全球领先运动鞋代工龙头华利集团分析报告( 30 页)

    2021-04-28

全球领先运动鞋代工龙头华利集团分析报告( 30 页)


内容目录


1、全球领先的运动鞋专业制造商....... 6

1.1、公司概况:专业制鞋龙头,携手国际运动品牌共同发展 ..... 6

1.1.1、专注鞋履产品,头部客户关系稳固 ........ 6

1.1.2、创始人收购股权,接手鞋履业务分部 ............. 7

1.1.3、产能主要布局东南亚,充分发掘成本优势 ...... 8

1.2、财务分析:业绩增长稳健,盈利能力亮眼 ......... 9

1.2.1、 整体业绩增长稳健,运动休闲鞋占比高 ........ 9

1.2.2、 成本费用控制精细,盈利能力表现亮眼 ...... 11

1.3、股权结构:股权稳定集中,利于决策统一 ....... 12

2、优选赛道需求增长旺盛,低成本驱动产业向东南亚转移 .... 14

2.1、运动鞋履需求增长可期,产品潮流时尚属性增强 ..... 14

2.2、产业专业分工,制造企业与品牌方结为利益共同体 .......... 16

2.3、企业经营战略趋同,华利集团营收、销量处行业前列 ....... 18

2.4、 低成本吸引下,全球制鞋业重心向东南亚转移........ 18

3、公司优势:构筑研发、交付、成本、客户核心优势 ........ 19

3.1、公司具备行业领先的研发交付能力 ......... 19

3.2、前瞻化产能布局+自动化信息化构筑成本优势 .......... 20

3.3、 强强联合知名品牌客户,携手开拓运动鞋履市场 ............. 22

4、未来展望:核心客户份额提升巩固优势,产能持续扩张拉动业绩 ............. 24

4.1、持续提升老客户供应份额,积极开发潜在优质新客户 ....... 24

4.2、IPO 资本加持下有望打破产能瓶颈 ......... 25

4.3、对标服装代工龙头申洲国际,深度挖掘业绩成长空间 ....... 26

5、盈利预测与投资建议 .......... 27

5.1、盈利预测 ............. 27

5.2、可比公司估值 ...... 28

6、风险提示 .......... 28

图表目录

图表1:公司主营产品品类图示及主要品牌代表 ........... 6

图表2:2020 年分产品营收占比(%) ...... 6

图表3:公司主要客户包含全球运动鞋服品牌Top 10 中的5 家 ..... 6

图表4:1H2020 前五大客户营收占比(%) ....... 7

图表5:历年前五大客户营收占比(%) ............. 7

图表6:2020 年各国市场营收(亿元) ...... 7

图表7:2020 年各国市场营收占比(%) ........... 7

图表8:公司发展历程 ...... 7

图表9:历年鞋类自产产量(万双) ........... 9

图表10:历年鞋类自产产量占比(%) ...... 9

图表11:2017-2020 年华利集团营收及增速 ....... 9

图表12:2017-2020 年华利集团净利润及增速 ............ 9

图表13:同业公司营收增速对比(%) ............. 10

图表14:同业公司归母净利润增速对比(%) ........... 10

图表15:公司主营产品营收均稳步提升(亿元) ....... 10

图表16:运动休闲鞋营收占整体营收比重不断提升(%)........... 10

图表17:以美国市场为主,欧洲市场营收占比提升 ............ 11

图表18:公司整体毛利率稳定(%) ....... 11

图表19:公司毛利率高于行业可比公司平均(%) ............ 11

图表20:公司整体费用率稳定(%) ....... 12

图表21:公司销管费用率低于行业可比公司(%) ............ 12

图表22:公司归母净利率稳定且显著高于同行业可比公司 .......... 12

图表23:上市发行后原股东持股结构(%) ..... 13

图表24:公司股权结构 ........... 13

图表25:公司拟募集38.78 亿元用于生产基地建设升级等(万元) ..... 13

图表26:全球鞋履市场销售规模统计情况及预测 ....... 14

图表27:新冠疫情后全球运动鞋市场规模将继续稳步增长 .......... 15

图表28:我国运动鞋服市场集中度稳步提升 ..... 15

图表29:2020 年Nike、Adidas 合计市占率超40% ........... 15

图表30: 2011-2020 财年Nike 服饰与鞋类产品营收比例稳定在约3:7 ...... 16

图表31:2010-2019 财年PUMA 服饰与鞋类产品营收比例稳定在约4.5:5.5............. 16

图表32:马斯洛“需求金字塔”理论与运动鞋产品属性的对应关系 ......... 16

图表33:运动鞋产业链主要包含原料、制造、品牌三个环节 ...... 17

图表34:2019 年全球各国鞋类产量占比(%) ......... 17

图表35:Nike 头部供应商工人数量占比(%) .......... 17

图表36:华利集团及同业公司2019 年关键数据对比 .......... 18

图表37: 20 世纪50 年代以来全球历经4 次产业迁移 ........ 19

图表38: 2015-2019 年裕元集团产能区域分布 ......... 19

图表39: 2013-2019 年丰泰企业产能区域分布 ......... 19

图表40:公司业务流程图示............. 20

图表41:越南当地薪酬水平显著低于台湾、珠三角地区(万元每人每年) ... 21

图表42:公司在越南所享受部分生产税收优惠政策梳理 ..... 21

图表43:自动化、信息化加成下公司人效稳步提升 ............ 22

图表44:公司设立以来不断与全球知名运动休闲鞋履品牌客户达成合作 ...... 22

图表45:公司主要客户营收增长稳健 ....... 23

图表46:公司来自前五大客户的营收占比较高且稳步提升 .......... 23

图表47:公司来自于主要客户的营收增速高于客户自身营收增速 ........ 24

图表48:公司来自Nike 公司收入增速高于丰泰企业 .......... 24

图表49:公司产能利用率均趋于饱和 ....... 25

图表50:公司产能预计扩张情况 ..... 25

图表51:盈利预测(百万元) ......... 27

图表52:可比公司估值 ........... 28


[报告关键词]:   运动鞋代工    华利    运动鞋  
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