国际环保巨头美国废物管理公司（WM）发展报告( 27 页)

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目录

一、全球固废服务行业领先者....... 6

1.1 立足固废领域，打造行业龙头 ...... 6

1.2 业务多点开花，已实现固废全产业链布局 ........ 7

二、多因素驱动美国固废行业崛起....... 10

2.1 1960s 社会环保意识增强，促进环保行业崛起 ......... 10

2.2 1970s-1990s 监管政策密集出台，环保行业迎来腾飞 ........ 10

2.3 2000s 后垃圾产量增速下降，资源化利用比重上升 ....... 12

三、并购与创新助力公司腾飞，多因素驱动公司股价上涨...... 14

3.1 并购与创新助力公司腾飞....... 14

3.2 成熟期财务指标极优 ......... 20

3.3 多因素驱动公司股价上涨....... 22

四、我国固废行业仍处成长期，市场集中度提升空间巨大...... 23

4.1 我国固废行业仍处成长期，垃圾焚烧处理方式大势所趋 ......... 23

4.2 环卫市场化程度较低，未来发展空间广阔 ...... 25

4.3 垃圾焚烧集中度较低，自建&并购将是最佳选择 ...... 26

五、投资建议..... 26

图表目录

图表 1 美国废物管理公司发展历程 ..... 6

图表2 2005-2017 年公司收入相对稳定 ....... 7

图表3 2015-2017 年公司净利润快速增长 ......... 7

图表4 2017 年公司垃圾收集业务收入占比达53.33%，占比最高（亿美元） ......... 8

图表5 公司垃圾收集业务收入近年来稳定增长 ....... 8

图表6 公司垃圾填埋业务收入近年来稳定增长 ....... 8

图表7 公司垃圾转运业务收入近年稳定增长 ..... 9

图表8 公司循环再利用业务收入增长波动较大 ....... 9

图表9 公司其他业务收入近年稳健增长 ....... 9

图表10 公司股权结构（2018/09/30） ......... 10

图表11 美国固体废物处理相关法案不断完善 ........ 11

图表12 二战后美国经济经历五个发展阶段 ....... 11

图表13 1960-2000 年，美国实际GDP 复合增速达3.54% ....... 12

图表14 市政废物产生量与人均消费支出密切相关 ...... 12

图表15 市政垃圾和人均垃圾产量低速增长 ....... 13

图表16 纸质品垃圾在垃圾总量中占比呈下降趋势 ...... 13

图表17 资源化利用垃圾处理量所占比重不断上升 ...... 13

图表18 2000-2016 年美国固废处理行业总收入复合增速达3.20% ..... 14

图表19 上市公司在固废处理市场占有一半以上份额 ....... 14

图表20 大规模并购推动公司快速发展 ......... 15

图表21 近5 年公司收购规模较高 ...... 16

图表22 17 年收集业务商业用户收入占比较高（亿美元） ......... 16

图表23 2014 年剥离资产金额高达20.90 亿美元 ........ 16

图表24 公司遣散费呈上升趋势 ..... 16

图表25 single-stream recycling 的优缺点 ......... 17

图表26 single-stream recycling 垃圾回收系统处理流程 ....... 17

图表27 垃圾填埋气体利用项目主要用于燃烧发电 ...... 18

图表28 “At Your Door”特殊收集服务专用车 ........ 19

图表29 公司Carbon Blocker 飞灰处理系统 ..... 19

图表30 食物在垃圾箱中占比高达14.5% ..... 19

图表31 有机材料垃圾以堆肥方式和CORe 工艺处理 ...... 19

图表32 公司有机材料垃圾加工设施遍及美国 ........ 20

图表33 公司毛利率基本稳定 ......... 21

图表34 2015-2017 年公司ROE 不断提高 ........ 21

图表35 公司经营活动现金净流量持续高于净利润 ...... 21

图表36 公司现金流情况 ...... 21

图表37 公司股价增长强势并显著跑赢标普500 指数 ....... 22

图表38 2006 年来公司分红金额持续增加 ......... 22

图表39 公司持续进行股票回购 ..... 22

图表40 估值提升和业绩增长对公司股价上涨贡献最大 ......... 23

图表41 城市生活垃圾清运量稳健增长 ......... 23

图表42 县城生活垃圾清运量保持稳定 ......... 23

图表43 2017 年我国城镇化率58.52% ......... 24

图表44 目前美国和日本城镇化率都超过80% ....... 24

图表45 美国垃圾处理以填埋为主 ...... 24

图表46 我国垃圾焚烧处理方式占比快速上升 ........ 24

图表47 2020 年全国垃圾焚烧处理能力规划情况 ........ 24

图表48 2020 年区域垃圾焚烧处理能力规划情况 ........ 25

图表49 环卫订单落地呈加速趋势 ...... 25

图表50 2018 年美国垃圾填埋市场CR4 高达57.70% ..... 26

图表51 17 年我国主要固废企业垃圾焚烧产能投运情况 ....... 26

图表52 重点推荐公司盈利预测 ..... 26