美的集团深度报告( 48 页)

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目录

一、五十载风雨锤炼，成就全球家电龙头 ...... 1

二、美的核心效率优势如何炼成？ ......... 2

1、全面数字化战略驱动内生效率提升............. 2

2、前瞻性布局掌握终端趋势，抢占市场先机，提升效率 ........ 5

三、多品类成功之路：“平台型”孵化基因 ............. 13

1、自主研发：为品类扩张保驾护航 ..... 14

2、超强执行力的企业文化与灵活的组织架构 ........ 17

3、强激励植入企业根基，引领管理思维从长计议 ......... 22

四、做大而美的百年企业：未来驶向何方？ ......... 25

1、树立多品牌战略，抓住细分市场红利 ....... 25

2、全球化视野下，海外市场未来定将迎来收获期 ......... 29

3、以机器人业务为支点，驶向更宽ToB赛道 ....... 33

五、盈利预测及估值 ............ 40

盈利预测 ...... 40

可比公司估值 ....... 41

六、风险因素 ...... 41

表 目 录

表1：美的集团股权激励一览 ..... 23

表2：2019年报高管持股名单 ............ 24

表3：公司业务数据拆分 ............ 40

表4：可比公司估值 .......... 41

图 目 录

图1：2010-2016年营收占比 .......1

图2：2017-2019年报表端口径变化后营收占比 ......1

图3：美的集团营收及增速 ...........2

图4：美的集团净利及增速 ...........2

图5：美的数字化战略推进历程 .............2

图6：美的通过排成易APS系统有效科学排产 ........3

图7：美的工业云系统进行洗衣机声纹AI质检 ........3

图8：美的生产员工人均创收增速高于格力 .............4

图9：美的生产员工人均创利增速高于格力 .............4

图10：通过美云销APP实现购销协同 ...........5

图11：通过美云销后台数字化分析进行效果评估 .............5

图12：美的、格力与奥克斯线上渠道建设时间线 .............6

图13：美的线上收入占比持续提升 .......6

图14：美的线上收入增速持续高于线上 .........6

图15:“T+3”变革后的供应链体系 .......7

图16：T+3实施后，小天鹅存货周转率提升显著，且波动率降低 ......9

图17：T+3实施后，小天鹅应收账款周转率提升显著，且波动率降低 ........9

图18：T+3实施后，美的存货周转率提升，且波动率降低 ........9

图19：T+3实施后，美的应收账款波动率降低 ........9

图20：T+3实施后，小天鹅应付账款周转率持续走高 ............. 10

图21：T+3实施后美的应付账款周转率波动减小 ........... 10

图22：2019年美的白电业务整体市场份额提升显著 ...... 11

图23：美的原材料占库存比降低，同时倒逼产业链提升反应速度 ............. 12

图24：美的业务版图扩张历史 ............. 13

图25：美的2019年在三大白电领域的市场份额及排名 .......... 14

图26：美的2019年在小家电领域的市场份额及排名 ..... 14

图27：美的保持较高的研发费用支出 ........... 15

图28：美的授权发明专利数2019年高于格力....... 15

图29：美的研发人员更为高效 ............. 16

图30：公司给予研发人员强激励 ......... 16

图31：美的在成熟白电领域通过不断技术创新提升产品价位 ........... 17

图32：1997年事业部制改革后美的电器营收大幅增长 ........... 18

图33：1997年事业部制改革前 ........... 19

图34：1997年+2002年事业部制改革后 ..... 19

图35：1997年事业部制改革后一味追求营收增长，造成净利率下滑 ........ 19

图36：2015年设臵789新架构，2017年形成三层架构 ......... 20

图37：美的人均创收在成立区域营销分公司后走高 ....... 21

图38：美的增设“商务中心”对渠道架构进行调整 ....... 22

图39：美的集团2020Q1股权结构图 ........... 23

图40：美的人均薪酬位于行业前列 ..... 24

图41：美的集团对于员工征召裁撤有度，保障在职高效员工利益，并吸引优秀人才 ............ 25

图42：冰箱消费升级趋势明显 ............. 26

图43：洗衣机行业消费升级趋势明显 ........... 26

图44：油烟机消费升级趋势明显 ......... 26

图45： 燃气灶消费升级趋势较为明显 ......... 26

图46：格力美的海尔高端化布局 ......... 27

图47：美的集团旗下品牌覆盖各层级用户 ............. 28

图48：美的凭借多层级覆盖，零售量市场份额逐年提升 ......... 28

图49：美的各品牌销量均保持较高水平 ....... 28

图50：美的外销收入占比呈稳定上升态势 ............. 29

图51：美的外销由于以OEM为主，毛利率较内销有差距 ...... 29

图52：格力外销收入占比稳定性较差 ........... 30

图53：格力内外销毛利率差额逐渐扩大 ....... 30

图54：美的集团海外开拓路径 ............. 31

图55：美的账上资金充沛支撑海外开拓 ....... 32

图56：美的拥有18个海外生产基地 ............ 32

图57：空调保有量与人均可支配收入相关性较强 ........... 33

图58：印度人均可支配收入 ....... 33

图59：美的在机器人和工业互联网领域的布局时间线 ............. 33

图60：机器人及自动化业务收入 ......... 35

图61：中国工业机器人仍有增长空间 ........... 35

图62：合康新能在工业变频、伺服系统、新能源上的业务布局 ........ 36

图63：进口伺服与国产伺服电机性能对比 ............. 37

图64：国内领先企业伺服系统营收规模 ....... 37

图65：国产伺服电机专利数量迅速增长 ....... 37

图66：伺服电机市场份额呈现向国产供应商集中的趋势 ......... 37

图67：GE、西门子和飞利浦近年来纷纷剥离家电业务，转型2B业务 ..... 38

图68：飞利浦B端医疗服务业务收入占比逐渐提升 ....... 39

图69：飞利浦调整后EBITA结构以医疗服务为主 .......... 39