化工巨头巴斯夫研究报告 ( 41 页)

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目录

1 巴斯夫——全球化工行业龙头 ... 5

1.1 巴斯夫业务范围广阔，企业核心竞争力强........ 5

1.2 公司业绩增速明显，盈利能力逐步提升 7

1.3 公司股权相对分散，分红水平逐年上升 9

2 1958-1989：扩大公司业务板块，积极开拓海外市场 ........... 11

3 1990-2003：增加亚太市场投入，优化公司业务结构 ........... 13

3.1 加大投入亚太新兴市场，营收利润实现双攀升 .......... 14

3.1.1 亚太战略实施 ......... 14

3.1.2 亚太战略实施成果：亚太市场业绩攀升 .. 15

3.2 优化业务结构，提升公司核心竞争力 . 16

3.2.1 优化业务组合战略实施 ..... 17

3.2.2 优化业务组合战略实施成果：多个业务提升至全球前三 .......... 19

3.3 1990-2003 战略实施成果：公司业绩保持增长 营收跃居行业第一 .. 19

4 2004-2018：重视盈利能力提升，与客户实现双赢 ... 21

4.1 盈利能力减弱，新战略望驱动新一轮增长...... 21

4.2 重点发展增值业务板块，提升公司盈利水平 .. 22

4.2.1 加大投入强盈利能力板块，实现利润新高 .......... 23

4.2.2 逐步增加资金投入，利润水平不断提升 .. 24

4.2.3 发掘弱盈利能力板块，减少资金分配...... 26

4.3 助客户更成功，实现双赢局面 . 28

4.4 增强公司创新能力，拉开同行差距 ..... 30

4.5 2004-2018 战略实施成果：公司盈利能力提升 稳坐行业龙头位置 .. 32

5 巴斯夫2019 新战略展望 ........... 33

6 巴斯夫成长之路总结，借鉴意义及投资策略 . 36

6.1 巴斯夫1958-2018 企业战略盘点 .......... 36

6.2 借鉴巴斯夫成功经验 ..... 38

6.3 挖掘国内优质标的 ......... 38

7 风险提示 . 41

图表目录

图表1： 巴斯夫主要产品、下游应用及相关子公司.... 6

图表2： 巴斯夫主要产品产能 ... 7

图表3： 巴斯夫1990-2018 营收及净利润 ........ 8

图表4： 巴斯夫2017 年营业收入地区分布 ..... 8

图表5： 巴斯夫2017 年营业收入业务分布 ..... 8

图表6： 巴斯夫2017 息税前利润业务分布 ..... 8

图表7： 巴斯夫1990-2018 净资产收益率 ........ 9

图表8： 巴斯夫1990-2018 净利率 ........ 9

图表9： 巴斯夫股东分布（按地区） . 10

图表10： 巴斯夫近年分红派息 ......... 10

图表11： 巴斯夫近年分红率 . 10

图表12： 巴斯夫近年股息率 . 10

图表13： 巴斯夫前十大股东 . 10

图表14： 巴斯夫1958-1989 进入新领域 ...... 12

图表15： 巴斯夫1958-1989 进入新国家 ...... 13

图表16： 亚太及非洲地区资本支出 . 14

图表17： 亚太及非洲地区资本支出占比 ..... 14

图表18： 1990-2003 巴斯夫在亚洲主要合资项目 ... 15

图表19： 亚太及非洲地区营业收入及占比 . 16

图表20： 1996-2003 各地区营收年均复合增速 ....... 16

图表21： 亚太及非洲地区EBIT 及占比 ........ 16

图表22： 巴斯夫业务收购/剥离现金净支出  17

图表23： 巴斯夫作物保护领域业务收购 ..... 18

图表24： 巴斯夫作物保护产品销售收入 ..... 18

图表25： 巴斯夫1990-2003 主要剥离业务 .. 19

图表26： 2003 年巴斯夫营业收入业务分布  19

图表27： 巴斯夫1990-2003 年营业收入 ...... 20

图表28： 化工主要巨头营收对比（百万美元）...... 20

图表29： 巴斯夫1990-2003 年净利润 .......... 21

图表30： 巴斯夫1990-2003 年净资产收益率 .......... 21

图表31： 巴斯夫1995-2003 营业收入及净利润 ...... 22

图表32： 巴斯夫1995-2003 净资产收益率 .. 22

图表33： 巴斯夫2000-2003 研发支出 .......... 22

图表34： 1999-2003 业务板块EBIT/营收 ...... 22

图表35： 化学品业务板块盈利能力强 ......... 23

图表36： 化学品业务板块资本性支出 ......... 23

图表37： 化学品业务2013-2015 年主要投资 .......... 24

图表38： 化学品业务近年息税前利润 ......... 24

图表39： 纯MDI 价格及价差走势（元/吨） ........... 24

图表40： 功能性材料与解决方案板块组成 . 25

图表41： 功能性材料与解决方案资本性支出.......... 25

图表42： 功能性材料与解决方案2008 年以来主要投资 .... 26

图表43： 功能性材料与解决方案息税前利润.......... 26

图表44： 特性产品业务盈利能力稍弱 ......... 27

图表45： 特性产品业务近年息税前利润 ..... 27

图表46： 巴斯夫特性产品业务板块资本支出.......... 28

图表47： 巴斯夫与客户沟通机制 . 29

图表48： 巴斯夫近年销售费用率 ..... 30

图表49： 巴斯夫2004-2017 年研发费用 ...... 30

图表50： 巴斯夫全球主要合作研发机构 ..... 31

图表51： 巴斯夫主要研发领域 ......... 32

图表52： 主要化工企业研发费用占营收比例.......... 32

图表53： 主要化工企业研发费用（百万美元）...... 32

图表54： 新战略下巴斯夫营收和净利润变化.......... 33

图表55： 化工巨头营业收入对比（百万美元）...... 33

图表56： 化工巨头近年ROE 对比 ..... 33

图表57： 巴斯夫全球六大一体化基地 ......... 34

图表58： 2017 年全球化工产品产值分布 .... 35

图表59： 2030 年全球化工产品产值分布预测 ........ 35

图表60： 巴斯夫新业务板块划分 ..... 36

图表61： 巴斯夫近年市盈率（PE）变化 ..... 39

图表62： 巴斯夫近年市净率（PB）变化 ..... 39

图表63： 巴斯夫历年净资产收益率（ROE）变化 ... 39

图表64： 巴斯夫经营活动产生的现金流净额.......... 40

图表65： 巴斯夫研发费用/营收 ........ 40

图表66： 以巴斯夫的几组数据筛选出的10 家国内A 股化工上市企业 ... 41

图表67： 只有研发费用/营收较低，其他数据达标的10 家国内A 股化工上市企业 ...... 41