1.1、利率走势:10 年期国债利率自1980S 以来波动下降 ..... 6
1.2、投资环境:资本市场发达,金融资产丰富且回报可观 .... 6
1.3、寿险业设立两大账户:一般账户投资风格保守,独立账户投资灵活 ...... 9
1.4、寿险业资产配置: 高配企业债及股票,同时信用下沉、拉长久期 ....... 11
1.5、投资表现:较为稳定,投资收益率波动幅度小于10 年期国债 ..... 13
2.1、利率走势:1990S 以来波动下行, 2016 年就已达到“0 利率下限” ....... 14
2.2、投资环境:股市发展相对滞后,债市发展不平衡 ..... 15
2.3、资产配置: 减配国内固收+增配海外债券,稳健投资成为主基调 .... 16
2.4、投资表现:收益率绝对值受利率影响较大,但稳健投资策略有一定成效..... 17
3.1、利率走势:1990S 后波动下降,10 年期国债收益一度跌至负值 ...... 18
3.2、投资环境:金融体系以“稳”为主,资本市场扩张相对理性 ....... 19
3.3、寿险业资产配置:固收类减配、权益类增配;贷款及基金占比高 ....... 20
3.4、其他举措:增加相关保费准备金以提高偿付能力 ..... 21
3.5、投资表现:收益率稳定,受低利率影响较小 .... 22
4.1、我国利率走势:亦呈下行趋势,但仍显著高于主要发达国家 ....... 22
4.2、投资环境:债券市场规模不断扩大,股票市场建设逐渐完善 ....... 23
4.3、资产配置:固收类投资占比下降,股票类投资潜力较大,投资渠道不断扩宽 ..... 25
4.4、我国上市险企资产配置:趋于灵活多样 .... 26
4.5、我国保险业投资表现:固收类资产提供稳定安全边际,受股票市场波动影响较大 ...... 31
4.6、配置建议:在立足国内投资环境的基础上借鉴海外经验 ...... 32
图1:美国10 年期国债收益率走势 .... 6
图2:美国融资结构 .... 7
图3:美股上市公司及上市股票数量 ...... 7
图4:美国股票市场规模 ..... 8
图5:美国三大股指走势 ..... 8
图6:美国债券市场规模(万亿美元) ....... 8
图7:美国债券市场规模占股市规模及GDP 比重 ...... 8
图8:美国高质量企业债收益率与十年期国债收益率(%) ...... 9
图9:三国企业债收益率(%) ...... 9
图10:寿险业独立账户与一般账户规模 ....... 10
图11:美国寿险业一般账户与独立账户股、债投资比例 ..... 10
图12:美国寿险公司资产配置构成 ...... 11
图13:固收类资产占总资产比重 ...... 11
图14:美国寿险业一般账户企业债券评级细分构成(%) ...... 12
图15:短期政府债券或短期投资占比(%) .... 13
图16:美国寿险业长期政府债券投资情况 ....... 13
图17:美国寿险业债券期限配置构成....... 13
图18:美国寿险业投资收益率与美国十年期国债收益率 ..... 14
图19:日本十年期国债收益率走势(%) .... 15
图20:日本各主要融资方式规模(万亿日元) .... 15
图21:日经225 指数走势 ..... 16
图22:日本公司债及国债规模 ..... 16
图23:日本寿险业资产配置构成 ...... 16
图24:日本寿险业有价证券类资产配置构成 .... 16
图25:日本寿险业4 类国内固收资产投资情况 .... 17
图26:日本寿险业外国证券投资情况....... 17
图27:日本十年期国债收益率与一般账户整体收益率(%) ....... 18
图28:德国十年期国债收益率走势 ...... 18
图29:德国股票市场规模及债券规模....... 19
图30:德国主要融资方式规模 ..... 19
图31:2009-2017 年德国寿险业固收资产配置情况 ...... 21
图32:2018-2020 年德国寿险业固收资产配置情况 ...... 21
图33:德国寿险业Z 储备状况 ..... 21
图34:德国寿险公司净投资收益率 ...... 22
图35:中国十年期国债收益率(%) ....... 23
图36:我国股债市规模 .... 23
图37:两市日成交额及沪深300 走势 ....... 24
图38:我国各主要债券类别规模(万亿元) .... 24
图39:主要债券到期收益率 ..... 24
图40:保险业资产组合构成 ..... 25
图41:我国上市险企定期存款占投资组合比重 .... 26
图42: 我国上市险企债券占投资组合比重 ...... 26
图43:我国上市保险公司其他债权及固收类资产占投资组合比重 ....... 27
图44:我国上市保险公司其他权益类投资占投资组合比重 ...... 29
图45:中国人保各类债券配置占总投资资产比重 .... 30
图46:友邦保险各类债券配置占总投资组合比重 .... 31
图47:保险资金投资收益与股市市场表现的关系 .... 31
图48:保险资金投资收益与十年期国债收益率的关系 ..... 31
图49:我国保险机构综合偿付能力充足率(%) ..... 34
图50:综合偿付能力充足率与权益类投资上限的关系 ..... 34
图51:A 股上市险企基金配置比重 ...... 35
图52:我国投连险账户保费收入情况....... 36
表1:一般账户与独立账户的区别 ...... 9
表2:日本寿险一般账户各细分资产配置收益率(%) .... 17
表3:德国寿险业资产配置情况 .... 20
表4:《中国保监会关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》中关于大类资产可投资类别的规定 .... 25
表5:2020 年我国上市险企其他债券及固收类投资构成 ...... 27
表6: 中国平安2020 年债权计划及债权型理财产品结构和收益率情况 ....... 28
表7:中国太保2020 年非公开市场融资工具的结构和收益率分布 ....... 28
表8:我国上市保险公司股票投资占投资组合比重 ...... 29
表9:2020 年我国上市险企其他股权类投资构成(占总投资组合比重) ..... 29
表10:关于保险资金监管的主要文件....... 32
表11:与偿付能力充足率相关的险企投资监管文件 ..... 34
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