百年原油价格研究报告( 104 页)

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沧桑百年 瞬间春秋-——原油价格百年史

目 录

1、 油价百年 三个阶段 两轮周期 ......... 8

1.1、 历经三个阶段，石油价格体系不断演变 ........ 9

1.2、 波澜壮阔的两轮油价大周期 ........ 11

2、 近代石油工业的起源 （1911 年以前） ......... 14

2.1、 第一口现代化油井，开启了现代石油产业 ........ 14

2.2、 技术进步与“纺锤顶”油田开发 ........ 15

2.3、 寡头垄断时代：标准石油公司的兴衰 ........ 16

2.4、 石油新兴市场陆续出现 ......... 18

2.5、 石油工业发展出现新转机 ........ 19

3、 “石油七姐妹”垄断时代（1911-1960 年） ........ 20

3.1、 工业革命对石油工业的推动 （1911-1945 年） ......... 20

3.2、 石油中心转移（1945-1960 年） ......... 27

4、 OPEC 主导油价时代（1960-1991 年） ........ 32

4.1、 OPEC 建立，产油国走上国际舞台（1960-1973 年） ........ 33

4.2、 第一次石油危机（1973-1978 年） ......... 38

4.3、 第二次石油危机（1978-1986 年） ......... 42

4.4、 石油价格战爆发（1986-1990 年） ......... 45

4.5、 海湾战争爆发（1990-1991 年） ......... 50

5、 亚洲崛起与金融危机（1991-1999 年） ........ 54

5.1、 期货市场建立，价格发现功能日益明显 ........ 55

5.2、 亚洲石油需求强劲，成为全球新的增长点 ........ 55

5.3、 亚洲金融危机爆发，OPEC 决策失误引发油价深跌 ......... 56

5.4、 石油行业兼并风潮，“七姐妹”化身“六巨头” ......... 58

6、 “金砖四国”、石油峰值和次贷危机（2000-2008 年） ........ 60

6.1、 新兴国家经济快速增长，全球原油需求旺盛 ......... 61

6.2、 石油峰值理论盛行，供给担忧加剧 ......... 63

6.3、 非OPEC 国家产量增长乏力，供给短缺 ......... 64

6.4、 OPEC 增产意愿不强，全球剩余产能严重不足 ......... 65

6.5、 地缘政治事件严重影响供应 ........ 67

6.6、 国际游资流入原油市场，金融市场推波助澜 ......... 70

6.7、 次贷危机引发全球危机，原油价格重挫 ........ 71

7、 量化宽松、页岩革命与份额战（2009-2015 年） .... 74

7.1、 OPEC 大幅减产稳定油价 ......... 75

7.2、 OECD 国家需求衰退，发展中国家全面超越 ........ 76

7.3、 地缘政治问题频发，引发供给收缩 ......... 77

7.4、 美联储实施量化宽松，美元贬值刺激油价 ........ 79

7.5、 页岩油气革命的兴起 ......... 82

7.6、 原油市场份额战 ........ 86

8、 新一轮减产协议达成，油价重启再平衡之路（2016-2017 年） ......... 91

8.1、 低油价拖累OPEC 财政预算 ......... 91

8.2、 新一轮减产协议达成，供需逐步接近平衡 ........ 93

8.3、 页岩油成本降低得力，重新恢复增长 ........ 95

9、 新的轮回：中高油价时代的开始 ......... 99

9.1、 特朗普退出核协议，伊朗原油出口将大幅下降 ......... 99

9.2、 委内瑞拉陷“经济危机”，石油产量连年下滑 ........ 100

9.3、 全球剩余产能将降低到历史低位 ......... 101

9.4、 减产执行率保持高位，OECD 库存降至五年均值以下........ 102

9.5、 美国页岩油产量增速受制于管道等基础设施限制 ......... 103

图目录

图1：1861-2016 年全球石油价格演变历程 ......... 9

图2：两轮油价大周期(单位：美元/桶) ......... 12

图3：一张图看清历次地缘政治冲突对油价的影响 ........ 13

图4：1859 年宾州泰特斯维尔的第一口油井 ........ 14

图5：1865 年，德雷克引发的钻井狂潮 ........ 14

图6：美国原油产量（1859-1910 年） ........ 15

图7：纺锤顶油田（1901 年10 月6 日） ........ 16

图8：标准石油公司历史盈利情况 ........ 17

图9：标准石油公司拆分示意图 ........ 18

图10：1910-1960 年原油价格 ......... 20

图11：二战各主要参战国飞机产量（单位：架） ........ 21

图12：二战期间各国石油产量（单位：万桶） ........ 21

图13：福特T 型车 ......... 22

图14：世界原油产量（1920-1940 年） ........ 23

图15：1930 年全球石油产量（单位：万桶） ......... 23

图16：1996、2006、2016 年三年世界已探明石油储量分布 ......... 25

图17：石油七姐妹 ........ 26

图18：《红线协定》划定范围 ......... 26

图19：1965-1980 年中东产量在全球占比（%） ........ 28

图20：1900-2000 年各年全世界新发现原油储量 ........ 28

图21：1950 年美国能源结构 ........ 31

图22：1960 年美国能源结构 ........ 31

图23：1960-1991 年原油价格波动情况 ........ 32

图24：原油价格（1960-1973 年）（单位：美元/桶） ......... 33

图25：1960 年9 月巴格达会议......... 35

图26：美国石油进口依赖度 ......... 37

图27：美国日均石油产量（单位：千桶/日） ......... 37

图28：第一次石油危机期间原油价格（1970-1978 年） ......... 38

图29：西欧主要工业国日均石油消费量 ......... 39

图30：OECD 石油消费量与产量全球占比 ......... 39

图31：西方国家对石油进口依赖度 ........ 39

图32：经合组织（OECD）石油消费增长率 ......... 41

图33：美日英GDP 增速（%） ........ 41

图34：第二次石油危机期间油价 ........ 42

图35：伊朗石油产量（1976-1984 年） ........ 43

图36：两伊石油产量 ........ 44

图37：全球石油消费量与增速（%） ......... 44

图38：欧美通货膨胀率（%） ........ 45

图39：西方主要工业国GDP 增速（%） ........ 45

图40：石油价格战期间油价波动（1984-1993 年）（单位：美元/桶） ........ 45

图41：OPEC 与非OPEC 产量占比 ......... 46

图42：非OPEC 国家石油产量（单位：百万桶/日） ......... 46

图43：墨西哥、英国、苏联石油产量（单位：千桶/日） ........ 47

图44：沙特石油产量（1980-1989 年） ........ 48

图45：1985-1987 年油价战期间WTI 价格走势（美元/桶） ......... 49

图46：OECD 石油消耗量与消费增长率（单位：千桶/日） ......... 50

图47：海湾战争期间石油价格波动（1987-1995 年）（单位：美元/桶） ........ 50

图48：两伊战争期间伊拉克实际GDP 增速 ......... 51

图49：海湾战争“沙漠风暴”行动示意图 ......... 52

图50：20 世界90 年代油价波动（1991-1999 年）（单位：美元/桶） ......... 54

图51：亚洲发展中国家石油消耗量与增速（千桶/日） ........ 55

图52：亚洲发展中国家与世界石油消耗增速对比 ........ 55

图53：1990-1997 年世界石油消耗增量分布（单位：千桶/日） ......... 56

图54：金融危机期间亚洲货币大幅贬值（以2010 年作为基准值100 计量） ........ 57

图55：石油六巨头 ........ 59

图56：21 世纪初油价波动（单位：美元/桶） ........ 61

图57：全球原油需求增速（单位：百万桶/日） ......... 62

图58：中国原油和成品油进口量（单位：万吨） ........ 63

图59：石油峰值论预测的产量高峰 ........ 64

图60：2000-2008 年非OPEC 国家产量增长（单位：百万桶/日） ......... 64

图61：俄罗斯产量合计（单位：百万桶/日） ......... 65

图62：OPEC 原油产量及同比增速（单位：百万桶/日） ......... 66

图63：全球有效剩余产能（单位：百万桶/日） ......... 66

图64：伊拉克产量图（单位：千桶/日） ........ 68

图65：尼日利亚产量（单位：千桶/日） ........ 68

图66：NYMEX 原油期货净多持仓量与WTI 价格走势图（左：张；右：美元/桶） ......... 70

图67：NYMEX 轻质低硫原油期货和期权总持仓量和多头总持仓量 ......... 70

图68：全球及北美地区原油需求情况（单位：百万桶/日） ......... 72

图69：2007-2009 年油价波动（单位：美元/桶） ......... 73

图70：2000-2015 年Brent 年度均价（美元/桶） ........ 74

图71：非OPEC 国家产量增长（单位：百万桶/日） ......... 74

图72：OPEC2008-2014 年原油产量（单位：万桶/日） ......... 75

图73：2008 年OPEC 减产情况（单位：千桶/日） ........ 75

图74：2008-2015 年全球原油同比需求增速（%） ......... 76

图75：全球原油需求OECD 和非OECD 占比 ........ 76

图76：伊朗2009 年-2012 年原油产量趋势图 ......... 77

图77：伊朗2011 年和2012 年原油出口情况 ........ 77

图78：利比亚2009-2015 年原油产量（单位：千桶/日） ......... 79

图79：美联储量化宽松（QE）政策及影响 ........ 80

图80：量化宽松期间美元贬值情况（美元指数） ........ 81

图81：美元指数与原油价格（左轴：美元/桶） ......... 82

图82：不同油气资源的矿藏位置 ........ 82

图83：不同的页岩形态 ........ 82

图84：水平井钻井技术 ........ 84

图85：水力压裂示意图 ........ 84

图86：北美三大页岩油产区产量比较 ........ 84

图87：二叠纪盆地的地质结构 ......... 85

图88：Permian 产区技术可采储量达1500 亿桶 ........ 85

图89：2014 年美国、沙特与俄罗斯原油产量（百万桶/天） ........ 86

图90：2008-2016 年OPEC 季度产量（千桶/天） ......... 86

图91：2014-2017 年油价走势（单位：美元/桶） ......... 87

图92：2015 年3 月ISIS 控制区域示意图 ......... 88

图93：活跃钻机数下降，页岩油革命遭遇重创 ........ 89

图94：OPEC 各国石油财政收支平衡价格 ........ 92

图95：OPEC 各国石油日产量占比 ......... 92

图96：2001-2015 年沙特财政盈余情况（单位：十亿沙特里亚尔） ......... 93

图97：石油库存过剩情况得到缓解 ........ 94

图98：页岩油成本得到控制，活跃钻机数上升 ........ 95

图99：单井产量上升，打井成本下降 ........ 96

图100：三大页岩油产区各区域完全平衡成本 ........ 96

图101：二叠纪盆地核心区域成本为页岩油中最低 ........ 97

图102：美国各盆地页岩油产量（单位：百万桶/日） ........ 98

图103：伊朗历年原油产量及出口量情况（单位：万桶/日） ......... 100

图104：委内瑞拉原油产量（单位：千桶/日） ......... 101

图105：历年OPEC 剩余有效产能（单位：百万桶/日） ........ 102

图106：OPEC 原油产量（单位：千桶/日） ......... 102

图107：OPEC 主要国家减产执行率 ......... 102

图108：OECD 库存（单位：百万桶） ......... 103

图109：中国原油和成品油整体库存（单位：百万桶） ......... 103

图110：Permian/EagleFord 规划输油管道能力 ........ 103

表目录

表1：1928 年伊拉克石油公司股权分配 ........ 26

表2：二次大战前西方石油公司在中东国家租让地情况 ......... 34

表3：1975-1977 年欧派克成员国油价政策冲突 ........ 42

表4：OPEC1987 年上半年减产配额表（单位：万桶/日） ......... 49

表5：OPEC 原油生产能力估计（单位：万桶/日） ......... 54

表6：金融危机以来亚洲主要国家石油需求变化（%） ......... 57

表7：亚洲金融危机期间世界石油供需关系（单位：万桶/日） ......... 58

表8：2008-2010 年全球原油需求情况（单位：百万桶/日）......... 72

表9：美国四轮量化宽松货币政策 ........ 80

表10：伊核协议签订过程 ........ 88

表11：伊核协议的要点摘要 ......... 89

表12：三大页岩油产区钻机数目下降情况 ......... 90

表13：财政收支平衡价格（单位：美元/桶） ........ 92

表14：OPEC 减产协议分配方案（单位:千桶） ........ 93

表15：OPEC 剩余产能分布（单位:百万桶/日） ......... 101

表16：二叠纪盆地到墨西哥湾沿岸新建管道计划（百万桶/天） ......... 104