IDC 行业分析报告( 99 页)

---

内容目录

1. 要点 ......... 8

2. 供需面：数字化转型中，IDC 供需格局边际生变..... 10

2.1 需求变化1：5G 新周期，流量再迎10 倍增长 ........... 10

2.2 需求变化2：云计算持续高增长，格局初现雏形 ........ 13

2.3 需求变化3：疫情加速数字化进程，海内外云基础设施投资力度加强 ..... 17

2.4 需求变化4：需求向上传导，国内科技巨头争夺一线IDC 资源 ...... 21

2.5 需求变化5：机柜密度升级，8kW 高功率机柜成稀缺资源 ............ 22

2.6 需求变化6：互联网企业出海加速，对海外IDC 资源需求将持续增长 ..... 23

2.7 供给变化1：海外运营商剥离IDC 资产，第三方IDC 与云厂商发展壮大 .......... 25

2.8 供给变化2：能耗、用地限制趋严，一线城市资源更显紧俏 .......... 26

3. 政策面：数据成为新生产要素，IDC 成新基建排头兵 ....... 29

3.1 核心驱动力：数据成重要生产要素，资本入场抢占风口 ...... 29

3.2 政策支持：自上而下持续加码，IDC 及配套产业迎来多重扶持...... 30

3.3 融资渠道放开：REITs 新政助力，盘活存量资产提高资金使用效率 ........ 35

3.4 能耗指标供给或有增加：PUE 限制仍为前提，匹配需求快速增长 ........... 40

3.5 传统企业转型：钢企腾笼换鸟，资源优势显著，后天运维或成关键 ........ 41

4. IDC 企业的估值体系、分析框架及标的梳理 ........... 43

4.1IDC 全球估值体系分析 .......... 43

4.1.1 美股：2020 年行业平均23.6X，万国数据凭高成长性达31.8X ..... 43

4.1.2 港股：新意网2020 年18X，估值水平在三大市场中最低 ..... 44

4.1.3 A 股：2020 年行业平均30.1X，凭借高成长享有估值溢价 ............ 44

4.2 IDC 公司核心竞争力分析框架 ........ 45

4.3 A 股IDC 标的全梳理 ............ 46

5. 技术面：IDC 爆发带动上游产业链调整、迭代、升级 ....... 48

5.1 光模块：Beta 层面上叠加的Alpha 投资机会 ............. 48

5.1.1 中国厂商话语权逐步提升 ............. 50

5.1.2 数据中心带动光通信迎来新一轮上升通道 ........ 51

5.1.3 技术升级，400G 光模块放量在即 ........... 53

5.1.4 QSFP-DD 或成400G 光模块主流封装形式 ........ 55

5.1.5 光模块主流厂商的进展情况 .......... 57

5.2 网络设备：受益速率升级，400G 加速迭代 ...... 62

5.2.1 数据中心网络架构的发展历程 ...... 62

5.2.2 400G 时代交换机率先实现最高密度转发 .......... 63

5.2.3 新一代数据中心交换机主要厂商方案 ...... 65

5.3 OM 多模光纤/光纤连接器：IDC 的“毛细血管”，产业厚度增加 ............. 68

5.3.1 被低估的数据中心光学连接方案 ............. 68

5.3.2 光纤连接器标准解析 ............ 70

5.3.3 多模光纤：IDC 内部连接速率提高，催化产品量价齐升 ...... 71

5.3.4 主流布线/连接器供应商 ...... 75

5.4 PCB/CCL：元器件之母，高速板成IDC 中核心需求 ..... 78

5.4.1 高频、高速PCB 板在5G 基站的使用 ...... 78

5.4.2 高速PCB 板在数据中心的使用 ...... 79

5.4.3 主流PCB 供应商 ........ 81

5.4.4 CCL 技术壁垒高，中美贸易制裁加速CCL 产业国产替代趋势 ........ 82

5.4.5 国内主流CCL 供应商 .......... 83

5.5 电源与散热方案：高密数据中心下的新解决方案 ....... 84

5.5.1 电源需求随功耗水涨船高，方案形式或有转变 .......... 86

5.5.2 主流电源供应商 ......... 89

5.5.3 散热：高功耗+低PUE 结合下诞生的液冷散热方案有望成为主流 .......... 91

5.5.4 主流散热方案供应商 ............ 96

5.投资建议 ........... 98

风险提示 ............ 100

图表目录

图表1：接承5G，IDC 有望成为未来通信另一投资主线 ............ 8

图表2：爱立信预测到2025 年全球将有26 亿5G 用户 ........... 10

图表3：韩国4G 和5G 人均流量对比（2020.04）（单位MB） ......... 11

图表4：韩国5G 用户数（2020.04）（单位：万人） ...... 11

图表5：韩国移动互联网用户流量占比尚未出现边际变化 ........ 12

图表6：我国移动互联网接入流量及户均移动互联网接入流量 .......... 12

图表7：罗永浩抖音直播带货 ............ 13

图表8：B 站破圈已不仅是二次元专属 ........ 13

图表9：截至2020Q1 三大运营商主要运营数据 ............ 13

图表10：全球云数据中心流量增长（单位：ZB） .......... 14

图表11：2019 数据中心流量分布预测，数据中心内部流量占72% ........... 14

图表12：全球云计算市场份额变化 ............ 14

图表13：亚太云计算市场份额变化 ............ 14

图表14：亚马逊AWS 云业务营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ...... 15

图表15：微软智能云业务历年营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ..... 15

图表16：微软持续领跑全球SaaS 市场....... 16

图表17：阿里云历年营收及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ......... 16

图表18：微软ProjectxCloud 云游戏 ....... 17

图表19：基于谷歌云的自动驾驶测试 ......... 17

图表20：2020Q1 亚马逊、微软、谷歌云业务营收 ........ 18

图表21：四家北美云厂商2015Q1-2020Q1 资本支出合计及其同比/环比增速（按季度、万美元） ....... 18

图表22：亚马逊资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ......... 19

图表23：微软资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ............ 19

图表24：谷歌资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元） ............ 20

图表25：Facebook 资本开支及其同比/环比增速（按季度、百万美元）..... 20

图表26：疫情影响下云办公迎来大爆发 ..... 21

图表27：阿里近3 年IDC 领域资源布局 ..... 22

图表28：TikTok（抖音海外版）继续保持全球顶级APP 第一 ........... 23

图表29：中国游戏海外收入及其增速 ......... 24

图表30：奥飞数据国际近几年营收及利润均实现较高速增长 ........... 24

图表31：美国运营商纷纷选择剥离IDC 资产 ....... 25

图表32：AWS Direct Connect 架构 ............ 26

图表33：Azure Express Route 架构 ........... 26

图表34：数据中心耗电量占比预估（单位：亿千瓦时） ......... 26

图表35：全球ICT 产业能耗预测（单位：9000TWh） ........... 27

图表36：美国数据中心发展情况 ...... 27

图表37：一线城市IDC 能耗相关政策 ............. 28

图表38：全球连接数10 年增长10 倍 ........ 30

图表39：全球存储量快速增长（单位：ZB） ....... 30

图表40：5G 相关扶持政策梳理 ........ 30

图表41：物联网相关扶持政策梳理 ............ 31

图表42：工业互联网相关扶持政策梳理 ..... 31

图表43：卫星互联网相关扶持政策梳理 ..... 31

图表44：人工智能相关扶持政策梳理 ......... 32

图表45：云计算相关扶持政策梳理 ............ 32

图表46：区块链相关扶持政策梳理 ............ 32

图表47：数据中心相关扶持政策梳理 ......... 33

图表48：智能计算中心相关扶持政策梳理 ........... 33

图表49：智能交通基础设施相关扶持政策梳理 ............. 33

图表50：智慧能源相关扶持政策梳理 ......... 34

图表51：创新基础设施相关扶持政策梳理 ........... 34

图表52：REITs 基本形式 ........ 36

图表53：全球主要区域REITs 总市值规模 ........... 37

图表54：美国权益型REITs 按基础资产分类规模 .......... 38

图表55：美国7 个基建REITs 主要情况 ..... 38

图表56：美国权益型 REITs 长期回报率高于股票收益率 ....... 39

图表57：美国权益型 REITs 长期回报率高于股票收益率 ....... 39

图表58：数据中心呈现集约化、高密化、绿色化发展趋势 ...... 40

图表59：中国电信网络骨干网拓扑结构 ..... 42

图表60：中国IDC 运营商各省分布 ............ 42

图表61：美股可比公司估值情况 ...... 44

图表62：港股可比公司估值情况 ...... 44

图表63：A 股可比公司估值情况 ....... 45

图表64：IDC 公司竞争力分析 .......... 45

图表65：A 股IDC 标的梳理 ............. 47

图表66：LightCounting 数据中心光模块市场预测 ......... 48

图表67：疫情后光模块有望较快复苏（单位：百万美金） ...... 49

图表68：光模块产业链 ........... 49

图表69：光器件产业链 ........... 50

图表70：全球TOP10 光模块公司变迁 ....... 50

图表71：全2016-2025 全球光模块销售情况（单位：百万美金） ............. 51

图表72：全2016-2025 全球光模块销售情况（单位：百万美金） ............. 51

图表73：更加扁平胖宽的叶脊架构（左）与传统三层架构（右）比较 ....... 52

图表74：叶脊架构所需高速光模块数量更大 ........ 52

图表75：Facebook 数据中心上一代4 fabric 网络架构 ............ 53

图表76：Facebook 数据中心整体网络架构 .......... 53

图表77：光模块出货量及生命周期预测（2018） ......... 53

图表78：数通光模块收入预测（亿美元） ........... 54

图表79：400G 光模块收入预测（亿美元） ......... 54

图表80：LightCounting 预测数通市场将在2020 年恢复增长 ........... 54

图表81：中国公有云市场规模及增速 ......... 55

图表82：中国私有云市场规模及增速 ......... 55

图表83：2010-2022 年数据中心光模块规模及预测（单位：百万美金） ............. 55

图表84：400G 光模块的三种封装对比 ....... 56

图表85：QSFP-DD 在所有类型中具有最高的带宽密度 ........... 56

图表86：QSFP-DD 成为400G 光模块的主流封装方式 ............ 57

图表87：主流厂商光模块布局情况 ............ 57

图表88：旭创科技400G 光通信模块产品组合 ..... 58

图表89：旭创400G 光模块进展 ....... 58

图表90：新易盛400G OSFP 产品 ..... 59

图表91：新易盛400G 产品参数 ....... 59

图表92：剑桥完成对MACOM 高端光模块的收购 .......... 60

图表93：收购MACOM 和Oclaro Japan 情况 ....... 60

图表94：公司部分自主研发的光模块产品 ........... 61

图表95：华工正源部分自主研发的光模块产品 ............. 61

图表96：Finisar400G QSFP-DD 产品 ......... 62

图表97：Finisar400G CFP8 产品 ....... 62

图表98：“核心-汇聚-接入”传统三层架构 .......... 62

图表99：2008 年Gartner 给出的服务器虚拟化趋势分析 ........ 63

图表100：具有采用部分或者全部SDN 技术的数据中心占比 ............ 63

图表101：数据中心内SDN/NFV 东西向流量占比 .......... 63

图表102：主流1RU 交换机交换机升级路线图，整个行业正向12.8T 支持400G 升级 ............ 64

图表103：交换机芯片升级与光模块升级的相关性 ........ 64

图表104：思科Nexus GX 系列CloudSec 脊交换机和叶交换机规格 ........... 65

图表105：思科Nexus9316D-GX 脊交换机 .......... 65

图表106：思科Nexus 93600CD-GX 叶交换机 ..... 65

图表107：思科 Nexus 3408-S ......... 66

图表108：支持400G 的Arista 7800R3 系列 ........ 66

图表109：Arista 7800R 系列数据中心交换机 ...... 66

图表110：支持400G 的Arista 7368X4 系列 ........ 67

图表111：Arista 7280R3 系列数据中心交换机 ..... 67

图表112：新华三S12500 系列云计算数据中心核心交换机 ..... 67

图表113：2019MWC 大会亮相的RG-N18018-CX 400G 核心交换机........... 68

图表114：RG-N18000-X 系列云架构核心交换机产品图 .......... 68

图表115：交换机之间借助光模块和光纤连接器实现连接 ....... 68

图表116：交换机、光模块、光纤连接器具体连接方式 ........... 69

图表117：太辰光光纤连接器的定制方案 ............. 69

图表118：光纤连接器主流接头型号 .......... 69

图表119：400G 以太网布线方案 ...... 70

图表120：400GBase-SR8 ....... 70

图表121：400GBase-SR4.2..... 70

图表122：400GBase-DR4 ....... 71

图表123：400GBase-FR8 ....... 71

图表124：美国光纤连接器市场规模预测（2017）（百万美元） ....... 71

图表125：多模光纤vs 单模光纤 ...... 72

图表126：两种类型的多模光纤对比 .......... 72

图表127：OM1-5 多模光纤对比及应用领域 ......... 73

图表128：OM5 光纤使用示意图 ....... 74

图表129：IEEE 802.3 以太网应用的不同多模光纤（MMF）标准规范及其支持的链路距离 ..... 74

图表130：康宁品种齐全的光纤连接器产品 ......... 75

图表131：康宁数据中心EDGE 光纤布线系统 ...... 75

图表132：康普型号丰富的光纤跳线产品 ............. 76

图表133：太辰光光纤连接器产品规格齐全 ......... 77

图表134：光迅科技40/100G 光纤布线解决方案 ........... 77

图表135：光迅科技400G 光纤布线解决方案 ....... 77

图表136：2018-2023 年PCB 下游cagr 增长 ....... 78

图表137：高频、高速PCB 板技术要求及应用领域 ....... 78

图表138：射频单元RRU 所需PCB 板（金属基板） ...... 79

图表139：基站的BBU、单板、背板 .......... 79

图表140：５G 基站对PCB 的市场规模测算 ......... 79

图表141：老款服务器主板一般为6-8 层PCB ...... 80

图表142：下一代服务器主板多为16 层以上PCB .......... 80

图表143：浪潮FP5466G2 服务器，采用M6 级主板，14 层PCB，全内层走线 ............. 80

图表144：11-18 年全球服务器出货量及其增速 ............ 81

图表145：17-22 年中国服务器出货量及其增速预测 ...... 81

图表146：中国PCB 进出口金额（亿美元） ........ 81

图表147：深南电路针对高速大容量应用的解决方案 ..... 82

图表148：沪电支持最高32 层的高速高密度Linecard 产品 ..... 82

图表149：全球主要特殊覆铜板生产企业 ............. 83

图表150：生益科技Synamic 6N 高速产品 .......... 83

图表151：5G 通信技术关键性能指标 ......... 85

图表152：我国数据中心机架数量（单位：万架） ........ 85

图表153：数据中心耗电量占比预估（单位：亿千瓦时） ....... 85

图表154：从传统供电技术到巴拿马电源技术的转变 ..... 86

图表155：传统UPS 系统价格VSHVDC 系统架构 .......... 87

图表156：直流/交流系统效率对比 ............ 87

图表157：传统UPS 和HVDC 电源建设投资成本分析对比 ............. 87

图表158：传统UPS 和HVDC 电源运营成本分析对比 ........... 88

图表159：传统UPS 和HVDC 电源耗电量分析对比...... 88

图表160：传统型UPS 和HVDC 电源占用机房面积对比 ........ 88

图表161：巴拿马电源方案组成单元 .......... 89

图表162：ILS 分立式电源系统 ......... 90

图表163：公司部分高端电源产品 ..... 90

图表164：LSE 系列南都蓄电池 ........ 91

图表165：各类散热方案PUE 及成本对比 ............ 91

图表166：液冷散热形式 ......... 92

图表167：传统数据中心有大量能耗消耗在非IT 功耗上 ......... 92

图表168：数据中心电力消耗明细 ..... 93

图表169：传统风冷模式示例 ........... 93

图表170：新型液冷模式示例 ........... 93

图表171：风冷与液冷散热用电量对比 ....... 94

图表172：阿里巴巴部署的浸没液冷服务器集群 ............ 94

图表173：华为数据中心 ......... 94

图表174：数据中心电力消耗明细 ..... 94

图表175：间接接触性液冷散热 ........ 95

图表176：间接接触性液冷散热原理 .......... 95

图表177：直接接触性液冷散热 ........ 95

图表178：直接接触性液冷散热原理 .......... 95

图表179：公司机房温控空调 ........... 96

图表180：Xstorm 系列风墙解决方案 ......... 97

图表181：佳力图全系列机房节能温控产品 ......... 97

图表182：高澜机架液冷解决方案 ..... 98

图表183：高澜列级液冷解决方案 ..... 98