2020 年宏观经济分析及2021 年一季度展望( 43 页)

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目 录

一、全球宏观经济形势分析 ............ 1

（一）2020 年四季度回顾 .......... 1

1．美国：经济改善步伐放缓，联储维持宽松基调 ......... 1

2．欧洲：疫情拖累经济复苏，英国脱欧贸易协定达成 .......... 3

3．日本：经济缓慢复苏，货币政策宽松力度保持不变 .......... 6

4．新兴经济体：复苏分化明显，宽松继续暂缓 ............. 8

（二）2021 年一季度展望 ........ 10

1．美国：拜登新政推出，经济延续修复 ..... 10

2．欧洲：经济复苏缓慢，短期难见起色 ..... 11

3．日本：经济或将大幅下滑，央行优化政策框架 ....... 12

4．新兴经济体：经济持续复苏，疫情风险仍大 ........... 13

二、我国宏观经济形势分析 .......... 14

（一）2020 年四季度回顾 ........ 14

1．GDP：疫情难阻增长，全球一枝独秀 ..... 14

2．供给端：工业生产迭创新高，服务业修复逐步加快 ........ 16

3．需求端：投资年末反弹，消费保持平稳，贸易明显改善 ......... 17

4．通胀形势：CPI重回正区间，PPI 即将脱离通缩 ............. 22

5．金融环境：信贷稳中放缓结构优化，社融拐点进一步明确 ..... 24

6．金融市场：人民币汇率延续升势，债券市场收益率震荡回落 .......... 26

（二）2021 年一季度展望 ........ 27

1．供给端：工业生产保持高位，服务业持续回升 ....... 27

2．需求端：低基数推动三驾马车同比高增 .......... 29

3．通胀形势：CPI保持较低水平，PPI 有望走出通缩 ......... 31

4．金融环境：信贷结构持续优化，社融冲高回落 ....... 32

5．金融市场：人民币汇率升幅收窄，债券市场延续调整 ............. 33

三、政策回顾与展望 ............ 34

（一）2020 年四季度政策回顾 ......... 34

1．货币政策：维持稳健基调 ....... 34

2．财政政策：更加积极有为 ....... 35

（二）2021 年一季度政策展望 ......... 36

1．货币政策展望：灵活精准、合理适度 ..... 36

2．财政政策展望：提质增效、更可持续 ..... 36

（三）政策建议 ....... 37

主要宏观经济及金融数据一览表 ........... 40