从财务角度看PPP模式对企业经营的影响——以某股份有限公司为例

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摘要：我国自2014年全面推广PPP模式以来，PPP改革已成为全面深化改革、供给侧结构性改革和国家治理能力现代化的一个组成部分。在“PPP新常态”的市场环境下，传统企业的转型升级势在必行。如何“转型”？怎么“升级”？正考验着中国企业。本文通过对某股份有限公司2011-2016年开展PPP模式前后6年的财务数据进行分析，从财务角度分析PPP模式对企业带来的影响，并对企业参与PPP模式提出建议。

关键词：PPP模式，财务指标

一、绪论

我国自2014年全面推广PPP模式以来，市场对于PPP的认识从最初简单作为政府的一种市场化投融资手段，全面提升为一项促进公共服务市场化、社会化的体制机制改革，一个推动国家治理现代化的重要工具^[1]。在“PPP新常态”的市场环境下，传统企业的转型升级已势在必行。在此背景之下，全面、综合地分析PPP模式对企业财务状况的影响，对于指导企业参与PPP项目十分必要。本文选取某股份有限公司，通过对其开展PPP模式前后公司财务指标的变化，解读分析PPP模式对企业经营的影响。

二、PPP模式对目标企业财务状况影响的具体分析

（一）目标企业资产负债分析

2011-2016年，目标企业的资产规模快速增长，短短五年资产规模由276亿元增至2499亿元，资产规模增长了8倍。尤其是2014年PPP模式全面推广以后，2014年至2016年，三年目标企业资产分别增长了399亿元、546亿元和813亿元。仅从资产规模的变动就可以看出，PPP模式对目标企业的发展起到非常积极的作用。在资产规模增加的同时，目标企业资产负债率始终维持在85%左右，产权比率始终维持在550%以上，显示目标企业一直保持激进的发展策略，通过高负债换取高增长。

财务指标	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
资产（亿元）	276.00	432.00	741.00	1,140.00	1,686.00	2,499.00
所有者权益（亿元）	40.10	49.60	99.60	174.00	256.00	380.00
负债（亿元）	235.90	382.40	641.40	966.00	1,430.00	2,119.00
资产负债率	85.47%	88.52%	86.56%	84.74%	84.82%	84.79%
产权比率	588.28%	770.97%	643.98%	555.17%	558.59%	557.63%

（二）目标企业偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还债务的能力。2011-2016年期间，目标企业流动比率和速度比率均呈上升趋势，偿债能力越来越强。虽然2016年目标企业流动比率为1.4倍，但速度比率仅为0.48，流动资产中多为存货，变现能力不强，偿债能力还需进一步增强。结合资产负债率来看，在市场上行周期内，这种激进的发展策略尚存在业绩支撑，一旦市场进入调整，对目标企业的现金流、偿债能力均将形成压力。

财务指标	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
流动比率	1.25	1.31	1.27	1.27	1.35	1.40
速动比率	0.28	0.30	0.28	0.35	0.47	0.48

（三）目标企业盈利能力分析

2011-2016年间，目标企业销售毛利率和净利率均呈下降趋势，主要是大量竞争对手的进入，项目投资收益率呈下降趋势。

财务指标	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
销售毛利率	41.98%	39.75%	34.12%	35.69%	34.46%	33.09%
销售净利率	17.46%	14.71%	12.84%	13.16%	12.53%	12.06%
总资产净利率	4.93%	4.12%	3.66%	3.11%	2.85%	2.60%
净资产收益率	33.92%	35.89%	27.21%	20.34%	18.75%	17.08%
成本费用利润率	30.09%	24.42%	19.50%	20.46%	19.12%	18.03%

（四）目标企业营运能力分析

2011-2016年间，目标企业存货周转率相对平稳，但应收账款周转率、资产周转率、固定资产周转率显著下降。

财务指标	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
存货周转率		0.28	0.32	0.26	0.28	0.29
应收账款周转率		14.10	13.40	7.82	6.22	6.45
流动资产周转率		0.35	0.38	0.30	0.29	0.29
固定资产周转率		57.89	43.78	22.32	19.01	21.31
总资产周转率		0.34	0.36	0.29	0.27	0.26

（五）目标企业发展能力分析

虽然主营业务收入基数不断增长，目标企业在2011-2016年期间仍保持了非常高的增速，5年累计增长了约460亿元，增幅约为600%。尤其是2014年之后，2014年增长率降至27.49%后，2015年、2015年又增至40%以上。从主营业务收入增长率可以看出，PPP业务对目标企业的收入促进作用十分明显。净利润也由13.6亿元增至64.9亿元，说明PPP业务开展以后，企业的发展较为理想。

财务指标	2011年	2012年	2013年	2014年	2015年	2016年
主营业务收入（亿元）	77.90	121.00	211.00	269.00	383.00	538.00
主营业务收入增长率	55.33%	74.38%	27.49%	42.38%	40.47%
净利润（亿元）	13.60	17.80	27.10	35.40	48.00	64.90
净利润增长率		30.88%	52.25%	30.63%	35.59%	35.21%
净资产增长率		23.69%	100.81%	74.70%	47.13%	48.44%
总资产增长率		56.52%	71.53%	53.85%	47.89%	48.22%

三、总结

（一）PPP业务对于企业发展的影响

从资产、收入、利润等财务指标可以看出，PPP业务对目标企业的发展有着非常积极的效果，显著地促进了公司业务的发展，使公司资产、收入及利润规模在短短5年内实现了超6倍的增长，这在传统市场中是难以想象的。尤其是公司规模已经达到一定数量级后，公司仍保持了非常强劲的增长势头。目标企业的发展对其他企业具有很强的借鉴意义，传统企业应认识到PPP业务带来的机遇，积极介入相关项目。

（二）对公司未来发展的建议

虽然PPP业务促进了公司的快速发展，但资产负债率、速度比率、应收账款周转率等指标反映出来的问题也不容忽视。由于目标企业区域开发项目的投资收益资金来源均为区域内收益，目前公司已实施项目多位于京津冀及长三角周边区域，相关区域资源禀赋较好，项目回款安全度较高。但随着竞争对手进入，这些地区可供选择的优秀项目越来越少，如要保持业务量的持续增长，未来公司项目的质量将呈下降趋势，这对公司经营将提出更大的挑战。

建议公司逐步调整激进的发展策略，战略性降低公司融资比例。随着公司承接项目的增多，公司应控制好节奏，加强对PPP项目的筛选。项目论证阶段，公司加强对项目的论证工作；在项目选择时，对项目的财务可行性充分论证，保证项目财务上的安全度。

参考文献：

[1]史耀斌.深化改革创新大力发展政府和社会资本合作事业[J].《中国财政》，2016（22）：1-1.

作者： 济宁市城市建设投融资管理中心 汪新慧 北京中设泛华工程咨询有限公司 赵志军  来源： 《时代金融》2020年第8期