1.2.1. 灵活用工:占总收入94%,新经济推动公司灵工订单大幅度增长..... 9
1.2.2. 专业招聘业务:核心依托公司自有O2O 生态,与传统猎头模式有所差异....... 13
3.1. 民营供应商灵工主业成长突出,科锐灵活用工人均创收较高.... 18
3.2. 科锐和万宝盛华下游布局较广,人瑞涵盖较窄并购需求或更迫切..... 20
3.3. 灵工行业未来趋势:服务专业化+头部集中化+技术创新化....... 22
图 1:人瑞收入三大构成:灵活用工(占比94%)、猎头(占比4%)、劳务派遣&RPO(2%)5
图2:公司股权架构:总裁张建国先生持股41.2%,一致行动人持股较集中....... 6
图3:人瑞过去两年收入快速增长,复合增速达107%.... 7
图4:人瑞经调整净利润17 年扭亏为盈,18 年继续增长.... 7
图5:人瑞18 年灵活用工业务占收入94%,占毛利73%....... 7
图6:灵活用工毛利率6~7.5%处于行业中等偏下水平.... 7
图7:规模效应下,公司销售及行政费用率被持续摊薄....... 8
图8:公司价值提升,但可转债和优先股使得公平值亏损.... 8
图9:整体净利率:科锐和万宝盛华均在5.1~5.4%,人瑞扭亏后持续提升至4.2%..... 8
图10:若不考虑优先股和可转债,公司资产负载率在改善...... 9
图11:公司近年来流动比率持续改善..... 9
图12:灵活用工为公司过去3 年高增长核心驱动力,该业务16-18 年收入CAGR 达118%.... 9
图13:公司18 年末灵活用工派遣人数达19464 人...... 10
图14:灵工业务收入占比从84%提升至94%....... 10
图15:公司灵活用工业务分5 大流程,模式与科锐和万宝盛华一致..... 10
图16:公司灵工增长来自新经济客户,人数增至14349 人....11
图17:2018 年,新经济占公司灵活用工人数74%....11
图18:信息验证和客户服务灵工人数18 年14540 人....11
图19:信息验证和客服18 年占工种75%,岗位分布较窄.....11
图20:得益于现有客户深耕,公司单客户产出持续增加....11
图21:公司自主研发3 大系统及2 大平台,较快实现一体化人力资源生态系统.... 12
图22:公司灵工服务人数以华西为主,占比达54%..... 13
图23:公司以总部成都为核心,向华东和华南扩张...... 13
图24:2018 年灵工市场前5 大参与者..... 13
图25:公司专业招聘业务核心依托于自有O2O 系统,与传统猎头企业的模式有所差异....... 14
图26:公司专业招聘收入增速不快,且占比下滑...... 14
图27:拆分看:18 年招聘业务收入提升,付费会员下滑...... 14
图28:公司未来计划:下沉三四线+完善技术+推动并购+布局海外...... 15
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图29:中国各新经济产业门类增长迅速.... 16
图30:中国公共劳工需求大于供给的趋势持续扩大 ...... 16
图31:18 年国内有做人力资源外包的企业占比约60% .... 17
图32: 国内18 年灵活用工的渗透率仅1%,远低于海外 .... 17
图33:国内18 灵活用工市场592 亿元,未来预计持续增长 ..... 17
图34:国内18 灵活用工人数128 万人,未来预计持续增长 ..... 17
图35:国内新经济企业为灵活用工增长的核心驱动力....... 17
图36:国内灵工过去52%增量来自新经济,占比有望扩大....... 17
图37:科锐国际和人瑞过去2 年在灵活用工推动下高速增长,万宝盛华整体增速相对较慢 .. 18
图38:2018 年收入构成来看:灵活用工为三家企业收入核心,第二大均为猎头业务 ....... 18
图39:人瑞和科锐灵活用工人数增长快速,万宝相对较慢.... 19
图40:科锐灵工人均产出最高,历年来均高于人瑞和万宝.... 19
图41:人瑞灵活用工收入占比更高,推动人均创收最高 ....... 19
图42:人瑞人均净利润11.3 万元,高于科锐和万宝盛华 ...... 19
图43:灵活用工业务毛利率对比:科锐居中,人瑞稍低,万宝盛华较高....... 19
图44:下游行业:人瑞集中在信息验证和客服岗,科锐和万宝盛华下游更广.... 20
图45:人瑞的前五大客户集中度显著高于科锐国际和万宝盛华..... 20
图46:万宝盛华销售费用率远高于科锐和人瑞 ..... 21
图47:三家管理费用率均持续下降,人瑞和科锐更突出 ....... 21
图48:人瑞近年净利率提升显著,科锐和万宝盛华净利率基本稳定在5%左右 ..... 21
图49:科锐及人瑞应收账款周转率持续改善..... 21
图50:科锐和人瑞应收账款占总营收比维持相对稳定....... 21
图51:三家企业战略规划基本一致:二三四线下沉+外延并购+技术平台及系统升级优化 ..... 22
图52:国内灵工行业龙头(按收入计算)市占率仅2.5%,海外单一龙头市占率可至9% ..... 23
表1:人瑞成立于2010 年,2014-15 年完成两次B 轮融资后,业务迎来3 年高速发展 ...... 5
表2:人瑞人才实际控制人简历:公司总裁、运营总监、执行董事均拥有16 年以上相关经验 . 6
表3:人瑞由于发行优先股和可转债,且公司价值持续提升,因此对公司而言公平值亏损 ...... 8
表4:人力资源行业相关政策支持..... 16
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