折扣零售深度报告( 40 页)

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内容目录

美国折扣零售行业发展情况 ........ - 6 -

电商冲击下，传统零售迎来闭店潮 ...... - 6 -

解决供需痛点，折扣零售逆势而上 ...... - 6 -

美国折扣零售市场规模和行业格局 ...... - 8 -

TJX：折扣零售标杆企业，业绩增长穿越周期 .......... - 10 -

折扣零售先行者，布局多产品线和全球化发展 .......... - 10 -

商业模式良性循环，高性价比契合中产阶级需求 ...... - 11 -

门店高度集约化，实现超高速扩张 .... - 11 -

高效的供应链管理体系 ...... - 13 -

盈利能力出色，增长穿越周期 ........... - 15 -

中国折扣零售行业发展情况 ...... - 17 -

中美折扣零售发展环境对比 ....... - 17 -

中国折扣零售市场规模和行业格局 .... - 20 -

线下折扣零售业态之快闪店 ....... - 21 -

线下折扣零售业态之奥特莱斯 ........... - 22 -

对奥特莱斯发展空间的几点思考........ - 26 -

唯品会：特卖电商龙头，经营重焕生机 .... - 29 -

中国特卖电商发展概况 ...... - 29 -

十年发展复盘，优势逐步沉淀 ........... - 30 -

回归服饰特卖，经营逐步向好 ........... - 32 -

物流金融减负提效，聚焦特卖主业发展 ..... - 36 -

盈利稳健提升，探寻增长引擎 ........... - 38 -

风险提示事件 .... - 40 -

图表目录

图表1：美国零售行业宣布关闭门店数 ....... - 6 -

图表2：美国百货商店零售和食品服务销售额 .... - 6 -

图表3：美国人均可支配收入增速80 年代起下滑 ...... - 7 -

图表4：美国人均信用卡持有量 .......... - 7 -

图表5：美国零售商存销比 ......... - 7 -

图表6：折扣零售供应链 ..... - 7 -

图表7：2015 年起折扣百货股价开始出现分化 .......... - 7 -

图表8：美国折扣零售市场规模及增速 ....... - 8 -

图表9：美国三大折扣零售商与梅西百货对比 .... - 8 -

图表10：前三大折扣零售商营收占社零总额比重 ...... - 9 -

图表11：前三大折扣零售商和梅西百货营收增速对比 ....... - 9 -

图表12：TJX 发展历程 .... - 10 -

图表13：TJX 营收占比（分产品） .......... - 10 -

图表14：TJX 营收占比（分地区） .......... - 10 -

图表15：TJX 模式形成良性循环...... - 11 -

图表16：TJX 门店情况 .... - 12 -

图表17：T.J.Maxx 门店布局 .... - 12 -

图表18：TJX 门店数量 .... - 12 -

图表19：TJX 持续高速展店 ..... - 12 -

图表20：TJX 美国门店占比逐渐下降 ...... - 12 -

图表21：TJX 灵活的购买策略 ......... - 13 -

图表22：分发中心相关支出 ..... - 14 -

图表23：FY2019 自有/租赁分发中心情况 ....... - 14 -

图表24：存货周转天数 .... - 14 -

图表25：应收账款周转天数 ..... - 14 -

图表26：TJX 与MACY’S 坪效对比......... - 15 -

图表27：TJX 营业收入（亿美元） .......... - 15 -

图表28：梅西百货营业收入（亿美元） ........... - 15 -

图表29：TJX 销售毛利率与销售净利率 ........... - 16 -

图表30：梅西百货销售毛利率与销售净利率.... - 16 -

图表31：TJX 销售、行政及一般费用（亿美元） .... - 16 -

图表32：梅西百货销售、行政及一般费用（亿美元） ..... - 16 -

图表33：TJX 现金流量（亿美元） .......... - 16 -

图表34：梅西百货现金流量（亿美元） ........... - 16 -

图表35：中国服装零售期末库存额（亿元）.... - 17 -

图表36：2017-2018 各区域时尚业销售增长情况 .... - 17 -

图表37：美国/中国个人消费支出占GDP 比重 ........ - 18 -

图表38：中美社会消费品零售总额对比 ........... - 18 -

图表39：2019.09 人均社零额度（测算） ........ - 18 -

图表40：社会消费品零售总额/限额以上企业商品零售总额同比增速 ...... - 18 -

图表41：服装品类消费同比增速下降....... - 18 -

图表42：中国不同阶层（以2017 年家庭月收入实际购买力划分）城市居民 . - 19 -

图表43：不同阶层城市居民人数2016-2030 年预计复合增长率 ..... - 19 -

图表44：中美电商渗透率对比 ......... - 19 -

图表45：中国特卖市场规模及增速 .......... - 20 -

图表46：中国服装零售期末库存额（亿元）.... - 20 -

图表47：中国快闪店数量 ......... - 21 -

图表48：快闪店城市布局 ......... - 21 -

图表49：快闪店持续时间 ......... - 22 -

图表50：服装快闪店现场陈设（广场空地）.... - 22 -

图表51：奥特莱斯发展历程 ..... - 23 -

图表52：欧洲品牌未来三年计划开设奥莱店.... - 23 -

图表53：奢侈品牌奥特莱斯营业额占比 ........... - 23 -

图表54：奥特莱斯基本要素 ..... - 24 -

图表55：奥特莱斯经营方式对比 ...... - 24 -

图表56：2019M3 中国奥莱数量及面积 .......... - 24 -

图表57：中国购物中心发展指数 ...... - 24 -

图表58：集团项目&单体项目数量对比 .... - 25 -

图表59：奥特莱斯多数为百货公司运营 ........... - 25 -

图表60：2018 年中国年度营业额前20 奥特莱斯 .... - 25 -

图表61：全国新开奥特莱斯分布 ...... - 26 -

图表62：奥莱面积增量 .... - 26 -

图表63：首商股份旗下各业态坪效对比 ........... - 27 -

图表64：国内奥莱奢侈品品牌数占比....... - 27 -

图表65：百联奥特莱斯（上海•青浦） 价格对比 ..... - 27 -

图表66：打折款和品牌店正价商品对比 ........... - 28 -

图表67：中国特卖电商市场规模 ...... - 29 -

图表68：中国特卖电商产业链 ......... - 29 -

图表69：特卖电商分类 .... - 29 -

图表70：唯品会上市以来股价复盘（日k 线） ........ - 30 -

图表71：2019 年用户增速回升 ........ - 31 -

图表72：收入增长持续放缓 ..... - 31 -

图表73：唯品会合作品牌数快速增加....... - 31 -

图表74：复购订单占比持续提升 ...... - 32 -

图表75：用户留存率稳步提高 ......... - 32 -

图表76：年化ARPU 下滑 ........ - 32 -

图表77：年化人均订单增长 ..... - 32 -

图表78：唯品会B2C 市场份额较小 ........ - 33 -

图表79：唯品会新客增长显著低于综合电商.... - 33 -

图表80：品类扩充减弱差异化竞争优势 ........... - 33 -

图表81： 2018 年服饰收入同比增长24% ...... - 33 -

图表82：APP 首页设置疯抢深度折扣频道 ...... - 34 -

图表83：服饰品类GMV 增速领先唯品会大盘 ......... - 34 -

图表84：深度折扣驱动用户增长 ...... - 34 -

图表85：自营销售收入增速小幅回升....... - 34 -

图表86：服务性收入增速下滑 ......... - 34 -

图表87：2019Q3 服务性收入拆分 ........... - 34 -

图表88：2018 年及之前毛利率持续下滑 ......... - 35 -

图表89：2019 年毛利率持续回升 .... - 35 -

图表90：2018 年奥莱销售TOP20 中杉杉集团占据四席 ......... - 36 -

图表91：唯品会仓储面积（万平方米） ........... - 36 -

图表92： 2018 年物流配送员工达50,598 人 .......... - 36 -

图表93：2018 年仓储效益小幅下滑 ........ - 37 -

图表94：2019 年履约费率大幅优化 ........ - 37 -

图表95：唯品会金融牌照 ......... - 37 -

图表96：互联网金融收入情况 ......... - 38 -

图表97：互联网金融盈利情况 ......... - 38 -

图表98：互联网金融业务对公司现金流造成负面影响 ..... - 38 -

图表99：唯品会归母净利润 ..... - 39 -

图表100：唯品会Non-GAAP 净利润 ...... - 39 -

图表101：利润率回升至历史峰值 .... - 39 -