美国水业公司分析报告(22 页)

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目录

美国水业：水务龙头十年再崛起之路.......... 4

股价与估值复盘：10 年6 倍穿越牛熊的核心资产 ...... 4

水务龙头价值不断增长背后的基本面要素 ........... 7

复盘美国水业对中国水务资产的启示........ 17

对比：中国水务龙头产能仍较快增长......... 17

美国水业借鉴意义：注重经营、投资效率提升 ......... 20

国内绿色价格机制正在完善，未来有望进一步加强业绩确定性推升估值 ..... 21

图表

图表1: 美国水业百年发展历史 .......... 4

图表2: 股价长期跑赢大盘 .......... 4

图表3: 美国的水务公司近10 年表现 ........ 5

图表4: 2010-2018 年公司EPS 稳健增长，派息率稳定 ..... 6

图表5: 2010-2018 年DPS 复合增速约9% .......... 6

图表6: 公司股息率和美债收益率对比 ...... 6

图表7: 美国水业P/B 持续增长 .......... 6

图表8: AWK 历史收入及增速 ...... 7

图表9: AWK 历史利润及增速 ...... 7

图表10: 供水业务和污水处置业务收入对比 .... 7

图表11: 供水业务客户数分布 .... 7

图表12: 供水营收及增速 .... 8

图表13: 供水量及增速情况 ........ 8

图表14: 市场化客户开拓 .... 8

图表15: 供水业务客户数及增速 ........ 9

图表16: 污水处置业务客户数及增速 ........ 9

图表17: 美国水业各业务水价走势 .... 9

图表18: 工业水价低于居民用水 ........ 9

图表19: 公司平均水价及增速 .......... 10

图表20: 2018-2019 年公司通过听证会提升价格的情况 ......... 10

图表21: 调价听证会机制 .......... 11

图表22: 政府公开的水价测算数据 .......... 11

图表23: 听证会流程 .......... 12

图表24: 公司运营维护成本比率持续下降 ...... 12

图表25: 技术使用提升经营效率 ...... 13

图表26: 美国水业人均产生盈利提升 ...... 14

图表27: AWK EBIT margin ........... 14

图表28: 美国水业公司ROE 情况 ..... 14

图表29: 公司DPS 有望随EPS 增速而稳定增长 ...... 14

图表30: 公司季度股息和静态股息率 ...... 15

图表31: 截至2018 年9 月底，公司前20 大机构股东 .......... 16

图表32: 公司管理层持股情况 .......... 16

图表33: 中美水务龙头企业估值（P/B）对比......... 17

图表34: 中国总体供水量较为平稳 .......... 18

图表35: 生活供水量稳步提升 .......... 18

图表36: 首创股份产能增长情况 ...... 18

图表37: 北控水务在运产能增长情况 ...... 18

图表38: 中国污水处理费 .......... 18

图表39: 中国生活水费 ...... 18

图表40: 中美水价涨幅对比（2007-2019） ..... 19

图表41: 可比公司EBIT margin 对比 ......... 19

图表42: 可比公司ROE 对比 ..... 19

图表43: 可比公司ROIC 对比 .... 20

图表44: 可比公司分红率 .......... 20

图表45: 中国积极推进绿色价格机制 ...... 21