...... 39

图表64 售后返租模式... 40

图表65 商业模式创新、线下渠道构筑跨区域拓展核心竞争力..... 40

图表66 储能主要应用在智能微网系统中...... 41

图表67 储能在微网系统中发挥着“蓄水池”的作用...... 41

图表68 电化学储能能在大规模建设和技术成熟间找到平衡点..... 42

图表69 海外非传统储能装机主要以钠硫、锂电为主...... 43

图表70 储能示范项目技术路线主要以锂电为主（不完全统计） ...... 43

图表71 钠硫电池和锂电都已进入到示范应用阶段..... 44

图表72 储能成本测算假设..... 44

图表73 目前较高的初始投资成本，导致度电储能成本在1元以上... 45

图表74 2014年全球储能新增装机市场明显回暖... 45

图表75 主要储能系统装机国家从13年开始对储能提供大额补贴.... 46

图表76 储能产业发展三阶段模型... 46

图表77 中性情形下，2020年新能源储能市场规模将达300亿元..... 47

图表78 一般工商业峰谷电价差普遍在0.8元以上...... 47

图表79 中性情形下，2020年工商业用户端储能市场规模将达1200亿元...... 48

图表80 电动汽车及充电设备是智能微网系统的核心组成部分..... 48

图表81 充电不便为消费者心中最大疑虑...... 49

图表82 目前已上市新能源汽车超过20款（不完全统计） ...... 49

图表83 新能源汽车全方位政策支持体系逐渐构筑完成... 50

图表84 新能源汽车全方位政策支持体系逐渐构筑完成... 51

图表85 充电设施需求与供给曲线同时向右上方移动...... 51

图表86 各地充电设施建设补贴力度普遍在30%以上（不完全统计）... 52

图表87 2020年充电设备市场空间将达千亿级别... 53

图表88 充电设备制造环节在产业链中处于弱势地位...... 53

图表89 快充设备制造环节盈利能力已出现明显下滑趋势... 54

图表90 充电桩运营行业未来发展历程演绎... 55

图表91 各地乘用车充电服务费收取标准普遍在0.8元/Kwh以上（不完全统计）... 55

图表92 充电桩运营收益率测算依据的假设条件.... 55

图表93 充电桩运营项目IRR核心区间为10-20%... 56

图表94 IRR随杠杆比例上升加速上行..... 57

图表95 政府、电网资源及融资能力是运营商跨区域拓展的关键...... 57

图表96 充电桩商业模式拓展...... 58

图表97 充电桩运营的“京东模式”与“阿里模式”... 59