美克家居分析报告( 28 页)

    2017-07-04

美克家居分析报告( 28 页)



多品牌全渠道打造高端家具行业巨头

目录

1 本文逻辑与投资要点 ............. 4

1.1 产品定位中高端家具,标的稀缺,高收入人群崛起带动业绩弹性 ............. 4

1.2 智能制造项目逐渐落地,定制业务借力打造全品类 ............... 4

1.3 A.R.T.加盟模式助力零售业务成长,OBO 模式打造卓越客户体验 ............. 4

1.4 看好公司设计基因,有望率先实现大家居布局 ............ 4

2 中高端家具行业领导者,二次转型打造多品牌矩阵 ................ 6

2.1 两次转型顺利,打造多品牌零售商 .......... 6

2.2 直营策略建立高端品牌形象,公司业绩稳步提升 ........ 7

2.3 产业链上游布局控制原料成本,供应链优化提升运营效率 ............ 10

2.4 股权结构清晰,子公司设置凸显全产业链布局 .......... 11

3 中高端家具业务强者恒强,高净值人群崛起助力业绩腾飞 ............. 13

3.1 公司主打中高端家具产品,行业空间巨大 ................. 13

3.2 消费升级加速,高收入群体增长提升中高端家具业务弹性 ............ 14

4 生产端:智能制造提生产效率,布局定制扩产品品类 .......... 16

4.1 “MC+FA”项目全球首创,制造升级效果显著 .............. 16

4.2 定增项目借力智能制造,布局定制业务扩展品类 ................ 17

5 “多品牌+全渠道”实现精准产品营销,OBO 模式完善无缝消费体验 .............. 20

5.1 “多品牌+全渠道”实现精准营销 ............. 20

5.2 OBO 模式以客户为中心,完善无缝消费体验 ............. 24

6 盈利预测与投资建议 ........... 25

图表索引

图1:公司发展经历制造商—零售商—品牌商三阶段............... 6

图2:2016 年主营业务收入规模同比增长21.26% ........ 8

图3:2016 年净利润规模同比增长10.04% ......... 8

图4:公司毛利率稳步提升至60%附近 ................ 8

图5:2016 年直营店单店收入超过2500 万元 ............... 9

图6:销售费用率随第一次转型而升高 ................ 9

图7:2014 年公司引入加盟销售模式 ........ 9

图8:公司国外业务占比不断下降 ............ 10

图9:2016 年出口产品占比首次降低为0 .......... 10

图10:木材期货价格不断走高 ................. 10

图11:公司实际控制人为冯东明 .............. 12

图12:公司产品定位中高端消费者 .......... 13

图13:产品定位高端,公司毛利率超过行业平均水平 .......... 14

图14:2003-2016 城镇居民可支配收入持续增长 ........ 14

图15:2016 年人均GDP 突破8000 美元 ......... 15

图16:至2020 年中国消费总量增长的81%将来自中产阶级及富裕群体 ........... 15

图17:消费观念的变化使中国高端家具消费占比提升(2016E、十亿欧元) .... 16

图18:公司智能制造(MC+FA)项目 ............... 17

图19:定制家具行业增速高于家具行业增速 ............... 18

图20:我国城镇化率不断攀升 ................. 19

图21:35 岁以下年轻人成为主要家具产品消费者................. 19

图22:新世代2015-2020 年消费增长率达14% .......... 19

图23:公司旗下不同品牌门店数量持续增长 ............... 21

图24:2014 年后加盟店数量迅速增长 .............. 21

图25:美克美家上海旗舰店内景 ............. 22

图26:直营渠道单店营收不断增加 .......... 22

图27:A.R.T 门店借助加盟模式迅速扩张 ......... 22

图28: A.R.T 品牌下沉部分三、四线城市 ................. 22

图29:A.R.T 品牌门店分布集中在东部沿海地区 ........ 23

图30:A.R.T 在产品尺寸上进行调整 ................. 23

图31:新产品更适合90-150 ㎡户型 ........ 23

图32:OBO 模式流程 .......... 25

表1:多品牌产品矩阵覆盖各类消费人群 ............. 7

表2:公司木材工厂布局 ................ 10

表3:供应链优化加速产品库存消化(2016 年数据) ........... 11

表4:子公司设置体现家具全产业链布局 ........... 12

表5:定制家具优势突出 ................ 18

表6:公司募投项目布局定制业务 ............ 20

表7:全方位置家服务 .......... 21

表8:按品类收入拆分及预测 ......... 25


[报告关键词]:   家具    美克家居  
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