益佰制药深度研究(43 页)

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目录

聚焦主业，已形成打通上下游的医药产业链..............9

抗肿瘤线保持快速增长，心血管线品种优化有望提速..............11

股权结构：窦啟玲女士为实际控制人..............13

新管理架构成型，未来发展基石..............14

激励机制明确..............15

事业部改革启动，战略新起点..............16

先天具有营销基因..............17

终端广泛覆盖，核心产品份额持续提升..............18

长期独家总经销协议印证终端优势..............19

看好渠道扁平化对终端销售的带动..............19

抗肿瘤药市场方兴未艾..............20

艾迪：合伙人模式助力县级医院市场..............21

康赛迪：终端增速已显著回升..............26

银杏达莫：面临新一代银杏制剂冲击..............28

抗肿瘤药物：十亿级品种洛铂快速放量..............31

心脑血管药：理气活血滴丸瞄准大市场..............38

其他潜力新品：多领域布局，妇炎消、疏肝益阳等品种值得期待..............44

定向增发夯实发展基础..............52

风险提示..............56

 

 

图表索引

图 1：潜力新品导入益佰平台并逐步放量将是公司下阶段发展主旋律 ................... 8

图 2：2001~2012 年公司收入及净利润变化趋势 ............... 9

图 3：2010 年起公司逐步剥离非医药业务及加大同业并购力度 ................ 9

图 4：公司已构建形成强大的医药产业链 ............... 9

图 4：2012 年公司营业收入结构（按业务划分） ........................ 10

图 5：2012 年公司处方药收入结构（按产品线分） .................... 10

图 6：公司股权结构 ...................... 11

图 7：公司将整合形成七大事业部 ........................ 13

图 8：益佰与其他领先企业人均销售额处于同一水平................... 14

图 9：益佰制药人均销售额近年持续提升 ......................... 14

图 10：抗肿瘤中药注射剂市场艾迪份额排名第三 ........................ 15

图 11：银杏达莫在竞争激烈的银杏达莫市场地位稳固 ................. 15

图 12：百杰依、瑞通立上市后销售快速放量 ................... 15

图 13：益佰接手销售后洛铂突破销售瓶颈 ....................... 15

图 14：我国抗肿瘤药市场规模持续快速增长 ................... 16

图 15：艾迪各地区中标价保持稳定 ...................... 17

图 16：艾迪基层终端覆盖率有望显著提升 ....................... 18

图 17：2013 年艾迪终端消化增速高于销售增速 .............. 18

图 18：二级医院抗肿瘤药占比显著低于三级医院 ........................ 19

图 19：肿瘤患者多数习惯选择城市医院住院治疗 ........................ 19

图 20：2005 年至 2013 上半年我国样本医院复方斑蝥胶囊销售金额变化........... 20

图 21：2013 年 8 月重庆复方斑蝥胶囊各厂家中标价 .................. 21

图 22：2012 年样本医院复方斑蝥胶囊市场结构 .............. 21

图 23：康赛迪终端销售增速从 12 年上半年低谷中逐渐恢复 ................... 21

图 24：康赛迪各地区中标价基本稳定 .................. 21

图 25：公司在样本医院银杏达莫市场份额领先 ............... 22

图 26：银杏达莫中标价稳中有降 ......................... 22

图 27：银杏达莫与银杏内酯注射液成份比较 ................... 22

图 29：公司抗肿瘤药产品组合 ................. 24

图 30：公司心血管疾病用药组合 ......................... 24

图 31：洛铂临床优势 .................... 25

图 32：2005~2013H1 洛铂样本医院销售额与增速 ...................... 26

图 33：2012 年样本医院烷化剂市场主要品种销售额 .................. 26

图 34：我国男性恶性肿瘤发病率（1/10 万） .................. 26

图 35：我国女性恶性肿瘤发病率（1/10 万） .................. 26

图 36：2012 年以来艾愈中标价基本保持稳定 ................. 28

图 37：2008-2011 年我国心脑血管中成药市场规模变化 ......................... 29

图 38：2011 年我国心脑血管口服中成药市场结构 ...................... 29

图 39：2006~2011 年我国抗血栓药物市场规模及变化趋势 .................... 32

图 40：部分患者未接受治疗及品种老化导致溶栓药市场规模较小 ........ 33

图 41：我国妇科炎症用药市场规模平稳增长 ................... 34

图 42：中成药占据妇科炎症用药七成份额 ....................... 35

图 43：零售终端是妇科药物主要销售渠道 ....................... 35

图 44：我国壮腰健肾类药物市场规模平稳 ....................... 36

图 45：临床试验证明疏肝益阳疗效显著 .............. 36

图 46：疏肝益阳胶囊医院覆盖率预测 .................. 37

图 47：抗风湿中药市场规模保持快速增长 ....................... 38

图 48：金骨莲胶囊中标省市显著多于片剂且定价较高 ................ 38

图 49：益佰制药 PE Bands（TTM） .................. 41

 

表 1：2010 年以来公司收购标的发展概况 ......................... 6

表 2：益佰制药主要产品概况 ................... 10

表 3：公司各大类用药销售收入及增长率预测 ................. 11

表 4：公司联合创始人陆续退出公司实际运营管理 ...................... 11

表 5：公司管理架构已搭建成型 ............... 12

表 6：公司限制性股票激励计划方案 .................... 12

表 7：公司高管具有丰富的医药营销经历 ......................... 14

表 8：抗肿瘤中药注射剂医保适用范围比较 ..................... 16

表 9：康艾、艾迪、参芪扶正注射液比较 ......................... 17

表 10：基层大病医保政策进程 ................. 19

表 11：公司潜力二线品种列表 ................. 23

表 12：三代铂类化合物概况 ..................... 24

表 13：洛铂毒性远低于奈达铂 ................. 25

表 14：小细胞肺癌、乳腺癌常用化疗方案 ....................... 26

表 15：洛铂对体外培养人乳腺癌及卵巢癌细胞株抑制作用优于其他铂类药物 .... 27

表 16：主要铂类产品用药费用比较及变化趋势 ............... 27

表 17：理气活血滴丸主要竞争性品种用药人数测算 .................... 30

表 18：理气活血滴丸主要竞争品种比较 .............. 30

表 19：理气活血滴丸疗效与复方丹参滴丸相当 ............... 30

表 20：急性心梗临床 PCI 与溶栓治疗选择标准 ............... 31

表 21：主要溶栓药物疗效与副作用比较 .............. 32

表 22：百祥制药主要品种 ........................ 34

表 23：妇炎消胶囊治疗妇女生殖系统炎症临床病程与疗效统计 .............. 35

表 24：妇炎消与妇科千金胶囊比较 ...................... 35

表 25：ED 主要用药产品分析 .................. 36

表 26：疏肝益阳胶囊各省市中标情况（元） ................... 37

表 27：小儿健脾化积竞品比较 ................. 38

表 28：公司定向增发募投项目 ................. 39

表 29：公司销售收入、毛利率及费用率预测（单位：百万元） .............. 40

表 30：可比公司估值 .................... 40