船舶行业发展研究报告 ( 72 页)

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目录

1.现代船舶制造两百年，英雄淘尽，还看东方.... 8

1.1 英国：昔日海上霸主荣，铁舰钢舟盛世崩 .... 8

1.2 日本：东瀛巧匠铸巨轮，日出之国亦争春 .... 9

1.3 韩国：韩流涌动造船台，争执牛耳待潮生 ....... 12

1.4 中国：华夏巨龙腾碧海，扬帆远航势如神 ....... 16

2.匠心铸梦海波阔，谁主沉浮看神州....... 19

2.1 中国优势1：劳动力和钢材成本优势.... 19

2.2 中国优势2：造船技术优势逐步凸显.... 22

2.3 中国优势3：贷款利率低，融资成本优势明显.... 24

3.百舸争流，千帆竞渡，日韩造船产业链龙头梳理....... 27

3.1 韩国：以高端船舶建造为主，产业链配套完善 ....... 27

3.1.1 HD 现代：韩国造船龙头，拥有现代重工、现代三湖、现代尾浦等大型船企 .... 27

3.1.2 韩华集团：收购大宇造船、斗山发动机，船舶产业链布局完善....... 37

3.1.3 三星重工：高端船舶建造技术领先，穿梭油轮、钻井船全球份额第一..... 42

3.2 日本：聚焦散货船制造，高端船舶订单占比较低 ..... 46

3.2.1 日本造船：今治造船、联合造船2021 年合并而成...... 46

3.2.2 常石造船：散货船建造为主，集装箱船和油船为辅..... 50

3.2.3 大岛造船：专业建造散货船，散货船日本市场份额25% ..... 51

3.2.4 三井E&S：日本船用发动机龙头，日本国内市场占有率70%...... 53

3.2.5 日本发动机：日本船用发动机品牌商+制造商，经营业绩显著改善.... 55

4. 观往知来，中国船舶产业之鉴...... 56

4.1 日、韩造船业历史上成功崛起的经验....... 56

4.2 中国造船业未来进一步强化的方向..... 58

5、投资建议.... 59

5.1 中国船舶：全球造船行业龙头，“南北船”合并扩大龙头优势...... 59

5.2 中国重工：舰船及配套设备龙头，1H24 业绩高增 .... 63

5.3 中船防务：国内军民船制造龙头，集团唯一A+H 股上市平台....... 65

5.4 中国动力：国内动力系统龙头，柴油动力业务收入高增....... 68

6、风险提示.... 72

图表目录

图表1： 1960 年以来，日本、韩国、中国相继成为全球造船业“霸主”..... 8

图表2： 19 世纪中期，英国造船业顶峰期造船产量占据全球八成....... 8

图表3： 《造船奖励法》补助建造了267 艘、99.53 万总吨船舶.... 9

图表4： 政府鼓励下，日本船舶国产化率迅速提升 ....... 9

图表5： 20 世纪初，日本海运船舶保有量显著提升....... 9

图表6： 1947—1966 年日本造船完工量迅速提升.... 10

图表7： 1974-1980 年，日本造船业中新船制造业务占比下滑..... 11

图表8： 1974-1978 年，日本主要船企造船完工量和从业人数下滑..... 11

图表9： 1960-2000 年日本造船行业集中度下滑..... 12

图表10： 1965-1995 年日本造船全球份额保持在40%以上 .... 12

图表11： 2000 年后，日本造船业全球份额整体呈下滑趋势....... 12

图表12： 1887-1970 年韩国造船业发展历程.... 12

图表13： 1962-1971 年韩国船厂开工率显著提升.... 13

图表14： 1962-1971 年韩国造船产能显著提升...... 13

图表15： 1970-1976 年，韩国造船完工量显著提升...... 14

图表16： 1981 年韩国月人工费为日本的25.5% ..... 14

图表17： 1990-2000 年韩国钢铁总产量显著增长.... 14

图表18： 2004 年，韩国钢铁自给率已达90% ....... 14

图表19： 大宇重工的船舶柴油机自给率显著提升 ....... 15

图表20： 2004 年三星和韩进的船用柴油机全球份额14% ..... 15

图表21： 韩国主要造船企业首建各船型时间和首建船吨位 ....... 15

图表22： 2000 年以来，韩国造船全球份额逐步被中国超越....... 16

图表23： 中国船舶工业发展阶段划分 ..... 16

图表24： 中国造船业各阶段完工量和全球完工份额趋势图 ....... 17

图表25： 1978-1998 年中国造船完工量显著提升.... 18

图表26： 1998 年中国造船完工份额提升至7%以上 ...... 18

图表27： 1999 年中国船舶工业总公司拆分为“南北船”..... 18

图表28： 2002-2010 年中国造船产能迅速扩张...... 19

图表29： 2010 年中国造船完工份额提升至42.2% ....... 19

图表30： 劳动力和钢材在造船成本中占比较高 ..... 19

图表31： 近年来，韩国和日本造船业从业人员数量呈下滑趋势（左图韩国，右图日本） ..... 20

图表32： 2018-2023 年中国头部船企人均薪酬（包括高管和员工，万元）...... 21

图表33： 2022-2023 年韩国主要船厂员工人均年薪基本保持在40 万元以上（造船员工，万元）....... 21

图表34： 2023 年世界粗钢产量前十强国家中，中国显著领先..... 21

图表35： 中国造船钢材成本优势明显 ..... 21

图表36： 中国头部船企研发费用率领先 ....... 22

图表37： 21-23 年中国气体船竞争力指数逐步提升...... 22

图表38： 21-23 年中国散货船竞争力指数显著领先...... 22

图表39： 21-23 年中国油轮竞争力指数显著领先.... 23

图表40： 21-23 年中国集装箱船竞争力指数行业领先.... 23

图表41： 2018 年以来，中国在集装箱船、油船、散货船领域在手订单全球份额显著领先..... 23

图表42： 近年来，中国LNG 船在手订单份额逐步提升 ....... 23

图表43： 23 年开始，中国LPG 船在手订单份额超过韩国..... 23

图表44： 中国在高端船舶接单方面实现较大突破 ....... 24

图表45： 国内头部船企的利息费用占营业总成本的比例在1.5%左右....... 24

图表46： 中国当前贷款利率显著低于韩国 ..... 25

图表47： 1-9M24 中国新接船订单全球占比提升至76.96% .... 25

图表48： 1-9M24 中国交付船订单全球占比提升至57.50% .... 26

图表49： 24 年9 月末中国在手船订单全球占比提升至63.98% .... 26

图表50： 24 年9 月末，全球在手订单前十造船集团中国占五位....... 27

图表51： 韩国造船海洋公司KSOE 股权结构图（截至23 年末） ....... 27

图表52： 造船业务是KSOE 第一大业务 .... 28

图表53： KSOE 近两年造船业务营收快速增长....... 28

图表54： KSOE 旗下各船厂产能分布（截至2023 年末）...... 28

图表55： 2019-1H24，KSOE 旗下各公司收入规模.... 28

图表56： 近年来，现代重工收入占比KSOE 约50%+...... 28

图表57： 现代重工发展历程 ..... 29

图表58： 现代重工主要船型介绍 ..... 29

图表59： 现代重工海洋与能源业务主要产品 ....... 30

图表60： 现代重工发动机与机械业务代表产品 ..... 30

图表61： HHI-EMD 发展历程...... 31

图表62： 2019 年以来现代重工营收稳步增长....... 31

图表63： 近年来现代重工盈利状况有所改善 ....... 31

图表64： 造船业务为现代重工第一大业务 ..... 32

图表65： 2019-2023 年现代重工造船收入CAGR 为19.92% .... 32

图表66： 造船与发动机机械业务贡献公司主要利润 ..... 32

图表67： 2023 年后现代重工造船业务盈利改善..... 32

图表68： 现代重工发动机业务营业利润率相对领先 ..... 32

图表69： 现代重工发动机产品以大中型为主（%） ...... 32

图表70： 2020 年以来现代重工造船新接订单稳步增长....... 33

图表71： 公司新接订单以高附加值船舶订单为主（艘） ..... 33

图表72： 2023 年公司新签订单全球份额4% .... 33

图表73： 截至8M24，公司在手订单以LNG 船为主（艘）..... 33

图表74： 现代三湖发展历程 ..... 33

图表75： 现代三湖使用自动化和3D 模型提升生产效率 ...... 34

图表76： 2018 年以来现代三湖营收稳健增长....... 34

图表77： 2023 年现代三湖业绩显著改善....... 34

图表78： 2023 年现代三湖新接造船订单出现下滑....... 35

图表79： 公司新接订单以LNG 船、集装箱船为主（艘） ..... 35

图表80： 2023 年公司新签订单全球份额3.7% ...... 35

图表81： 截至8M24 公司在手订单以LNG 船为主（艘） ...... 35

图表82： 现代尾浦发展历程 ..... 35

图表83： 现代尾浦主要船舶产品 ..... 36

图表84： 近年来现代尾浦收入稳步增长 ....... 36

图表85： 1H24 现代尾浦营业利润扭亏为盈..... 36

图表86： 1H24 现代越南收入同比增长119% .... 37

图表87： 1H24 现代越南营业利润同比增长83% ..... 37

图表88： 现代尾浦1H24 接单量大幅上升 ...... 37

图表89： 现代尾浦新接订单以油轮为主（艘） ..... 37

图表90： 2023 年公司新签订单全球份额3.7% ...... 37

图表91： 截至8M24 公司在手订单以油轮为主（艘） .... 37

图表92： 韩华海洋发展历程 ..... 38

图表93： 韩华海洋主要产品 ..... 39

图表94： 商船建造为韩华海洋第一大业务 ..... 39

图表95： 2023 年韩华海洋收入同比增长52% ....... 39

图表96： 1H24 韩华海洋营业利润扭亏为盈..... 39

图表97： 韩华海洋2024 年新签订单量回升 .... 40

图表98： LNG 船是韩华海洋主要接单船型（艘）.... 40

图表99： 1-10M24 公司新签订单全球份额3.1% ..... 40

图表100： Hanwha Engine 发展历程....... 40

图表101： 韩华-MAN B&W 柴油机...... 41

图表102： 韩华-WinGD 柴油机.... 41

图表103： 2021 年以来韩华发动机收入持续增长.... 42

图表104： 2023 年韩华发动机实现扭亏为盈.... 42

图表105： 1H24 韩华发动机新接订单增长2.6% ..... 42

图表106： 1H24 韩华发动机在手订单增长14% ...... 42

图表107： 三星重工发展历程 .... 42

图表108： 三星重工主要产品 .... 43

图表109： 2023 年公司在Afra-Max 原油油轮、穿梭油船、钻井船等市场全球份额第一....... 44

图表110： 三星重工绿色燃料利用技术多样 .... 44

图表111： 公司在FLNG 和FPSO 等海工建造方面经验丰富 .... 45

图表112： 造船和海工业务贡献公司主要收入 ...... 45

图表113： 1H24 三星重工收入增长37% .... 45

图表114： 2023 年开始三星重工营业利润扭亏为盈...... 45

图表115： 2021-2023 年三星重工新签订单逐年下滑..... 46

图表116： 2021 年以来，公司新接订单中LNG 船占比49% .... 46

图表117： 1-10M24 公司新签订单全球份额1.94% ....... 46

图表118： 日本造船内部工作分工 .... 46

图表119： 今治造船主要建造船型 .... 47

图表120： 今治造船发展历程 .... 47

图表121： 2023 年公司完工量日本份额35.3% ...... 48

图表122： 2023 年公司完工量全球份额5.8% ....... 48

图表123： 截止9M24 公司在手订单以散货船为主（艘） ..... 48

图表124： 1-10M24 公司新接订单日本的份额达38.52% ...... 48

图表125： 日本联合造船发展历程 .... 49

图表126： JMU 造船厂及技术研究中心..... 49

图表127： 截至9M24 公司在手订单以散货船为主（艘） ..... 49

图表128： 1-10M24 公司新接订单日本的份额达20.49% ...... 49

图表129： 常石造船发展历程 .... 50

图表130： 常石造船产能分布情况 .... 50

图表131： 公司Kamsarmax 型散货船燃料效率和环境性能领先 .... 51

图表132： 截至9M24 公司在手订单以散货船为主（艘） ..... 51

图表133： 1-10M24 公司新接订单日本份额达到38.52% ...... 51

图表134： 大岛造船发展历程 .... 51

图表135： 公司主要建造的散货船类型 .... 52

图表136： 截至23 年3 月，大岛造船服务范围覆盖27 个国家及地区 ...... 53

图表137： 截至9M24 公司散货船在手订单结构（艘） ....... 53

图表138： 1-10M24 公司新接订单日本份额达26.87% .... 53

图表140： 2020-2022 年三井E&S 机械业务新签订单持续增长..... 54

图表141： 2022 年三井E&S 机械业务收入增长13% ...... 54

图表142： 2022 年三井E&S 机械业务营业利润增长2.4% ..... 54

图表143： 1Q24 三井E&S 船用推进系统业务收入同比+11.19%..... 55

图表144： 日本发动机J-Eng 发展历程 .... 55

图表145： 2020 年以来J-Eng 营业收入持续增长.... 56

图表146： 近年来J-Eng 业绩高速增长 .... 56

图表147： 日韩主要造船业直接相关法律 ...... 56

图表148： 日、韩政府不断扶持船舶配套产业发展 ...... 57

图表149： 我国近年来造船业政策梳理 .... 58

图表150： 中国船舶集团内部在手订单分布结构 .... 58

图表151： 重点公司估值表 ...... 59

图表152： 中国船舶主营业务包括造船业务、修船业务、海洋工程及机电设备板块 ...... 60

图表153： 1H24 中国船舶营收同比增长17.99% ..... 60

图表154： 2023 年后中国船舶归母净利润显著改善...... 60

图表155： 船舶造修及海洋工程业务贡献中国船舶主要营收 ...... 61

图表156： 近年来中国船舶盈利能力有所改善 ...... 61

图表157： 我国船舶行业头部集中度较为明显 ...... 61

图表158： 1Q24 我国造船完工量、新接订单量前10 家....... 61

图表159： 2018-2023 年中国船舶占全球、中国造船行业市场份额..... 61

图表160： 2023 年以来国企改革政策频出...... 62

图表161： 南北船联合重组新设中国船舶集团 ...... 63

图表162： “两船合并”采用集团层面与上市公司层面双行重组策略 ...... 63

图表163： 中国重工五大业务板块介绍 .... 63

图表164： 海洋运输装备贡献中国重工主要营收（亿元） .... 64

图表165： 1H24 海洋运输装备业务收入占比37.21% ..... 64

图表166： 2022 年以来公司利润率持续提升.... 64

图表167： 1H24 公司海洋运输装备毛利率达7.46% ...... 64

图表168： 1H24 中国重工收入增长31.05% ..... 65

图表169： 1H24 中国重工归母净利润扭亏为盈...... 65

图表170： 公司发展历程 .... 65

图表171： 公司持股黄埔文冲55%，持股广船国际41%（截至2024 年中报） .... 66

图表172： 黄埔文冲主要产品一览 .... 66

图表173： 造船产品贡献公司主要营收，1H24 收入占比87% ...... 67

图表174： 1H24 特种船舶及其他收入占总收入比例51% ...... 67

图表175： 1H24 公司营收同比增长45.91% ..... 67

图表176： 1H24 公司归母净利润同比增长1059% .... 67

图表177： 1H24 公司毛利率提升至7.43% ...... 68

图表178： 公司销售、管理费用率控制良好 .... 68

图表179： 1H24 公司造船业务毛利率达8.19% ...... 68

图表180： 2021 年以来，公司集装箱船毛利率稳步提升...... 68

图表181： 中国动力主营业务涵盖柴油动力、燃气动力、蒸汽动力、化学动力等 .... 69

图表182： 公司主要业务及产品介绍 ...... 69

图表183： 公司近年来资产重组与合并情况 .... 70

图表184： 1H24 公司柴油动力业务收入占比43% .... 71

图表185： 1H24 公司柴油动力业务毛利占比54% .... 71

图表186： 1H24 公司营收同比增长16.63% ..... 71

图表187： 1H24 公司归母净利润同比增长65.73% ....... 71

图表188： 1H24 公司净利率提升至3.14% ...... 71

图表189： 公司费用率基本维稳 ...... 71