巴比食品公司深度报告( 27 页)

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目 录

1. 投资逻辑 ....... 5

2. 公司概览 ....... 5

2.1. 中式面点速冻龙头，跑马圈地正当时 .... 5

2.2. 聚焦早餐应用场景，C 端采用连锁扩张 .... 6

2.3. 股权结构稳定，员工激励到位 .... 8

3.行业空间广阔，加盟连锁为趋势 ...... 10

3.1. 早餐消费万亿市场，中式面点占据鳌头 ...... 10

3.2. 多类型差异化竞争，面点连锁品牌区域割据 ...... 12

3.3. 连锁提升终端工业水平，标准化程度低吸引个体加盟 ...... 13

4.渠道先发蓄力品牌，前瞻布局供应链 ...... 15

4.1. 产品矩阵丰富，注重新品研发 ...... 15

4.2. 注重供应链建设，打造先发优势 ...... 16

4.3. 密集开店蓄能品牌，单店模型基本跑通 ...... 17

5.门店拓张空间大，业绩增长多点驱动 ...... 19

5.1. 新产能逐步释放，门店加速扩张可期 ...... 19

5.2. 推出短保速冻产品，拥抱新零售提振单店营收 ...... 22

5.3. 发力拓展团餐业务，打开第二曲线成长空间 ...... 23

6.估值与投资评级 ...... 24

7. 风险因素 ..... 26

表 目 录

表 1：核心管理层稳定，履历丰富 ....... 9

表 2：中式现蒸面点位居各地区早餐热销品类前列 ...... 11

表 3：早餐行业的主要玩家 ..... 12

表 4：连锁门店200 家以上的主要面点品牌，巴比稳居第一 ...... 13

表 5：连锁面点业态单个加盟商带店数低 ..... 14

表 6：研发团队面点制作经验丰富 ..... 16

表 7：加盟单店模型基本跑通 ..... 18

表 8：募投加码直营门店扩张 ..... 19

表 9：公司现有已投产工厂产能利用情况 ..... 20

表 10：公司募投项目中的在建产能 ....... 21

表 11：收购好礼客、早宜点的先决条件及估值方式 .... 21

表 12：公司华中、华北、华南区域合计预计还有2-3X 开店空间 ...... 22

表 13：分渠道营收预测 ....... 25

表 14：可比公司估值表 ....... 25

图 目 录

图 1：巴比食品发展历程 ....... 6

图 2：2020 年受疫情影响收入承压 ...... 6

图 3：2017-2020 年归母净利润CAGR 为15.96% ....... 6

图 4：净利率稳步提升 ....... 7

图 5：销售费用率小幅波动 ....... 7

图 6：面点类营收占比稳步提升 ....... 7

图 7：馅料类毛利率最高 ....... 7

图 8：销售渠道以特许加盟为主 ....... 8

图 9：直营门店销售毛利率最高 ....... 8

图 10：华东地区为公司大本营 ..... 8

图 11：门店扩张为主，2020 年终端门店数量达3106 家 ....... 8

图 12：巴比食品股权结构 ..... 9

图 13：早餐市场规模预计将超2 万亿 ....... 10

图 14：外食早餐市场增长基本快于居家早餐市场 .... 10

图 15：早餐外食占比短期下滑预计疫情后恢复较快 .... 10

图 16：早餐小吃店消费频次占优势 ....... 10

图 17：现蒸面食类早餐获消费者首选 ....... 11

图 18：现蒸面食类在各地区接受度最高 ....... 11

图 19：97%的消费者愿意全天候消费早餐食物 .... 14

图 20：巴比门店扩张年均200-300 家 .... 15

图 21：绝味门店扩张速度快于巴比 ....... 15

图 22：巴比产品矩阵丰富 15

图 23：包子、荤馅供应价格较为稳定 ....... 16

图 24：应对原材料价格波动调整采购预付款 ....... 16

图 25：信息化系统支撑公司高效运营 ....... 17

图 26：巴比在上海市场遥遥领先 ....... 18

图 27：华东大本营织密加盟网络 ....... 18

图 28：净开店仍以华东深耕为主 ....... 18

图 29：加盟门店续约意愿强 ....... 18

图 30：上海智能化厂房投放后，面点类产能大约空间 .... 20

图 31：南京工厂投产后馅料类产能大约翻番 ....... 20

图 32：近年各地区加盟单店收入有所下滑 ....... 23

图 33：直营门店营收水平较高 ....... 23

图 34：短保锁鲜装产品主打一人食，小分量 ....... 23

图 35：短保锁鲜装通过巴比商城、门店同步销售 .... 23

图 36：团餐市场万亿规模 ....... 24

图 37：超过40%的团餐企业分布在华东地区 ....... 24

图 38：公司为数百家企事业单位、学校、医院、连锁餐饮供餐 .... 24

图 39：团餐业务实现快速发展 ....... 24