工业大麻行业深度报告( 55 页)

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目 录

1. 核心要点 ......... 5

2. 工业大麻为无精神活性品种，下游应用广泛 ............. 6

2.1. 工业大麻THC＜0.3%，区别于娱乐大麻，无精神活性 ............. 6

2.2. 大麻用途广泛，下游覆盖纺织、造纸、食品等多领域 ...... 8

2.3. 大麻素中THC 为精神活性成分，CBD 为非精神活性成分 ...... 11

3. 全球大麻合法化持续推进，应用拓展吸引各界资本 ....... 15

3.1. 大麻在国际法中属于毒品，为禁止类物品 ........ 15

3.2. 美国：已有33 州医疗大麻合法，工业大麻全国合法化 .......... 16

3.3. 加拿大大麻全面合法化，全球大麻合法化进程持续推进 ........ 19

3.4. CBD 医疗潜力巨大，合法化推进催生百亿合法大麻市场 ....... 22

3.5. 大麻对烟酒替代性促使快消品公司布局大麻行业，概念产品有望提供增量市场 ...... 27

4. 我国工业大麻法律管控严格，研发、育种仍需加强 ....... 33

4.1. 我国大麻严格管控，仅云、黑两省可合法种植工业大麻 ........ 33

4.2. 我国工业大麻发展前景广阔，研发、育种、种植、提取技术、应用等方面仍需持续加强 .......... 37

5. 资本涌入大麻产业，技术和规模优势公司有望持续受益 ....... 41

5.1. 资本快速涌入大麻产业，大麻概念股引市场关注 ............ 41

5.2. 制药公司可能涉足大麻行业，产业参与者构成将发生变化 .... 45

5.3. 以TILRAY 为例：大麻行业研发和市场开发投入正值开拓期，营收增长迅速盈利尚需时间 .......... 47

5.4. 汉麻集团：我国工业大麻产业综合应用领导者 ........ 50

5.5. 受益标的：顺灏股份、东风股份 ........ 52

6. 风险提示 ....... 55

图表目录

图 1：大麻植物在我国有多种别称 ............ 6

图 2：大麻多为雌雄异株一年生草本植物 ........ 6

图 3：工业大麻为自然变种或人工培育出的THC＜0.3%的大麻品种 ... 7

图 4：大麻纤维具有柔软舒适、吸湿透气、抗菌抑菌等特性 ........ 9

图 5：植物大麻素按化学结构可分为11 个亚类 ............ 12

图 6：大麻素拥有与内源性大麻素相似的三维结构 ...... 14

图 7：CB1 和CB2 分别主要分布于脑脊髓和外周 ........ 14

图 8：THC 为大麻素受体激动剂可降低神经递质释放 ......... 14

图 9：美国已有33 个州医疗大麻合法化、10 个州娱乐大麻合法化 ... 17

图 10：大麻合法化将为州政府提供新税源 ............ 18

图 11：各年龄阶段美国民众支持大麻合法化比例攀升 ........ 18

图 12：加拿大第一单合法购买大麻发生于圣约翰市 ............ 19

图 13：加拿大大麻种植公司室内种植较为普遍 ............ 19

图 14：全球大麻合法化进程持续推进 ............ 21

图 15：美国阿片类药物滥用导致死亡人数逐年攀升 ............ 24

图 16：美国市场上CBD 产品以CBD 油/喷雾为主....... 24

图 17：不同提取来源的CBD 产品使用效果无显著差异 ...... 24

图 18：全谱CBD 油含有其他大麻素和化合物 ...... 25

图 19：纯CBD 晶体油仅含有CBD 成分........ 25

图 20：全球合法大麻2022 年预计达320 亿美元 .......... 25

图 21：全球合法医疗大麻2022 年预计达120 亿美元 .......... 25

图 22：加拿大合法大麻2022 年预计达70 亿美元 ........ 26

图 23：墨西哥合法医疗大麻2022 年预计达1 亿美元 .......... 26

图 24：美国工业大麻CBD 产品2022 年将超1 亿美元 ........ 27

图 25：美国工业大麻CBD 主要销售渠道为网络 .......... 27

图 26：大麻饮品涵盖各类形式 ........ 29

图 27：美国2019 年消费品销售额预测中大麻成为重要组成部分 ...... 30

图 28：大麻饮品有望开启新增量市场 ............ 30

图 29：大麻雾化笔在合法化地区较为常见 ............ 30

图 30：美国民众认为大麻危害小于香烟、电子烟等 ............ 31

图 31：含有CBD 成分电子烟油有望引领新潮流 .......... 31

图 32：美国合法化州大麻食品类中软糖和巧克力最受欢迎 ........ 32

图 33：国际美妆品牌推出“大麻成分”系列护肤品......... 32

图 34：MGC 推出Ananda 牌大麻基化妆品 ........... 33

图 35：大麻基化妆品是MGC 利润金字塔中最底层 ............. 33

图 36：大麻纤维为我国传统纺织服装原材料 ........ 34

图 37：大麻籽为我国传统五谷之一和中药 ............ 34

图 38：我国工业大麻产量预计持续增长 ........ 38

图 39：我国大麻二酚市场规模预计持续增长 ........ 38

图 40：全球大麻专利申请集中于医疗药剂类 ........ 39

图 41：2000 年后大麻专利申请数量激增 ....... 39

图 42：我国大麻产品市场近八成为纺织品类 ........ 41

图 43： Arcview 为超200 家合法大麻产业公司提供融资 ........... 42

图 44： Privateer Holdings 为专业投资大麻行业的私人股权公司 ....... 42

图 45： 目前全球大麻市场参与者中约三分之二为大麻生产或销售商.... 45

图 46： Tilray 为全球五大洲十余个国家数万名患者提供高品质大麻商........ 48

图 47： Tilray 产品涵盖CBD 基、THC 基的全谱或提纯产品及大麻干花...... 48

图 48：汉麻集团以工业大麻为基础进行全产业链布局 ........ 50

图 49：汉麻集团致力于工业大麻大健康产业 ........ 51

图 50：汉麻集团明星产品包括大麻二酚、大麻饮品、大麻护肤品等 52

图 51：公司业绩逐渐恢复平稳 ........ 52

图 52：公司新布局业务业绩贡献逐渐显现 ............ 52

图 53：公司在雾化电子烟和加热不燃烧烟草均有布局 ........ 53

图 54：公司营收增速有所复苏 ........ 54

图 55：公司烟标收入贡献超过七成 ........ 54

表 1：工业大麻与毒品大麻形态及功能性质具有显著差异 ............ 8

表 2：麻类植物纤维各具不同外形和用途 ........ 9

表 3：大麻植株下游应用极其广泛 .......... 10

表 4：大麻医疗效果主要源自于其含有的大麻素类化合物 ........... 11

表 5：CBD 为非精神活性成分、THC 为精神活性成分 ........ 12

表 6：常见大麻制剂THC 含量差距较大 ........ 13

表 7：国际法公约中大麻被视为禁止类物品 .......... 15

表 8：美国联邦《管制物质法案》中大麻被视为一类毒品 .......... 16

表 9：AIA 在联邦层面将工业大麻（hemp）从《管制物质法案》中移除... 18

表 10：加拿大大麻全面合法化后明确规定禁止行为 ............ 19

表 11：各国关于娱乐大麻/医疗大麻/工业大麻种植有不同规定 .......... 20

表 12：2016 和2018 年全球部分国家大麻政策对比可见大麻全球化进程持续推进 ... 21

表 13：研究和临床表明CBD 具有多种医疗效果及用途 ...... 22

表 14：大麻素类获批药物从合成THC 类到提取纯化CBD ......... 23

表 15：各潜力国家合法大麻市场规模将快速增长 ........ 26

表 16：国际酒业公司纷纷布局大麻产品 ........ 28

表 17：酒精含量和大麻素含量可搭配出不同种类饮品 ........ 28

表 18：世界四大烟草公司2017 年卷烟销量增长缓慢 .......... 31

表 19：我国法律对大麻实行严格管制 ............ 34

表 20：《云南省工业大麻种植加工许可规定》在许可证制度、安全监督管理等方面设置严格规定 .... 35

表 21：申请领取云南省工业大麻种植和加工许可证需满足严格条件 37

表 22：我国工业大麻主要品种选育目的为纤维用或籽用而非医疗用 39

表 23：海外大麻行业上市公司主业多围绕医疗大麻 ............ 43

表 24：国内大麻股仍在概念导入阶段具有较大不确定性 ............ 44

表 25：大麻行业并购整合将持续进行 ............ 46

表 26：大麻行业开拓发展期间高费用率影响盈利水平 ........ 49

表 27：公司工业大麻产业研究涵盖生物制药、食品、新材料等多个领域... 50