(一)中国电商规模和增速都大于美国 ........ 7
(二)电商发展机遇之一:零售业的不发达 ..... 8
(三)电商发展机遇之二:中国的高人口密度 ......... 10
(四)人口基数大,电商未来发展空间仍然很大 ...... 12
(一)B2C电商在美国更受认可 ........ 13
(二)制造业产能过剩,是目前C2C在中国电商市场占比高的原因 ..... 14
案例:从阿里巴巴到淘宝再到天猫 ......... 14
(一)京东四最 ......... 19
1.京东的销售规模GMV最大,增速最快 ....... 19
2.毛利率最低 ...... 20
3.周转率最快 ...... 22
4.平均每用户数据最佳 ...... 23
(二)电商的核心竞争力:仓储物流 ..... 24
案例:成熟期的综合零售商沃尔玛向食品零售商演进 ........ 24
中国电商冲击的下一个品类:食品 ......... 26
(三)京东与亚马逊的比较 ..... 35
(一) 估值方法一:假设京东第三方平台拓展顺利,五年后盈利 ....... 41
(二) 估值方法二:假设品类拓展缓慢,深耕电子电器类 ......... 43
(三) 对比亚马逊的PS估值 ....... 46
(四) 活跃用户数对比估值 ........ 47
(五) 京东物流部分价值 ....... 48
(六) 京东历次融资的估值 ........ 48
图表1 中国网购市场交易规模已经超过美国,但增速仍为美国3倍........ 7
图表2 中国网购占社零额的比重超过美国....... 7
图表3 时至今日,美国的传统零售业强大依旧,电商弱小......... 8
图表4 中国传统零售却已是昨日黄花..... 8
图表5 中国传统零售渠道复杂且冗余..... 9
图表6 中国大卖场普及率远低于发达国家....... 9
图表7 中国大卖场规模已远远小于网购市场规模..... 9
图表8 各品类中排名前五名的零售商所占市场份额%...... 10
图表9 中国传统零售业态地域分割明显........ 10
图表10 人口密度高的地区,末端配送成本迅速下降....... 11
图表11 中国100万人口以上城市数量远超美国..... 11
图表12 中国人口密度(每平方公里人数)....... 11
图表13 美国人口密度(每平方公里人数)....... 11
图表14 2013中美互联网渗透率和网购渗透率、移动互联网渗透率比较......... 12
图表15 美国:B2C模式的亚马逊和C2C模式的EBAY上市至今的投资回报率对比....... 13
图表16 美国:B2C模式的亚马逊和C2C模式的eBay营收增速对比......... 13
图表17目前中国C2C力压B2C......... 14
图表18淘宝C2C的崛起有其特殊的历史背景...... 15
图表19 2012年中国网络市场各品类市场份额........ 15
图表20 天猫和京东的崛起与服装和零售的估值..... 16
图表21 B2C更符合零售效率提高的逻辑:渠道变短....... 16
图表22 2013年中国自主销售B2C市场份额...... 17
图表23 2012美国自主销售B2C市场份额..... 17
图表24 美国市场:线下企业做线上,但远远被亚马逊甩在后面....... 18
图表25 中国,纯电商的厮杀....... 18
图表26 各电商公司的销售规模比较..... 19
图表27 京东、苏宁、国美公司销售额比较(2013年京东销售规模GMV已经超过苏宁)......... 19
图表28 最大B2C电商京东商城的销售增速也最快..... 20
图表29 京东与苏宁、国美销售增速比较....... 20
图表30 毛利率对比:京东,唯品会毛利率不断上升....... 21
图表31 京东与苏宁、国美毛利率的比较....... 21
图表32 现金周转周期比较:京东甚至超过亚马逊...... 22
图表33 现金周转周期比较:京东好过其他中国电商....... 22
图表34 活跃用户数的比较...... 23
图表35活跃用户平均年购买频次比较......... 23
图表36客单价比较...... 23
图表37平均每个订单仓储配送成本........ 24
图表38平均每用户获取成本..... 24
图表39沃尔玛收入按品类拆分,食品类增长最大(1997&2011年) ....... 25
图表40沃尔玛的毛利率和净利率不随品类结构变化而变化........ 25
图表41沃尔玛的存货周转天数从平均80天系统性下降至平均40天....... 26
图表42沃尔玛物流配送中心运作模式及核心功能......... 26
图表43 未来的增长----品类:食品........ 27
图表44 食品类电商还刚刚起步,因为食品消费基数巨大,空间巨大......... 27
图表45 京东费用率——仓储物流费用最高........ 28
图表46 当当费用率——仓储物流费用最高........ 28
图表47 唯品会费用率——仓储物流费用最高......... 29
图表48 苏宁费用率——传统零售企业销售费用最高....... 29
图表49 各电商仓储面积:京东遥遥领先....... 30
图表50 2012年初的京东仓储布局........ 30
图表51 2013年12月京东仓储布局...... 31
图表52 京东近70%员工是从事仓储物流配送工作...... 31
图表53 唯品会的仓储布局(2012年初)...... 32
图表54 唯品会的仓储布局(2012年底)...... 32
图表55 亚马逊中国的仓储布局........ 33
图表56 2013年底亚马逊中国仓储物流中心分布图..... 33
图表57 腾讯易迅仓储物流中心分布图...... 34
图表58 当当2012年底的仓储布局....... 34
图表59 一号店仓储物流中心分布图..... 35
图表60 各电商仓储效率比较:京东远远高于竞争对手........ 35
图表61 美国:亚马逊销售增速高于电商,电商高于零售整体增速........ 36
图表62 中国:京东销售增速高于电商,电商增速远高于零售整体增速..... 36
图表63 亚马逊高仓储物流费用率......... 37
图表64 亚马逊持续增加仓储面积......... 37
图表65亚马逊毛利率提高的原因:引入第三方卖家..... 37
图表66 亚马逊与京东收入结构对比:经营第三方平台,佣金收入占比..... 38
图表67 京东毛利率提高的原因:第三方平台做大...... 38
图表68 2013年京东收入费用拆分:暂时很难盈利..... 38
图表69 美国社零额拆分..... 39
图表70 竞争对手沃尔玛主要品类拆分...... 39
图表71 亚马逊电商估值:假设与估算...... 39
图表72 美国服务消费占比越来越高..... 40
图表73 假设中国未来五年的网购年复合增长率为20%,则五年后:......... 41
图表74 假设2018年B2C份额占网购比例50% ..... 41
图表75 咨询公司对电商模式市场份额的预测与我们相仿......... 42
图表76 假设其中京东份额从18%增加到25%........ 42
图表77 假设2018年京东GMV5600亿,一半由第三方创造......... 43
图表78假设净利率2%,PE20倍左右,则京东的估值为373亿美元....... 43
图表79 现阶段京东主要收入来自电子产品........ 44
图表80 反面教材:当当的收入结构--图书为主...... 44
图表81 中国家用电器中间渠道冗余依然很多......... 45
图表82 电子电器规模1.4万亿,京东大概占700亿, 占比5%...... 45
图表83 各类消费电子电器产品的网购渗透率......... 46
图表84 假设京东销售电子电器类复合增长率30%,则估值在350亿美元...... 46
图表85 PS相对估值:对比亚马逊....... 47
图表86 亚马逊活跃用户数是京东的6到7倍......... 47
图表87京东物流部分的估值..... 48
图表88 京东历次融资总额及每股价值...... 48
图表89 腾讯入股京东前的持股...... 48
图表90 腾讯入股京东前的投票权......... 49
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