啤酒行业深度报告( 46 页)

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目 录

1. 行业竞争饱和肉搏，囚徒困境使得提价举步维艰  8

1.1 啤酒历经四次变革，当前增速乏力、利润低迷，亟待破局 .......... 8

1.2 行业集中度较高，但CR3 仍存提升空间 .... 9

1.3 CR5 在价格带等方面各有侧重，行业竞争格局尚未稳定 ............10

1.3.1 龙头企业之间难分伯仲，市占率差距较小 ....... 11

1.3.2 产品结构CR5 各有优势价格带，国产啤酒普遍偏低 ....... 11

1.3.3 CR3 实现全国布局，弱势区域优势不明显 .......12

1.4 龙头企业尚且不具备提价能力，行业提价基础薄弱 ..13

1.4.1 行业低端产品构成主要收入来源，下游敏感性强 .............13

1.4.2 经济承压迫使啤酒销量预期走弱 .....14

1.4.3 行业产能严重过剩，竞争格局未稳 .14

1.5 高端啤酒仍在培育，未到量价齐升阶段 ....15

1.5.1 高端市场仍处于培育期，增长强劲、竞争激烈 .................15

1.5.2 低酒精度饮料近年来快速发展，制约提价 .......16

2. 成本压力中期可控，关厂增效此路不通 ..............17

2.1 包材+大麦，啤酒主要成本预期下行修复利润空间 ....17

2.1.1 包材价格预期走弱，成本压力有所缓解 ...........18

2.1.2 人民币升值，大麦成本压力或低于市场预期 ...20

2.1.3 主要成本有所改善，毛利率预期上行且维持稳定 .............21

2.2 产能只存在优化，不存在缩减，产能利用率会长期维持稳定 ....22

2.2.1 行业产能利用率低，产能优化迫在眉睫 ...........22

2.2.2 产能优化短期减费增效，长期将维持稳定 .......22

2.3 行业价格战进入尾声，费用率逐步改善 ....24

2.3.1 销售费用投放精准，销售费用率有所下降 .......24

2.3.2 增值税率下调带来利润的一次性改善 ...............25

2.4 成本端只能短期改善企业盈利，长期将保持稳定态势 ................25

3. 外资强势破局，高端产品为行业塑造新风向 ......26

3.1 人口结构和消费习惯是产品升级的核心驱动力 ..........26

3.2 高毛利诉求和新渠道变迁是企业产品升级的自身驱动力 ............27

3.2.1 高端产品毛利率较高，可缓解成本压力 ...........27

3.2.2 非即饮渠道占比提升迫使产品结构进行升级 ...28

3.3 美国啤酒行业在80 年代的曲折探索 ..........28

3.3.1 消费人群更迭，美国80 年代啤酒行业遭遇拐点...............28

3.3.2 在销量增长乏力的背景下，产品结构升级拉开帷幕 .........29

3.3.3 我国啤酒行业背景相似、道路相同 .31

3.4 喜力华润联姻加速催化国内结构升级 ........33

3.4.1 华润联姻喜力，推动行业高端化进程 ...............33

3.4.2 国际品牌主导我国高端市场，本土企业仍需磨砺 .............34

3.5 没有本土化的舶来消费品不具备生命力，概莫能外 ..35

3.5.1 啤酒和葡萄酒本土化程度低，行业发展遇到瓶颈 .............35

3.5.2 奶粉和SUV 具备较高本土化，行业呈现百花齐放态势...36

3.5.3 结论：本土化对于消费舶来品是必经之路 .......38

4. 供应链让鲜啤插上翅膀，文化建设增强消费粘性 ................39

4.1 运输半径缩短给鲜啤提供了普及空间 ........39

4.1.1 短保将成为啤酒行业的发展方向 .....39

4.1.2 供应链的发展提供消费基础 .............40

4.2 文化建设从现在起要常抓不懈 ..41

4.2.1 精酿承载着啤酒文化 .......41

4.2.2 精酿可培养用户粘性，成为本土化的突破口 ...42

5. 投资建议：.........43

5.1 华润啤酒 ..44

5.2 重庆啤酒 ..44

5.3 珠江啤酒 ..45

5.4 青岛啤酒 ..45

6. 风险提示：.........46

表格目录

表1：中国啤酒近30 年发展历程 .............. 8

表2：啤酒企业竞争优势比较. 11

表3：毛利率、净利率对包材、大麦成本变动的敏感性分析 ..18

表4：啤酒行业部分企业工厂变动情况 ..22

表5：啤酒公司增值税下调影响测算（单位：百万元） ..........25

表6：啤酒厂商部分高端产品情况...........31

表7：华润与喜力达成长期战略合作.......33

表8：部分高端品牌综合评价.35

表9：2018 年SUV 销量排名榜 ..............38

表10：舶来消费品在我国本土化程度的对比分析 ..39

插图目录

图1：我国啤酒行业发展路径... 7

图2：我国2010-2018 年啤酒产量变化（单位：万千升） ....... 9

图3：近5 年国内啤酒品牌千升酒价（单位：元/千升） ........... 9

图4：2017 年CR5 毛利率....... 9

图5：我国CR5 集中度逐年提升.............10

图6：我国CR3 程度较成熟市场国家低.10

图7：2017 年各啤酒企业市占率............. 11

图8：龙头啤酒企业各国市占率............... 11

图9：中国啤酒市场产品结构.12

图10：各啤酒企业优势区域及市占率 ....13

图11：各企业低端啤酒销售收入占比.....14

图12：我国啤酒行业产品销量仍以低端为主 ..........14

图13：房地产投资与啤酒产量之间呈现正相关关系 ................14

图14：各企业产能利用率情况 ................15

图15：高端啤酒增长强劲，与行业发展背离 ..........16

图16：2008—2018 年啤酒进口量（单位：十万升） .............16

图17：我国预调酒市场规模及预测 ........17

图18：2013 年青岛啤酒成本占比 ..........17

图19：2017 年燕京啤酒成本占比 ..........17

图20：瓦楞纸价格变动 ..........18

图21：玻璃期货价格变动 ......18

图22：2017 年啤酒企业毛利率有所下滑 ................19

图23：经济景气度下行 ..........19

图24：原油价格从18 年10 月以来急转直下 .........19

图25：国内进口大麦平均单价（单位：美元/吨） .20

图26：澳大利亚、加拿大大麦出口量（单位：千吨） ............20

图27：人民币兑美元汇率走势 ................21

图28：2018 年行业进行整体性提价 ......21

图29：青啤、燕京和重啤在提价后毛利率的变化 ..21

图30：啤酒吨价增速 ..............22

图31：啤酒企业毛利率 ..........22

图32：华润、青岛和重庆啤酒员工总数逐年下降 ..23

图33：啤酒行业人效增长明显 ................23

图34：中国啤酒人均消费量降速减慢 ....24

图35：啤酒行业新增产能开始下降 ........24

图36：啤酒行业在建工程（单位：百万元） ..........24

图37：啤酒企业资本性支出（单位：千万元） ......24

图38：企业销售费用率（%）.................25

图39：我国20-34 岁人口占比不断减少 26

图40：我国人均可支配收入变化（单位：元） ......27

图41：重庆啤酒不同档次啤酒的毛利率 28

图42：啤酒销售渠道占比 ......28

图43：啤酒产量受餐饮增速影响 ............28

图44：1960 年-2000 年美国人口结构变化 .............29

图45：1950-2017 年美国啤酒产量（单位：亿升） ................29

图46：1950-2017 年美国人均啤酒产量（单位：升/人） .......29

图47：最受美国婴儿潮一代欢迎的啤酒品牌 ..........30

图48：美国1972-1988 年进口啤酒收入占比 .........30

图49：1973 年-1990 年美国淡啤的市场份额 .........30

图50：美国1970-1995 年啤酒行业均价（单位：美元） .......30

图51：重庆啤酒各品牌销量变化（单位：万千升） ................32

图52：青岛啤酒主品牌和高端占比情况（单位：万千升） ....32

图53：近十年中国各档次啤酒变化趋势 32

图54：2017 年中国高端啤酒销量占比 ..34

图55：重庆啤酒中高端品牌销售量及增长率（单位：万千升） ..............34

图56：青岛啤酒高端品牌销售量及增长率（单位：万千升） 34

图57：我国葡萄酒消费量及增速变化（单位：十万升） ........36

图58：我国进口葡萄酒数量及增速变化（单位：十万升） ....36

图59：惠氏与辣妈帮合作，布局中国母婴本土化市场 ............37

图60：飞鹤奶粉，致力于做适合中国宝宝的奶粉 ..37

图61：2014-2018 年我国乘用车销售增速 ..............38

图62：2018 年中国乘用车结构 ..............38

图63：泰山啤酒7 天保鲜系列（720ml*6 瓶 75 元） ............40

图64：泰山啤酒7 天运营体系 ................40

图65：技术支持下“新零售”带来消费新体验 ..........41

图66：盒马鲜生的供应链更适应鲜啤产品市场 ......41

图65：中国精酿啤酒消费量（单位：万千升） ......42

图66：美国精酿啤酒消费量（单位：百万桶） ......42

图67：高大师：“婴儿肥”IPA 42

图68：熊猫精酿：“苦丁啤酒” ................42