美国支持创新中小企业融资的经验及启示( 16 页)

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目录

一、 政策背景：金融高质量服务实体经济，加快建设现代化产业体系 ....... 4

二、 美国经验：融资制度适时优化演进，重视培育创新中小企业 ...... 5

2.1 经验一：大浪淘沙，注册制促进市场优胜劣汰 ..... 5

2.2 经验二：精准定位，多层次市场+灵活转板提供差异化融资服务...... 10

2.4 经验三：创新模式，“私募平台+直接上市”、SPAC 提供创新上市渠道 ......11

三、 政策展望：推动注册制走深走实，加大创新中小企业支持 ....... 14

四、 风险提示 ..... 16

图表目录

图表1 美国实体企业融资超六成源于股权融资..... 4

图表2 美国资产证券化率大约在150%左右..... 4

图表3 近四十余年美股IP O 中科技行业占比超1/3....... 5

图表4 上世纪90 年代美股纳斯达克IPO 数量占美股全部IPO 数量比重接近七成 ....... 5

图表5 美股发行上市审核程序 .... 7

图表6 纳斯达克的上市审核一般耗时4-6 周 .... 7

图表7 上世纪80-90 年代纽交所和纳斯达克通过增加上市财务标准、放松盈利限制来降低企业上市门槛 ..... 7

图表8 纳斯达克精选层和纳斯达克全球市场退市触发条件 .... 7

图表9 1980-2022 年美股IPO 未盈利企业占比约42% ..... 8

图表10 1980-2017 年美股因并购退市公司数占比56% ...... 8

图表11 美国JOBS 法案、JOBS2.0 法案优化新兴成长型企业IPO 信息披露要求和上市流程 .... 9

图表12 2012 年以来EGC 上市占据美国IPO 约九成...... 9

图表13 EGC 企业中实施优化条款的企业数量占比..... 9

图表14 美国多层次资本市场转板示意图 ..... 10

图表15 纽交所和纳斯达克不同市场层次和相应上市财务指标 ....11

图表16 美国场外市场基本信息及存量公司数量 ....11

图表17 纳斯达克为OTC 市场升级转板的主要去向 .......11

图表18 1980-2022 年13%美股IPO 有PE 支持背景.... 12

图表19 2013 年以来美国私募股权基金数量和规模增长.... 12

图表20 2018-2023 年9 月美股共有15 家直接上市企业 ....... 12

图表21 2018-2022 年美股SPAC 上市数量快速增长 .... 14

图表22 传统IPO 与SPAC 上市对比 ....... 14

图表23 北交所存续上市公司上市至今涨跌幅和PE 中位数低于双创板块 ....... 15

图表24 开市至今北交所日成交额占全部A 股约0.1% ...... 15

图表25 北交所、全国股改公司发布北交所高质量建设的首批八项改革政策 ....... 15