加密资产交易所Coinbase分析报告( 30 页)

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目录

1.Coinbase 是一家怎样的公司？ ......4

1.1 诞生于美国特拉华州的加密资产巨头 ...........4

1.2 关键经营数据：累计交易规模4560 亿美元，托管资产900 亿美元 ........4

1.3 关键业绩数据：2020 年营收13 亿美元，净利润3 亿美元.....5

1.4 股权结构：创始人兼CEO 拥有22%投票权 ..........5

1.5 高管与董事会成员履历：硅谷“巨头”与法律合规背景深厚..........6

1.6 主营业务与产品：交易费为主，毛利率约85%.....8

1.6.1 交易服务产品 ...........8

1.6.2 订阅与服务产品 ..........9

1.7 发展规划：更多产品、更多币种、更多客户 ....... 12

2 .加密资产交易所是一门怎样的生意？ .......... 13

2.1 加密资产交易所简史 ........ 13

2.2 加密资产交易所：证券交易所+券商+SEC+银行+期货公司+创投........ 14

2.3 加密资产交易所的风险 ...... 15

3.Coinbase 面临哪些挑战？ ........... 15

3.1 来自CEX 对手的竞争压力 ......... 16

3.1.1 操作界面和支持产品 ....... 16

3.1.2 加密资产市场生态参与方式 ..... 18

3.2 来自DEX 的降维打击 ....... 18

4.Coinbase 上市的意义：加密世界里程碑，行业合规助推剂 ............ 22

5.关于估值的思考 ......... 24

5.1 交易所平台币市值具有一定的参考价值...... 24

5.1.1 平台币市值/交易所收入、平台币市值/交易所交易量具有一定参考意义 ...... 24

5.1.2 平台币不同于股票，无法完全体现股权价值...... 26

5.2 应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase 一定溢价 ....... 27

附：Coinbase 最大亮点——合规（相关牌照梳理） ......... 28

BitLicense 牌照 ...... 28

MSB 牌照....... 29

其他牌照 ....... 30

图表目录

图表1：Coinbase 支持交易超过45 种加密资产，支持托管超过90 种加密资产 ...........4

图表2：比特币行情（货币单位：美元；经过Log 函数调整）............5

图表3：标普500 指数与加密市场在2020 年相关性增强 ...........5

图表4：Coinbase 业绩（2019~2020，货币单位：亿美元） .....5

图表5：Coinbase 业绩（2019Q1~2020Q4，货币单位：亿美元） .....5

图表6：Coinbase 投票权占比（2021.1.31） .....6

图表7：Coinbase 高管团队与董事会成员履历（2021.1.31） .....6

图表8：Coinbase 产品页面（面向零售用户的“投资”产品） ...........8

图表9：Coinbase Pro 交易费率（2021.3.8） ............9

图表10：Coinbase 产品详情 ......... 10

图表11：Coinbase 各业务开展时间 ....... 11

图表12：Coinbase 产品线种类 ...... 11

图表13：Coinbase 营收构成（2019~2020） ......... 11

图表14：Coinbase 交易业务毛利率（2019~2020） ....... 11

图表15：Coinbase 验证用户（Verified Users）稳步提升 ........ 12

图表16：Coinbase 月交易用户数（MTUs）与加密资产波动指数 ..... 12

图表17：Coinbase 交易量与加密资产波动指数 ...... 12

图表18：Coinbase 加密资产托管量与加密资产波动指数......... 12

图表19：加密资产交易所比传统证券交易所提供的服务更为多样 ..... 14

图表20：使用BNB 在币安交易可或交易费优惠（2021.3.9 数据） ........... 15

图表21：coinbase 首页......... 16

图表22：coinbase pro 市场信息 ............ 16

图表23：币安首页........ 17

图表24：Kraken 首页 ........... 17

图表25：Coinbase、币安、Kraken 三大交易所品种数量对比........... 17

图表26：Coinbase、币安、Kraken 三大交易所24 小时交易量（亿美元。20201 年3 月3 日统计） ........... 17

图表27：币安交易所的金融业务............ 18

图表28：DeFi 锁仓规模 ........ 19

图表29：DeFi 锁仓规模TOP10，交易所占6 席 ...... 19

图表30：2020 年Uniswap 交易规模持续快速增长 .......... 20

图表31：2020 年Uniswap 流动性数据 ........... 20

图表32：Coinbase 订单簿模式 ...... 21

图表33：基于AMM 的Uniswap 没有订单簿 ........... 21

图表34：CEX 与DEX 的模式区别........... 21

图表35：全球36 家公司持有超572 亿美元的比特币（2021.2.11） ......... 22

图表36：已有多家加密资产交易所发行了平台币（市值及其排名为2021 年3 月15 日数据） ............ 24

图表37：平台币市值能在一定程度上反应交易所的收入规模............ 25

图表38：Coinbase 交易费2019~2020 年在0.5~0.8%之间 ..... 25

图表39：各交易所平台币市值/交易手续费（市值为2021.3.15 数据） ..... 25

图表40：交易所平台币市值/交易所交易量（平台币市值为2021.3.15 数据） ........... 26

图表41：HT 部分权益........... 26

图表42：OKB 部分权益 ........ 26

图表43：Coinbase Ventures 投资布局的生态项目（部分）...... 27

图表44：持有Bitlicense 牌照的公司情况 ....... 29

图表45：Coinbase 在美国各州持有牌照情况 .......... 30