京东商城研究( 49页)

    2014-05-21

京东商城研究( 49页)


 

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一、 中国电商市场空间更大 ..... 7

(一)中国电商规模和增速都大于美国 ........ 7

(二)电商发展机遇之一:零售业的不发达 ..... 8

(三)电商发展机遇之二:中国的高人口密度 ......... 10

(四)人口基数大,电商未来发展空间仍然很大 ...... 12

二、B2C代表中国电商的未来 ....... 13

(一)B2C电商在美国更受认可 ........ 13

(二)制造业产能过剩,是目前C2C在中国电商市场占比高的原因 ..... 14

案例:从阿里巴巴到淘宝再到天猫 ......... 14

三、京东的市场竞争环境 ......... 17

四、京东的核心竞争力........ 19

(一)京东四最 ......... 19

1.京东的销售规模GMV最大,增速最快 ....... 19

2.毛利率最低 ...... 20

3.周转率最快 ...... 22

4.平均每用户数据最佳 ...... 23

(二)电商的核心竞争力:仓储物流 ..... 24

案例:成熟期的综合零售商沃尔玛向食品零售商演进 ........ 24

中国电商冲击的下一个品类:食品 ......... 26

(三)京东与亚马逊的比较 ..... 35

五、京东估值探讨 ..... 41

(一) 估值方法一:假设京东第三方平台拓展顺利,五年后盈利 ....... 41

(二) 估值方法二:假设品类拓展缓慢,深耕电子电器类 ......... 43

(三) 对比亚马逊的PS估值 ....... 46

(四) 活跃用户数对比估值 ........ 47

(五) 京东物流部分价值 ....... 48

(六) 京东历次融资的估值 ........ 48

 

图表目录

图表1 中国网购市场交易规模已经超过美国,但增速仍为美国3........ 7

图表2 中国网购占社零额的比重超过美国....... 7

图表3 时至今日,美国的传统零售业强大依旧,电商弱小......... 8

图表4 中国传统零售却已是昨日黄花..... 8

图表5 中国传统零售渠道复杂且冗余..... 9

图表6 中国大卖场普及率远低于发达国家....... 9

图表7 中国大卖场规模已远远小于网购市场规模..... 9

图表8 各品类中排名前五名的零售商所占市场份额%...... 10

图表9 中国传统零售业态地域分割明显........ 10

图表10 人口密度高的地区,末端配送成本迅速下降....... 11

图表11 中国100万人口以上城市数量远超美国..... 11

图表12 中国人口密度(每平方公里人数)....... 11

图表13 美国人口密度(每平方公里人数)....... 11

图表14 2013中美互联网渗透率和网购渗透率、移动互联网渗透率比较......... 12

图表15 美国:B2C模式的亚马逊和C2C模式的EBAY上市至今的投资回报率对比....... 13

图表16 美国:B2C模式的亚马逊和C2C模式的eBay营收增速对比......... 13

图表17目前中国C2C力压B2C......... 14

图表18淘宝C2C的崛起有其特殊的历史背景...... 15

图表19 2012年中国网络市场各品类市场份额........ 15

图表20 天猫和京东的崛起与服装和零售的估值..... 16

图表21 B2C更符合零售效率提高的逻辑:渠道变短....... 16

图表22 2013年中国自主销售B2C市场份额...... 17

图表23 2012美国自主销售B2C市场份额..... 17

图表24 美国市场:线下企业做线上,但远远被亚马逊甩在后面....... 18

图表25 中国,纯电商的厮杀....... 18

图表26 各电商公司的销售规模比较..... 19

图表27 京东、苏宁、国美公司销售额比较(2013年京东销售规模GMV已经超过苏宁)......... 19

图表28 最大B2C电商京东商城的销售增速也最快..... 20

图表29 京东与苏宁、国美销售增速比较....... 20

图表30 毛利率对比:京东,唯品会毛利率不断上升....... 21

图表31 京东与苏宁、国美毛利率的比较....... 21

图表32 现金周转周期比较:京东甚至超过亚马逊...... 22

图表33 现金周转周期比较:京东好过其他中国电商....... 22

图表34 活跃用户数的比较...... 23

图表35活跃用户平均年购买频次比较......... 23

图表36客单价比较...... 23

图表37平均每个订单仓储配送成本........ 24

图表38平均每用户获取成本..... 24

图表39沃尔玛收入按品类拆分,食品类增长最大(1997&2011年) ....... 25

图表40沃尔玛的毛利率和净利率不随品类结构变化而变化........ 25

图表41沃尔玛的存货周转天数从平均80天系统性下降至平均40....... 26

图表42沃尔玛物流配送中心运作模式及核心功能......... 26

图表43 未来的增长----品类:食品........ 27

图表44 食品类电商还刚刚起步,因为食品消费基数巨大,空间巨大......... 27

图表45 京东费用率——仓储物流费用最高........ 28

图表46 当当费用率——仓储物流费用最高........ 28

图表47 唯品会费用率——仓储物流费用最高......... 29

图表48 苏宁费用率——传统零售企业销售费用最高....... 29

图表49 各电商仓储面积:京东遥遥领先....... 30

图表50 2012年初的京东仓储布局........ 30

图表51 201312月京东仓储布局...... 31

图表52 京东近70%员工是从事仓储物流配送工作...... 31

图表53 唯品会的仓储布局(2012年初)...... 32

图表54 唯品会的仓储布局(2012年底)...... 32

图表55 亚马逊中国的仓储布局........ 33

图表56 2013年底亚马逊中国仓储物流中心分布图..... 33

图表57 腾讯易迅仓储物流中心分布图...... 34

图表58 当当2012年底的仓储布局....... 34

图表59 一号店仓储物流中心分布图..... 35

图表60 各电商仓储效率比较:京东远远高于竞争对手........ 35

图表61 美国:亚马逊销售增速高于电商,电商高于零售整体增速........ 36

图表62 中国:京东销售增速高于电商,电商增速远高于零售整体增速..... 36

图表63 亚马逊高仓储物流费用率......... 37

图表64 亚马逊持续增加仓储面积......... 37

图表65亚马逊毛利率提高的原因:引入第三方卖家..... 37

图表66 亚马逊与京东收入结构对比:经营第三方平台,佣金收入占比..... 38

图表67 京东毛利率提高的原因:第三方平台做大...... 38

图表68 2013年京东收入费用拆分:暂时很难盈利..... 38

图表69 美国社零额拆分..... 39

图表70 竞争对手沃尔玛主要品类拆分...... 39

图表71 亚马逊电商估值:假设与估算...... 39

图表72 美国服务消费占比越来越高..... 40

图表73 假设中国未来五年的网购年复合增长率为20%,则五年后:......... 41

图表74 假设2018B2C份额占网购比例50% ..... 41

图表75 咨询公司对电商模式市场份额的预测与我们相仿......... 42

图表76 假设其中京东份额从18%增加到25%........ 42

图表77 假设2018年京东GMV5600亿,一半由第三方创造......... 43

图表78假设净利率2%PE20倍左右,则京东的估值为373亿美元....... 43

图表79 现阶段京东主要收入来自电子产品........ 44

图表80 反面教材:当当的收入结构--图书为主...... 44

图表81 中国家用电器中间渠道冗余依然很多......... 45

图表82 电子电器规模1.4万亿,京东大概占700亿, 占比5%...... 45

图表83 各类消费电子电器产品的网购渗透率......... 46

图表84 假设京东销售电子电器类复合增长率30%,则估值在350亿美元...... 46

图表85 PS相对估值:对比亚马逊....... 47

图表86 亚马逊活跃用户数是京东的67......... 47

图表87京东物流部分的估值..... 48

图表88 京东历次融资总额及每股价值...... 48

图表89 腾讯入股京东前的持股...... 48

图表90 腾讯入股京东前的投票权......... 49

[报告关键词]:   京东商城    电商  
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