国家电网深度报告( 178 页)

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目 录

1、基本综述：三万亿电力帝国，全产业链覆盖 ...... - 10 -

1.1、垄断与竞争齐头并进，十五年超常规发展 .......- 11 -

1.1.1、垄断造就超强竞争力，行业唯一超级大国 ......- 11 -

1.1.2、垄断业务铸造基石，竞争类业务成就发展 ..... - 13 -

1.2、十年发展浓墨重彩，传奇人物引领黄金时代 ...... - 23 -

1.2.1、发展历史：脱胎于第一轮电改，十五年砥砺奋进 ....... - 23 -

1.2.2、六大分部八家上市公司，电力帝国蔚然成型 ..... - 25 -

1.2.3、从特高压到能源互联网，传奇领导者引领黄金十年 ...... - 27 -

1.3、三万亿高效巨人，竞争力全球领先 ..... - 29 -

1.3.1、经济效益指标分析：前期高速发展，后期下滑 ....... - 30 -

1.3.2、社会效益指标：电网投资高增速，清洁能源比例提升 ...... - 34 -

2、业务详述：垄断类业务已至瓶颈，竞争类板块将迎飞跃 ...... - 38 -

2.1、输配电业务：帝国之基石，但增量有限 ....... - 40 -

2.1.1、输电网建设：输电网建设成熟，特高压增速放缓 ....... - 42 -

2.1.2、配电网建设：投资建设尚不足，有望迎来新增长 ....... - 45 -

2.1.3、购售电业务：两种模式并存，强监管加速转型 ....... - 48 -

2.1.4、电改大潮势不可挡，垄断性业务经受强监管 ..... - 52 -

2.1.5、三产业务：影子电网公司，垄断的伴生品 ..... - 60 -

2.2、竞争性业务一：清洁能源与节能环保弹性最大 ..... - 61 -

2.2.1、节能环保：国家电网未来战略重心 ....... - 62 -

2.2.2、电网节能：电网节能百亿市场，国家电网占据垄断地位 ..... - 64 -

2.2.3、抽水蓄能板块：电站盈利能力强，国家电网装机占比高 ..... - 68 -

2.2.4、全球能源互联网：国网全球战略规划，引领万亿建设投资 .. - 70 -

2.3、竞争性业务二：电力设备板块高端装备代表，孕育产业白马 ..... - 72 -

2.3.1、行业特征：需求端集中在国家电网 ....... - 73 -

2.3.2、行业观测：电力投资总体放缓 ..... - 75 -

2.3.3、供给端：中低压完全竞争，高压垄断竞争 ..... - 79 -

2.3.4、山东电工电气：尚未实现资产证券化的优质电力设备商 ..... - 82 -

2.3.5、从供求到估值：电网投资增幅放缓，设备公司估值下行 ..... - 83 -

2.4、竞争性业务三：投融资板块牌照齐全 ....... - 86 -

2.4.1、国网英大集团：产融结合主体，金融牌照齐全 ....... - 86 -

2.4.2、保险牌照：英大人寿、英大财险表现不俗 ..... - 87 -

2.4.3、信托牌照：英大国际信托有限责任公司 ...... - 88 -

2.4.4、证券牌照：英大证券 ....... - 88 -

2.5、竞争性业务四：科研与房地产板块，战略高地 ..... - 89 -

2.5.1、科研单位：国内电力科研高地，掌握技术话语权 ....... - 89 -

2.5.2、鲁能集团：逐步剥离非房业务，国网旗下房地产业务平台 .. - 93 -

3、国际业务：从中国走向世界，全球配臵战略资产 ..... - 96 -

3.1、全球化战略：五大标准模块输出中国标准 ...... - 96 -

3.1.1、五大国际业务齐头并进，无一亏损业绩傲人 .......- 101 -

3.1.2、板块协同发展，共建一带一路 .......- 102 -

3.1.3、三大平台分工协作，投资运营工程总包齐发力 ......- 103 -

3.1.4、并购运营海外优质资产，全球化配臵战略资源 ......- 105 -

3.2、输配电业务全球对标：普遍盈利能力较弱 .....- 120 -

3.2.1、法国电力EDF：全产业链覆盖，实现业务间的财务切割 ....- 126 -

3.2.2、ENGIE 集团（原苏伊士集团）：能源企业转型模板 ......- 132 -

3.2.3、德国意昂集团（E.ON）：剥离传统业务，转型专注新能源..- 139 -

3.2.4、东京电力控股公司（TEPCO）：走出福岛核事故阴霾 ......- 143 -

3.3、电力设备国际对标：装备能力世界一流，综合竞争力仍有大差距 ...- 148 -

3.3.1、西门子公司（Siemens）：高端装备制造龙头 .......- 150 -

3.3.2、通用电气公司（GE）：回归工业本质 ......- 159 -

3.3.3、ABB：引领第四次工业革命 .......- 164 -

3.3.4、施耐德：全球能源管理与自动化龙头 .....- 167 -

图目录

图 1、公司业务分为竞争性业务和垄断类（公用事业）业务 ..... - 12 -

图 2、国家电网主网架占据大部分国土面积 ..... - 12 -

图 3、国家电网实现了对电力产业链的全覆盖 ..... - 13 -

图 4、国家电网、南方电网110 千伏及以上输电线长度对比悬殊 ....... - 14 -

图 5、我国电网投资增速趋于平缓 ....... - 15 -

图 6、国家电网贡献主要供电量 ..... - 15 -

图 7、国家电网竞争类业务分布较广 ....... - 16 -

图 8、公司电力装备板块拥有四家上市公司 ..... - 16 -

图 9、公司清洁能源与节能板块业务覆盖广 ..... - 17 -

图 10、国网电动汽车服务公司通过省级子公司积极拓展业务 ...... - 18 -

图 11、国网新源控股以抽水蓄能电站为核心业务...... - 18 -

图 12、国网节能服务有限公司下辖6 家子公司 ...... - 19 -

图 13、涪陵电力营收保持增长（单位：百万元）...... - 19 -

图 14、英大系拥有除银行以外的金融全牌照....... - 20 -

图 15、公司保障与支持业务 ....... - 20 -

图 16、国网信通产业集团成员企业主要分布在华北、华中一带...... - 22 -

图 17、公司海外资产遍及亚洲、美洲、欧洲和大洋洲..... - 23 -

图 18、房地产及其他业务..... - 23 -

图 19、国家电网不断开拓竞争类业务版图 ....... - 24 -

图 20、公司资产总额、营业收入、利润总额持续增长..... - 25 -

图 21、国家电网公司六大分部及27 个省公司 ..... - 25 -

图 22、刘振亚在任期间政绩显著 ...... - 28 -

图 23、全球能源互联网概念 ....... - 29 -

图 24、国家电网电压等级较高....... - 30 -

图 25、2015 年我国综合线损率处于较低水平...... - 30 -

图 26、2015 年国家电网跨区（国）输送电量占比超过20% ..... - 30 -

图 27、2015 年国家电网清洁能源并网容量（不含核电）远高于部分国家... - 30 -

图 28、营收前期快速增长，后期平稳增长 ....... - 31 -

图 29、利润总额前期波动大，后期稳定..... - 31 -

图 30、国家电网营收增速与全国全社会用电量增速趋势基本一致 ..... - 31 -

图 31、公司实现归母净利润前期波动，后期稳增...... - 31 -

图 32、净资产收益率变化波动较大...... - 31 -

图 33、服务客户数保持稳定增长 ...... - 32 -

图 34、国家电网电网投资大体保持增长态势....... - 32 -

图 35、110 千伏及以上输电线路长度保持小幅增长 ...... - 32 -

图 36、变电（换流）容量快速增长，增速放缓 ...... - 32 -

图 37、并网机组容量保持快速增长...... - 32 -

图 38、并网机组上网电量稳中小升...... - 32 -

图 39、全员劳动生产率高水平增长（万元/人·年）....... - 33 -

图 40、综合线损率近年内稳中下降...... - 33 -

图 41、售电量整体保持增长 ....... - 33 -

图 42、公司经营区域最高用电负荷平稳增长....... - 33 -

图 43、城市、农村供电可靠率（%）保持高水平 ...... - 33 -

图 44、城市、农村综合电压合格率差距在缩小 ...... - 33 -

图 45、研究与开发（R&D）经费投入大 ....... - 34 -

图 46、累计专利拥有量保持快速增长 ..... - 34 -

图 47、累计获得国家科学技术奖项逐年增长....... - 34 -

图 48、国家电网集中招标金额保持较快增长，增速波动较大 ...... - 35 -

图 49、农网投资近三年大幅增长 ...... - 35 -

图 50、城市、农村户均停电时间均有所降低....... - 35 -

图 51、清洁能源机组并网容量保持快速增长....... - 36 -

图 52、清洁能源机组上网容量持续增长..... - 36 -

图 53、新能源发电机组并网容量持续增长 ....... - 36 -

图 54、新能源发电机组上网电量持续增长增速波动 ..... - 36 -

图 55、降低线损节约电量保持正向水平..... - 37 -

图 56、发电权交易电量保持高水位...... - 37 -

图 57、消纳清洁能源减排量稳定增长 ..... - 37 -

图 58、降低线损减排量大体保持低水平状态....... - 37 -

图 59、累计建成电动汽车充换电站近期大幅增长...... - 37 -

图 60、累计建成电动汽车充换电桩持续增长....... - 37 -

图 61、省间电力交易电量前期高速增长后期稳增...... - 38 -

图 62、特高压跨区跨省输送电量逐年增加 ....... - 38 -

图 63、国家电网营业收入结构....... - 39 -

图 64、国家电网净利润结构 ....... - 39 -

图 65、国家电网各业务板块净利润率 ..... - 39 -

图 66、全国三大电网公司辖区分布图 ..... - 42 -

图 67、国家电网2006-2016 年输电线路长度 ....... - 43 -

图 68、国家电网2006-2016 年变电（换流）容量 ...... - 43 -

图 69、我国特高压线路项目核准时间分布 （单位：条） ..... - 44 -

图 70、我国特高压线路核准时间分布：2015 年爆发 ....... - 45 -

图 71、国家电网电网投资额占全国电网投资额比重高..... - 46 -

图 72、我国年均配电网投资额处于停滞不前状态（单位：亿元） ..... - 47 -

图 73、“十三五”期间配网投资将成为电网投资主力 ..... - 48 -

图 74、国家电网年度售电量稳定，省间电力交易量有所增长 ...... - 48 -

图 75、国家电网售电业务组织结构图 ..... - 49 -

图 76、电力购销业务有两类主要盈利模式 ....... - 50 -

图 77、国家电网“购销价差”盈利模式 ..... - 50 -

图 78、国家电网“输配电价”盈利模式 ..... - 51 -

图 79、准许总收入和各电压等级输配电价核定方法 ..... - 53 -

图 80、运行维护费由材料费、修理费、职工薪酬和其他费用构成 ..... - 54 -

图 81、核定输配电价改革试点进度...... - 55 -

图 82、改革前后对比：电力市场高度活跃，市场定价取代改革管制..... - 57 -

图 83、竞争性电力交易市场分类 ...... - 57 -

图 84、双边协议、集中竞价的商业模式示意图 ...... - 58 -

图 85、2017 年1-4 月，国家电网经营区域内市场交易电量比重达18% ...... - 58 -

图 86、国家电网售电公司占全国总售电公司的比重为16% ...... - 60 -

图 87、电力三产公司按经营业务划分为紧密型与非紧密型....... - 60 -

图 88、国家电网清洁能源与节能业务组织结构图...... - 63 -

图 89、EMC 项目流程涉及公司 ..... - 65 -

图 90、国家电网子公司占国网节能公司设备供应商50%以上的份额 ....... - 65 -

图 91、国家电网子公司占国网节能公司运维供应商比例接近100% ...... - 65 -

图 92、合同能源管理模式..... - 66 -

图 93、设备租赁模式...... - 66 -

图 94、自主贴牌生产模式..... - 66 -

图 95、国网节能公司与省级节能公司同时具有竞争关系与合作关系..... - 67 -

图 96、国家电网线损率仍有2.75%的下降空间....... - 67 -

图 97、国能生物发电公司生物质能发电数据....... - 68 -

图 98、2016 年，我国抽水蓄能装机容量快速提升..... - 69 -

图 99、2017 年3 月国网新源控股装机量与装机结构（单位：万千瓦） ...... - 69 -

图 100、国网新源控股抽水蓄能装机占比高（单位：万千瓦） ....... - 69 -

图 101、抽水蓄能电站成本分拆 ..... - 70 -

图 102、全球能源互联网概念 ..... - 70 -

图 103、全球能源互联网建设三个阶段 ...... - 71 -

图 104、全球能源互联网研究院下属研究所/院 ....... - 72 -

图 105、国家电网电力设备板块组织结构 ...... - 73 -

图 106、四大电力设备企业关联交易比例均大于60% ...... - 75 -

图 107、国家电网与南方电网公司电网总投资额（亿元） ..... - 76 -

图 108、“十三五”期间配网投资为电网投资主力..... - 76 -

图 109、国家电网集中招标金额增速与电网投资增速基本同步 ....... - 77 -

图 110、配电网设备需求量向好 ..... - 77 -

图 111、输电网设备需求持续放缓..... - 77 -

图 112、2014-2015 年特高压换流阀、换流变设备招标高峰 ...... - 78 -

图 113、配电自动化设备招标量缩小，未来仍有较大空间 ..... - 78 -

图 114、开关类设备需求显著下滑后保持稳定 ..... - 79 -

图 115、断路器招标量持续增长 ..... - 79 -

图 116、2015 年起电能表招标量减少 ...... - 79 -

图 117、继电保护装臵招标需求不稳定 ...... - 79 -

图 118、2016 年配电变压器中标人分布情况..... - 80 -

图 119、2016 年电能表中标人分布情况...... - 80 -

图 120、2016 年继电保护装臵中标人分布情况 ....... - 81 -

图 121、2016 年高压变压器中标人分布情况 ....... - 81 -

图 122、2016 年换流变中标人分布情况 ..... - 82 -

图 123、2016 年换流阀中标人分布情况 ..... - 82 -

图 124、我国电网投资增速经历四阶段，整体趋势放缓（单位：亿元） ..... - 84 -

图 125、电力设备上市公司毛利率呈现下降趋势 ....... - 84 -

图 126、典型电力设备公司估值中枢下降 ...... - 85 -

图 127、电力设备企业估值中枢（右轴）与电网投资额增速（左轴）相关 .. - 85 -

图 128、国家电网投融资业务板块组织结构 ..... - 86 -

图 129、2010-2016 年英大财险业绩表现优异（单位：万元） ...... - 87 -

图 130、2016 年英大财险保费收入位列行业前10（万元）....... - 87 -

图 131、2014 年起英大泰和人寿实现盈利（单位：万元） ....... - 88 -

图 132、英大信托盈利能力在同行业相对较弱（单位：万元） ....... - 88 -

图 133、2010-2016 年英大证券业绩表现（单位：亿元） ....... - 89 -

图 134、英大证券在同行业较高水平（单位：亿元） ...... - 89 -

图 135、国网能源研究院历史沿革 ....... - 91 -

图 136、国网能源研究院是能源电力软科学与企业战略运营管理研究机构 .. - 91 -

图 137、国网北京经济技术研究院组织结构 ..... - 92 -

图 138、鲁能集团股权历史沿革 ..... - 94 -

图 139、鲁能集团2010 年起剥离非地产业务....... - 95 -

图 140、2016 年鲁能集团业绩实现反弹（单位：亿元） ..... - 95 -

图 141、2016 年公司毛利率下滑明显 ...... - 95 -

图 142、2015 年公司房地产业务发展迅速 ..... - 96 -

图 143、国家海外运营输电线路长度累计情况 ..... - 96 -

图 144、国家电网国际业务模式概览 ....... - 97 -

图 145、国家电网公司总资产情况 ....... - 97 -

图 146、国家电网公司海外总资产估计 ...... - 97 -

图 147、国家电网净利润情况 ..... - 98 -

图 148、国家电网海外股权投资资产分布 ...... - 98 -

图 149、国家电网海外重点工程分布 ....... - 99 -

图 150、截止日前国家电网发债数量分布 .....- 100 -

图 151、国家电网发债分布（单位：百万人民币） ......- 100 -

图 152、国家电网海外债务中主要债券收益率情况 ......- 100 -

图 153、香港港灯历年回报率情况 ......- 101 -

图 154、巴西CPFL 历年回报率情况 ......- 101 -

图 155、国家电网五大国际业务关系与实施步骤 ......- 103 -

图 156、国网国际组织构架 .....- 103 -

图 157、中电装备组织构架 .....- 105 -

图 158、我国海外投资规模进入加速上升通道 .......- 106 -

图 159、能源行业是我国企业海外股权投资比例最高板块 .......- 106 -

图 160、我国对外工业承包业务发展势头良好（单位：亿美元） ......- 108 -

图 161、“一带一路”成对外承包工程热点地区 .......- 108 -

图 162、2016 年电力工程领域领跑对外承包工程业务 .......- 109 -

图 163、国家电网近年对外承包工程完成营业额维持平稳 ....... - 110 -

图 164、中电装备对外承包工程业务完成营业额 ...... - 110 -

图 165、中电装备对外承包工程业务新签合同额 ...... - 110 -

图 166、我国电气设备历年出口情况 ...... - 113 -

图 167、公司2016 年海外业务收入及毛利率显著爬升....... - 113 -

图 168、重组前海外业务营收占比不足1%，未来重点提升 ..... - 115 -

图 169、重组前公司海外业务收入逐年递减 ....... - 115 -

图 170、印尼公司2016 年毛利率显著提升 ...... - 116 -

图 171、巴西公司前期合同在2016 年兑现，带来营收增长...... - 116 -

图 172、海外业务营收占比不足1%，有望通过直流装备输出重点提升 ...... - 117 -

图 173、臵信电气近年海外业务略有回落 ..... - 118 -

图 174、国家电网国际标准制定数量情况 ..... - 119 -

图 175、国家电网规模庞大 .....- 122 -

图 176、四家国外对标公共事业型公司历史市值/亿元 .......- 122 -

图 177、四家国外对标公共事业型公司历史PE .....- 123 -

图 178、海外常见电力市场结构 .......- 123 -

图 179、我国电改进程简示 .....- 125 -

图 180、EDF 发展战略 .....- 127 -

图 181、法国电力集团主要业务分布 ......- 128 -

图 182、法国电力2016 年投资向新能源、节能服务板块倾斜 .....- 128 -

图 183、法国电力历年收入及净利润情况 .....- 129 -

图 184、2016 年EDF 营业收入来源分布 ......- 129 -

图 185、2016 年EDF 分业务EBITDA 情况 .....- 130 -

图 186、法国电力实现了国际现代化企业的转变 ......- 131 -

图 187、ENGIE 业务概览 .......- 133 -

图 188、ENGIE 发展战略 .......- 134 -

图 189、ENGIE 集团主要业务分布 .....- 134 -

图 190、ENGIE2016-2018 年投资向能源服务、数字化创新板块倾斜 ......- 135 -

图 191、ENGIE 历年收入及净利润情况（单位：亿欧元） ......- 136 -

图 192、2016 年ENGIE 营业收入来源分布（单位：百万欧元）.......- 136 -

图 193、2016 年ENGIE 分业务板块营业收入和EBITDA 情况.......- 137 -

图 194、ENGIE 历史变更 .......- 138 -

图 195、E. ON 剥离传统业务，全面专注新能源业务 ......- 140 -

图 196、E.ON 能源网络业务集中分布在德国、瑞典 .......- 140 -

图 197、E. ON 客户解决方案业务主要分布在德国、英国、匈牙利等......- 141 -

图 198、E. ON 在欧洲、美国两大市场为最大可再生能源供应商.......- 141 -

图 199、E. ON2016 年财务状况大幅下降（单位：百万欧元） .......- 142 -

图 200、E. ON EBITDA 主要贡献来源于能源网络 .......- 143 -

图 201、2017 年TEPCO 服务占日本比重分布 （06/14/17） .......- 143 -

图 202、核泄漏事件后TEPCO 核电停运，火电成为主要发电来源 ......- 144 -

图 203、2016 年4 月公司体制变化后业务分割组成新成员企业 .....- 144 -

图 204、TEPCO 控股公司资产最多，电网公司贡献利润最大 .....- 145 -

图 205、TEPCO 燃料及电力公司覆盖能源产业链 .......- 145 -

图 206、TEPCO 燃料及电力公司与中部电力公司合作成立JERA 公司 ......- 146 -

图 207、海外咨询业务收入、合同量整体比较稳定 ......- 147 -

图 208、TEPCO 海外投资281 万千瓦可再生能源发电设备 .....- 147 -

图 209、TEPCO 核泄漏事故后财务状况恶化 ......- 148 -

图 210、TEPCO ROA 在核泄漏事故时一度为负值.......- 148 -

图 211、海外电力设备公司市值对标/亿元，国内上市公司市值较小 .......- 149 -

图 212、海外电力设备公司PE 对标，国内上市公司波动较大 .......- 150 -

图 213、西门子发展战略，聚焦三大方向：电气化、自动化、数字化 .....- 152 -

图 214、西门子数字化技术应用领域 ......- 153 -

图 215、西门子历年收入及净利润情况 .....- 154 -

图 216、西门子历年营业收入来源分布 .....- 155 -

图 217、2015-2016 年西门子分业务板块毛利润与毛利率情况 .....- 155 -

图 218、2016 年西门子分地区收入及增长率情况 .....- 157 -

图 219、西门子历史变更 .....- 158 -

图 220、西门子集团主要业务分布，遍布世界190 多个国家 .......- 158 -

图 221、迎合战略转型，GE 近年来业务板块变动情况 ......- 161 -

图 222、Predix 平台内容 ......- 162 -

图 223、GE 历年收入及净利润情况/亿美元 .....- 162 -

图 224、GE 分版块营业收入情况 .....- 163 -

图 225、GE 分版块营业利润情况/百万美元 .....- 163 -

图 226、GE 分地区营业收入情况 .....- 164 -

图 227、ABB 发展历史沿革 .......- 165 -

图 228、各业务板块收入占比较为平均（单位：亿美元） .......- 167 -

图 229、公司海外市场分布广泛且较为均匀 .......- 167 -

图 230、2016 年公司营业收入增速小幅回升（亿美元） .......- 167 -

图 231、公司2012-2016 年EBITA Margin 基本稳定 .....- 167 -

图 232、施耐德通过多次收购强化电力业务 .......- 168 -

图 233、建筑板块为公司核心业务板块（单位：亿欧元） .......- 169 -

图 234、公司海外市场分布广泛且较为均匀（单位：亿欧元） ......- 169 -

图 235、2016 年公司营业收入增速小幅回升 ......- 169 -

图 236、公司2012-2016 年EBITA Margin 基本稳定 .....- 169 -

图 237、公司主营业务结构 .....- 171 -

图 238、公司2017 年上半年营收同比增长48.48% ......- 171 -

图 239、公司主营业务结构 .....- 173 -

图 240、公司2017 年上半年营收同比增长10.03% ......- 173 -

图 241、国电南瑞重组前后业务变化 ......- 174 -

图 242、公司主营业务结构 .....- 175 -

图 243、公司2017 年上半年营收同比增长17.67% ......- 175 -

图 244、公司主营业务结构 .....- 176 -

图 245、公司2017 年上半年营收同比增长12.38% ......- 176 -

表目录

表 1、2017 年国家电网世界500 强排名第2 位（单位：亿美元） ...... - 10 -

表 2、2017 年国家电网世界500 强公用设施企业排名第1 位 ....... - 10 -

表 3、国家电网核心财务指标整体保持稳定增长趋势 .......- 11 -

表 4、国家电网体量庞大，净资产、营收、净利高于六家电力央企之和 ..... - 13 -

表 5、国家电网输配电业务收入占比为92% ..... - 14 -

表 6、公司电力装备产业4 家上市公司市值总计为788.18 亿元 ...... - 17 -

表 7、国网系4 家上市公司业务实现了全产业链覆盖 ...... - 17 -

表 8、国网信通产业集团业务涵盖了完整信息通信产业链 ..... - 21 -

表 9、国家电网公司历史沿革 ..... - 24 -

表 10、国网海外投资运营的电力资产遍及亚洲、美洲、欧洲和大洋洲 ....... - 24 -

表 11、国家电网公司直属单位覆盖各大业务板块...... - 26 -

表 12、公司八家上市子公司（单位：亿） ....... - 27 -

表 13、国家电网公司历届领导人 ...... - 27 -

表 14、国家电网10 年特高压投资高峰期 ...... - 28 -

表 15、国家电网逐渐打破原有的区域格局 ....... - 28 -

表 16、2017 年央企排名第1 位（单位：亿美元）..... - 29 -

表 17、国家电网各业务板块业绩拆分 ..... - 39 -

表 18、国家电网各业务板块业绩测算依据 ....... - 40 -

表 19、国家电网输配电业务收入占比为92% ...... - 40 -

表 20、国家电网在建、在运20 项特高压项目（截至2017 年7 月）..... - 43 -

表 21、海外特高压项目 ..... - 44 -

表 22、配电网按照电压等级分类 ...... - 45 -

表 23、国家电网历年配电网投资估算依据 ....... - 47 -

表 24、预计2017-2020 年，我国配电网投资将维持前高后低快速增长趋势. - 48 -

表 25、部分省级电力公司电力购销业务收入与净利润..... - 52 -

表 26、国家电网输配电业务占比为92% ....... - 52 -

表 27、输配电价改革政策文件汇总...... - 53 -

表 28、国家电网辖区内已核定输配电价（截至2017 年7 月） ....... - 55 -

表 29、国家电网经营区域内已成立27 家省级电力交易中心 ..... - 59 -

表 30、国网清洁能源与节能服务板块总收入测算...... - 62 -

表 31、相比用电终端节能，电网节能技术要求更高 ..... - 64 -

表 32、我国电网节能市场空间广阔...... - 68 -

表 33、全球能源互联网进程 ....... - 71 -

表 34、国家电网电力设备板块收入占比测算....... - 72 -

表 35、主要电气设备分类及功能 ...... - 74 -

表 36、电力设备板块重点公司竞争地位..... - 80 -

表 37、山东电工电气产品..... - 82 -

表 38、国家电网下属4 家子公司均在子行业内处于市场领先地位 ..... - 83 -

表 39、国家电网投融资板块收入占比测算 ....... - 86 -

表 40、国家电网直属5 家研究所 ...... - 89 -

表 41、国网电科院在电力系统稳定与自动化领域科研实力突出...... - 90 -

表 42、研究院在全球能源互联网核心技术领域具有较强的研究实力..... - 90 -

表 43、2016 年国网北京经济技术研究院科技获奖统计....... - 92 -

表 44、中国电力科学研究院主要研究领域与研究机构..... - 93 -

表 45、国网系下公司Moody 评级高，融资成本低 ....... - 99 -

表 46、国家电网主要资产梳理......- 107 -

表 47、国家电网主要海外承包工程梳理....... - 111 -

表 48、平高电气部分海外业务订单..... - 114 -

表 49、并购标的海外业务数量多，且侧重海外工程 ....... - 115 -

表 50、许继集团海外直流装备中标情况....... - 117 -

表 51、许继集团重点海外工程总包项目....... - 118 -

表 52、全球能源互联网进程 ...... - 119 -

表 53、国家电网近两年重要国际标准制定梳理 .....- 120 -

表 54、2016 年对标电力公司情况对比，国家电网体量最大.....- 120 -

表 55、各输配电公司业务分布对比，国家电网产业链最长......- 121 -

表 56、各国电力现状简介.......- 125 -

表 57、EDF 主要国家海外业务情况 .......- 132 -

表 58、ENGIE 海外办事处业务.....- 139 -

表 59、海外电力设备对标公司产品线长于国内公司 .......- 148 -

表 60、国网系与世界一流装备制造公司仍存在较大差距 ......- 149 -

表 61、西门子主要业务梳理 ......- 151 -

表 62、西门子分版块投资方向......- 153 -

表 63、西门子分业务板块预期毛利率 .......- 156 -

表 64、各版块未来发展预期 ......- 156 -

表 65、GE 主要业务梳理 .....- 159 -

表 66、2016 年GE 主要业务毛利率 .......- 164 -

表 67、ABB 公司四大业务板块.....- 166 -

表 68、施耐德公司四大业务板块 .....- 168 -

表 69、国家电网各业务板块业绩拆分 .......- 170 -

表 70、我国电网节能市场空间广阔.....- 171 -

表 71、新增订单业绩弹性测算结果（单位：万元） .......- 172 -

表 72、国电南瑞产品线较国内同类企业更齐全 .....- 173 -

表 73、公司单条交流/直流输电线路预计中标额 .......- 175 -

表 74、国家电网资产证券化率低 .....- 177 -

表 75、国家电网竞争性业务优质资产 .......- 177 -

表 76、国家电网下属小市值上市平台 .......- 178 -