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家用电器行业国企改革专题报告( 22页)
目 录
1. 国企改革推动运营效率和治理结构改善 ....... 5
1.1 国有企业在家电行业中扮演重要角色 ........ 51.2 家电国企ROE 低于民企，核心在于费用控制不力、运营效率低下...... 61.3 家电国企股权结构相对分散，但对高管激励不足 ............ 81.4 总结：家电业国企市场化程度较高，但仍有改善空间 ...............102. 家电行业国企改革大幕拉起，珠海先行 ...... 11
3. 结合行业趋势，梳理家电国企改革投资逻辑 ..........13
4. 重点标的推荐：改革红利释放，助力“强者恒强”......14
4.1 格力电器：珠海市国企改革取迈出第一步，引入战投有望活化经营思路 .........144.2 美菱电器：业绩改善逐步兑现，智能家电布局开启新篇章 ........164.3 合肥三洋：国资出让控股权有标志意义，重组元年期待进入发展快车道 .........174.4 青岛海尔——国际战投入股，公司治理进一步改善 ........19图表目录
图1：家用电器行业中国资持股比例相对较低，且主要为地方国资 .......... 5图2：2008-2012 各行业国资平均ROE 水平对比：家电行业高于平均水准 ......... 7图3：国企毛利率水平高于民营企业 ....... 7图4：国企的营业利润率低于民企 ........... 7图5：国企费用率（销售费+管理费）显著高于民企.............. 8图6：国有企业人均创利显著低于民企 .............. 8图7：从股权结构和激励机制两个方面考察家电行业国企的公司治理水平 ......... 8图8：各行业国资股权结构对比：家电行业股权相对分散 ............... 9图9：家电行业中国企股权结构相对更加分散 ............. 9图10：考虑管理层薪酬占公司资产比例，家电行业中国企低于民企 ........ 9图11: 珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者 ...... 15图12：高端产能投产，三门以上产品占比快速提升 ............ 16图13：2013Q3 公司毛利率、净利润率企稳回升 ....... 16图14：13Q3 销售费用率同比下滑4.9 个百分点 ........ 17图15：运营效率提升：应收款和存货周转加快 ......... 17图16：智能冰箱：搭载安卓平台，独具食品管理功能，智能保鲜等功能 ......... 17图17：智能空调：可以通过APP 与手机连通，具备智能感知功能，可自动设定室内最佳温度、湿度............. 17图18: 期待双方在内外销方面的紧密合作，使公司进入“扩规模、齐品类、提效率”的发展快车道...... 18图19：惠而浦（下左图）订单转移有望扩展公司产品品类，多元化均衡发展，减少对洗衣机业务的依赖性 ................ 19图20：海尔期间费用率一直高于另外两家白电龙头 ............ 19图21：国际战投入股有望改善公司资本结构 ............. 19表1：家用电器行业国有企业和集体企业列表 ............. 5表2：国资控股企业持股市值占比达36%，且集中在白电和视听器材板块 ......... 6表3：国有企业ROE 低于民企，显示资金运营效率有提升空间 ................ 7表4：家电行业中国企股权激励覆盖面较广 ............... 10表5：多地国企改革加速推进，珠海出台改革第一单，试水混合所有制经济 ... 12表6：国内外可比上市公司估值:格力有望借机国企改革修复此前折价的估值水平............... 15表7：收购和定增完成后惠而浦中国持有公司51%股权，成为控股股东 ........... 18附表：重点公司盈利预测与估值表 ........ 20×所属专题： 家电行业下载《家用电器行业国企改革专题报告( 22页)》需 2点，包月包季包年会员（点此注册）免费下载。
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