PPP 专题研究报告(50 页)

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目 录

一、 PPP 模式是我国政府未来基础设施建设领域的主推模式......6

1. PPP 主要是为了解决基础设施建设投资中民营资本占比过低的问题....... 6

2. PPP 融资模式的精髓在于引进民营企业股东....... 6

3. PPP 融资模式在实践过程中逐步完善......... 7

二、 PPP 项目投资规模将在 2018 年后过 2 万亿........9

1. PPP 项目总体规模匡算 ............ 9

2. PPP 投资额持续增长，项目落地率稳步提升..... 10

3. PPP 将迎落地高峰期，2017 年新增落地规模有望达 2.4 万亿....... 11

4. 生态环保、轨道交通、水利领域是 PPP 项目投资的主要看点...... 12

5. PPP 项目集中度高，西南、西北等偏远地区成为重点投资区域... 12

三、 PPP 投资浪潮 VS“4 万亿”投资计划 ........14

1. PPP 投资主体多元化，避免产生政府债务风险........... 14

2. ABS 等多种金融工具降低短期流动性风险........ 16

3. PPP 投资注重优化结构，助力产业结构升级..... 16

4. PPP 构建全生命周期管理体系，项目投资收益有保障......... 18

四、 PPP 项目实施风险分析 .........19

1. 项目落地率成为最大风险...... 19

2. 仅从规模角度考虑，现有融资市场规模承接 PPP 项目融资难度不大.... 19

3. 从融资利率及投资者结构角度，PPP 项目的 ABS 融资模式能否成功推广存在较大不确定性.... 20

五、 PPP 投融资给银行体系带来系统性风险的概率不大............22

1. 政府背景贷款的风险难以用贷款不良率指标简单衡量 ........ 23

1. 我国历史上两轮比较大的政府背景债务问题回顾 ...... 24

2. PPP 模式有望避免再遇到与前两轮相似的债务风险... 27

六、 环保、轨道交通、水利的工程类公司将是首选标的............28

1. 环保：海绵城市和流域综合治理都有万亿规模的市场容量........... 28

2. 城市轨道交通迎万亿级盛宴，PPP 模式助力建设运营......... 31

3. 水利建设投资维持高增长，PPP 有望重塑投融资格局......... 33

4. 工程类企业是 PPP 模式的最大受益者...... 35

七、 PPP 为建材行业带来区域性投资机会......37

1. “4 万亿”投资效应消退，建材行业产能过剩加剧...... 37

2. 供给侧改革持续推进，化解水泥、钢铁产能过剩 ...... 39

3. PPP 对建材需求拉动微弱，供给侧改革仍是主线....... 40

4. 需求区域继续分化，带来区域性投资机会 ........ 41

八、推荐公司............43

图目录

图 1 民间投资在固定资产投资和基础设施建设中的占比 ... 6

图 2 PPP 模式结构 ........ 7

图 3 2016 年 1-12 月我国 PPP 项目入库数变化 ......... 10

图 4 2016 年 1-12 月我国 PPP 项目投资额变化 ......... 10

图 5 2016 年 1-12 月 PPP 落地项目投资额变化 ......... 11

图 6 2016 年 1-12 月 PPP 项目落地率变化 ....... 11

图 7 2016 年末 247 个示范项目落地周期分布（个） ......... 11

图 8 2016 年末三批示范项目落地周期情况（月） ... 11

图 9 PPP 已入库项目落地额及实际投资额估算（亿元）... 12

图 10 2016 年 12 月底 PPP 入库投资额行业分布情况......... 12

图 11 2016 年 12 月底 PPP 入库项目数区域分布情况......... 13

图 12 2016 年 12 月底 PPP 入库项目投资额区域分布情况........... 13

图 13 2014-2015 年我国各省市固定资产投资额........ 14

图 14 “4 万亿”投资资金来源 ....... 15

图 15 2005-2010 年我国新增人民币贷款情况（亿元）...... 15

图 16 PPP 项目投资关系示意图 .... 15

图 17 2011-2016 年我国新增人民币贷款情况（亿元） ...... 15

图 18 227 个项目社会资本分类投资额及占比 ........... 16

图 19 139 个含民营和外资的项目领域分布 ..... 16

图 20 “4 万亿”计划重点投资领域构成 ........... 17

图 21 2016 年 12 月底 PPP 入库项目投资额行业构成........ 17

图 22 2016 年 12 月底 PPP 交通运输项目构成.......... 17

图 23 2016 年 12 月底 PPP 市政工程项目构成.......... 17

图 24 PPP 项目实施流程图 ............ 18

图 25 PPP 项目落地率逐渐提高 .... 19

图 26 PPP 模式相关利益方 ............ 19

图 27 社会融资总量分项年度新增规模（万亿） ...... 20

图 28 企业资产证券化 ABS（期限大于 5 年）优先级利率水平............ 21

图 29 信贷资产证券化产品（期限大于 5 年）优先级利率水平... 21

图 30 PPP 模式三种付费机制 ........ 21

图 31 PPP 不同收入机制项目对应投资额（亿元）... 21

图 32 2017 年 1 月底银行间市场各类投资者持有债券余额（万亿）.... 22

图 33 2009 年以来我国银行业贷款不良率走势 ......... 24

图 34 1997 年以来全国地方政府性债务余额增长率变化情况...... 26

图 35 海绵城市建设指南..... 30

图 36 流域治理技术指南..... 31

图 37 我国城市轨道交通固定资产投资额（亿元） .......... 32

图 38 我国城市轨道交通运营里程（公里） .......... 32

图 39 世界各大城市城市轨道交通营运里程及人均拥有量 ......... 32

图 40“十三五”时间城市轨道交通投资完成额预测（亿元）.... 33

图 41 我国水利建设投资完成额及增速 ............ 34

图 42 我国五年规划期水利建设投资完成额及增速 ........... 34

图 43 我国水利建设投资额资金来源构成 ........ 35

图 44 PPP 模式下上市公司结算情况 ..... 36

图 45 东方园林存货和应收账款周转天数 ........ 36

图 46 东方园林现金流情况.......... 36

图 47 运营阶段上市公司可通过资产证券化回收现金流 .... 37

图 48 水泥产量、房地产和基础设施投资增速关系（%）........... 38

图 49 2007-2016 年水泥产量、产能及增速..... 38

图 50 2007-2016 年粗钢产量、产能及增速...... 38

图 51 2008-2016 年水泥产能利用率........ 39

图 52 2008-2016 年粗钢产能利用率........ 39

图 53 13.5 亿 PPP 投资额落地与开工情况........ 40

图 54 PPP 投资额带动的水泥产量（万吨）.... 41

图 55 PPP 投资额带动的粗钢产量（万吨）..... 41

图 56 各地区 PPP 落地投资额 ...... 41

图 57 各地区 PPP 落地投资额分布情况........... 41

图 58 各地区 PPP 落地投资额带动水泥产量... 42

图 59 各地区 PPP 投资额带动水泥产量构成.... 42

图 60 2016 年各地区水泥产量....... 42

图 61 2016 年各地区水泥产量构成......... 42

图 62 各地区 PPP 落地投资额带动粗钢产量... 42

图 63 各地区 PPP 落地投资带动粗钢产量构成.......... 42

图 64 2016 年各地区粗钢产量....... 43

图 65 2016 年各地区粗钢产量构成......... 43

表目录

表 1 我国 PPP 相关法规政策 ......... 7

表 2 PPP 市场空间核算........ 9

表 3 商业银行贷款五级分类标准........... 23

表 4 四大商业银行上市前的贷款不良率历史 ........... 24

表 5 2013 年 6 月底地方政府性债务余额举借主体情况表（单位：亿元）....26

表 6 我国海绵城市相关法规政策 ......29

表 7 工程施工模式比较............35

表 8 重点跟踪公司盈利预测表..........49