1.1. 公司简介:军用钽电容器生产领域的重要民营企业............ 5
1.2. 以钽电容器为核心,拓展电子元器件和电路模块两大领域......... 6
1.3. 公司经营稳健,毛利率持续维持高位......... 7
2.1. 国防支出稳步增长,军费开支占GDP 比例仍落后于主流国家............ 9
2.2. 十四五是加速武器装备现代化建设的重要阶段......... 10
2.3. 新一代军机量产列装在即,实战化训练加强提升弹药消耗....... 11
2.4. 军工电子是军事装备信息化、智能化的基石............. 12
3.1. 钽电容性能优异,适用于快速响应和高可靠性场景.......... 15
3.2. 军用钽电容龙头,民品业务稳步发展....... 18
4.1. 贯彻开放式平台的发展模式,产品品类快速拓展..... 20
4.2. 多层陶瓷电容器(MLCC)业务高速发展 ........ 22
4.3. 电源管理模块盈利能力快速提升...... 24
5.1. 关键假设及盈利预测........ 27
5.2. 估值比较及投资建议........ 28
图1:公司发展历程 ....... 5
图2:公司股权结构(截至至2020 年9 月30 日) ......... 6
图3:宏达产品体系 ....... 6
图4:2015-2020 年前三季度公司营业收入 ..... 7
图5:2015-2020 年前三季度公司归母净利润 .......... 7
图6:2020H1 公司营收结构 ........... 7
图7:2015-2020H1 公司非钽营收占比逐年提升 ............. 7
图8:公司2015-2020 前三季度公司毛利率、净利率 ...... 8
图9:公司2015-2020 前三季度期间费用(亿元) .......... 8
图10:2011-2020 年我国国防预算稳步增长 ............ 9
图11:2010-2019 年中国GDP 及增速 ............. 9
图12:2019 年各国军费支出占比 ........... 9
图13:中美军费开支对比(亿元) ...... 10
图14:我国军费支出占GDP 比例落后于主流国家 ....... 10
图15:2010-2017 年我国分类军费支出(亿元) ........... 11
图16:2010-2017 年我国分类军费支出占比 .......... 11
图17:歼-20 战机 ......... 12
图18:东风-41 洲际导弹 ...... 12
图19:2019 年底全球主要国家军机数量 ...... 12
图20:中美各代际战机数量(架) ...... 12
图21:2020-2025 年中国军工电子行业市场规模预测(亿元) ..... 13
图22:军工电子行业特征 ............. 13
图23:军工电子产业链梳理 ......... 14
图24:2018 年电容产值占被动元器件的60%以上 ....... 15
图25: 各类电容器 ..... 15
图26:常见电容特性及应用领域 .......... 15
图27:各类钽电容 ....... 16
图28:钽电容特性 ....... 16
图29:钽电容产业链 ............ 16
图30:钽电容市场空间 ........ 17
图31:钽电容主要生产厂商为海外大厂 ....... 17
图32:军用电容器毛利率高于民用领域 ....... 17
图33:2018 年我国军用钽电容主要生产企业份额 ........ 17
图34:宏达电子主要钽电容产品性能及应用 ........ 18
图35:公司钽电容收入(百万元) ...... 19
图36:公司钽电容毛利率维持高位 ...... 19
图37:公司其他电子元器件及模块产品 ....... 20
图38:2020 年中报公司并表子公司概况 ...... 21
图39:MLCC 结构示意图 ............ 22
图40: 2018 年MLCC 下游应用占比 .......... 22
图41:典型的电子电器产品MLCC 用量 ..... 22
图42:2011-2019 年全球MLCC 市场空间(亿美元) .......... 22
图43:2019 年主要MLCC 厂商市占率及概况 ..... 23
图44:冠陶电子营业收入及净利润 ...... 24
图45:冠陶电子净利率快速提升 .......... 24
图46:电源管理模块示意图 ......... 25
图47:2018 年中国模块电源市场各品牌占有率 ........... 25
图48:宏微电子2017-2020H1 营收、净利润 ....... 25
图49:宏微电子净利率快速提升 .......... 25
图50:公司盈利预测 ............ 27
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