美国共同基金费率下行的历程与经验( 31 页)

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目录

一、 过去40 年，美国共同基金平均费率明显下滑....6

二、 销售费率先行下降，买方投顾应运而生......7

2.1 销售费率下降的原因：免佣基金兴起+销售渠道主动下调+部分转为12b-1 和投顾费用.... 7

2.2 代销机构：规模扩张+投顾收入增长，抵消销售费率下行.... 10

2.3 代表机构：嘉信理财引领财富管理转型，以客户流量、管理费分佣、多层次投顾服务制胜.....11

三、 运营费率随后下降，管理规模与投资能力支撑资管机构盈利....14

3.1 运营费率下降的原因：被动型产品兴起+规模效应+管理人主动下调.... 14

3.2 资管机构：规模扩张+提升投资业绩、维持高费率，抵消运营费率下行.... 16

3.3 代表机构：贝莱德多措竞争资产规模，普信主动投资能力优势明显..... 19

四、 我国公募基金处于快速扩张初期，费率变动对收入的影响不明显.....25

4.1 我国公募基金处于快速扩张初期，短期内费率变动对代销及资管机构收入的影响不明显....... 26

4.2 长期来看，费率下行、集中度提升是必然趋势，头部机构应打造先发优势....... 29

五、 投资建议和风险提示....30

5.1 投资建议.... 30

5.2 风险提示.... 31

图表目录

图表 1 美国共同基金净资产规模统计...... 6

图表2 美国共同基金产品结构变化（据净资产） ..... 6

图表3 美国共同基金的收费结构..... 7

图表4 美国股票型共同基金费率变动...... 7

图表5 美国债券型共同基金费率变动...... 7

图表6 美国共同基金的份额结构（基于销售费用收取模式分类） ...... 8

图表7 美国长期共同基金的净销售额结构....... 8

图表8 美国长期共同基金的净资产结构....... 8

图表9 所有长期共同基金的平均最高销售费率变动...... 9

图表10 前端收费长期共同基金的最高销售费率结构变化.... 9

图表11 股票型有佣基金的渠道总费率变化.... 9

图表12 债券型有佣基金的渠道总费率变化.... 9

图表13 美林销售共同基金规模及销售费收入....... 10

图表14 美林共同基金的平均销售费率..... 10

图表15 1995-1999 年间美林共同基金销售费收入及投资组合服务费收入对比.....11

图表16 不同管理规模区间的投顾公司合计数量....11

图表17 不同管理规模区间的投顾公司合计管理规模......11

图表18 嘉信理财营业收入结构（亿美元） ...... 12

图表19 嘉信理财资管及行政费收入结构（亿美元）..... 12

图表20 嘉信理财客户资产及活跃经纪账户数量....... 12

图表21 美国头部金融机构客户资产规模..... 12

图表22 嘉信理财两个基金销售平台的平均客户资产规模...... 13

图表23 嘉信理财两个基金销售平台的收入及平均费率..... 13

图表24 嘉信理财投资咨询服务....... 13

图表25 美国不同类型的共同基金加权平均运营费率变动...... 14

图表26 跑输S&P500 的美国大型国内股票基金数量占比..... 15

图表27 美国指数型共同基金与ETF 市场份额..... 15

图表28 美国主动管理型共同基金与指数型共同基金的加权平均运营费率对比.... 15

图表29 美国主动管理型国内股票共同基金的净资产规模及其加权平均运营费率.... 16

图表30 美国股票共同基金简单平均及加权平均运营费率...... 16

图表31 2021 年美国股票共同基金净资产规模结构...... 16

图表32 2021 年调整运营费率的美国共同基金份额数量占比..... 16

图表33 贝莱德与行业平均管理费率对比..... 17

图表34 全球资管规模TOP10 的资管机构....... 17

图表35 贝莱德管理资产规模及管理及咨询收入....... 17

图表36 普信集团与行业平均管理费率对比...... 18

图表37 普信集团与其他头部金融机构平均管理费率对比...... 18

图表38 普信集团管理资产规模及管理及咨询收入.... 18

图表39 全球资管规模结构（按产品拆分） ...... 19

图表40 全球资管收入结构（按产品拆分） ...... 19

图表41 top20 机构与top500 机构管理资产规模增速对比..... 19

图表42 美国基金公司集中度（据共同基金和ETF 资产规模统计） ....... 19

图表43 贝莱德总收入变动..... 20

图表44 贝莱德收入结构拆分（2021 年）.... 20

图表45 贝莱德管理资产结构（据投资风格）....... 20

图表46 贝莱德管理资产结构（据资产种类）....... 20

图表47 贝莱德管理资产规模及营业支出占比....... 21

图表48 贝莱德薪酬费用、管理费用、营业支出占比..... 21

图表49 贝莱德旗下共同基金及ETF 数量（数据截至2022 年10 月末） ....... 21

图表50 美国资管机构ETF 市场结构（据管理资产规模）..... 22

图表51 前10 大ETF 的管理人结构（据管理资产规模） ...... 22

图表52 贝莱德管理资产结构（除ETF，按客户类型）..... 22

图表53 贝莱德不同类型客户的管理资产结构对比.... 22

图表54 贝莱德兼并收购历史...... 23

图表55 普信集团总收入变动...... 23

图表56 普信收入结构拆分（2021 年） ....... 23

图表57 普信集团管理资产结构（据产品形态） ....... 24

图表58 普信集团管理资产结构（据资产种类） ....... 24

图表59 基金回报优于可比被动管理基金的时间占比..... 24

图表60 基金较可比被动管理基金的平均超额收益.... 24

图表61 普信部分股票基金与其可比基金的资产规模与费率对比.... 24

图表62 中美基金费率结构对比....... 26

图表63 天天基金交易费用及尾随佣金收入结构....... 26

图表64 存续基金管理费率的算数平均值..... 27

图表65 下调管理费率的基金数量占比统计...... 27

图表66 新成立基金管理费率的算数平均值...... 27

图表67 新成立基金数量结构...... 27

图表68 国内公募基金结构变化（据资产净值计算）..... 28

图表69 中美机构持股市值占比对比.... 28

图表70 公募基金资产净值变化....... 28

图表71 易方达基金资产净值及营业收入、净利润变化..... 28

图表72 前100 销售机构合计保有规模.... 29

图表73 天天基金代销收入变化....... 29

图表74 美国共同基金家庭投资者考虑因素结构统计（据受调查人数统计） ....... 29

图表75 国内基金个人及机构投资者考虑因素（满分为5 分） ....... 29

图表76 国内代销机构非货基保有规模CR10 集中度.... 30

图表77 国内基金公司管理资产净值CR10 集中度.... 30