饲料巨头海大集团分析报告( 28 页)

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目录

1、中国饲料巨头：产品+服务打造核心竞争力.......5

1.1、从饲料起家到多元化发展....5

1.2、公司业绩持续向好，毛利率稳定在10%以上......6

1.3、“产品+服务”模式构建品牌护城河....7

1.3.1、研发+采购优势+配方调整打造极致成本.......7

1.3.2、采用服务站模式，优化综合服务营销体系......10

2、饲料主业优势扩大，市占率逐年提升.......13

2.1、水产料：产品与服务同行，缔造水产巨头.....13

2.2、禽料：打造极致低成本，提升产品内生价值.....16

2.3、猪料：后起之秀，发展空间广阔.......18

2.4、掘金万亿市场，2025 年饲料预计销量达4000 吨.....21

3、饲料、种苗、养殖产业链协同发展......22

3.1、动保业务：为养殖保驾护航，与饲料协同发展.....22

3.2、生猪养殖：积淀深厚，潜力巨大.......25

4、盈利预测与评级.......27

5、风险提示......27

图表目录

图1：海大集团发展历程 ....... 6

图2：海大营业总收入CAGR 为27.78％ ..... 6

图3：海大归母净利润CAGR 为28.90％ ..... 6

图4：海大集团饲料收入占比在80%以上（百万元）....... 7

图5：海大集团饲料毛利占比在70%以上（百万元）....... 7

图6：海大集团毛利率净利率变动 .... 7

图7：海大集团各板块毛利率变动 .... 7

图8：海大集团单吨售价、单吨毛利变化 ...... 8

图9：海大饲料业务毛利率高于同行 ..... 8

图10：海大集团三级研发体系 ...... 9

图11：加州鲈鱼料研发流程 ...... 9

图12：海大集团套现保值规模不断扩大 ..... 10

图13：海大将规模采购、期现结合转化为贸易优势 ....... 10

图14：海大服务站的三大核心要素 .... 11

图15：海大水纪元服务站 ....... 12

图16：海大畜禽服务站....... 12

图17：海大禽畜服务站、水纪元服务站 ..... 12

图18：海大2.0 服务体系 ....... 13

图19：产品+服务带来超额收益...... 13

图20：海大饲料销量CAGR（2010-2020 年）领先同行 ....... 13

图21： 2007-2020 年全国水产饲料CARG 仅3.52％ ....... 14

图22： 2006-2020 海大水产饲CARG 达19.49％ .... 14

图23：水产料市占率逐年提升，2020 年达18.20% ....... 14

图24：海大集团特种饲料增速远高于水产料整体增速 ....... 15

图25：微颗粒虾料开口料——贝可速 ..... 15

图26：贝可速污染小、营养安全、适口性好 ...... 15

图27：斗门白蕉镇鱼塘密布 ....... 16

图28：子公司海龙服务工程师监测水质 ..... 16

图29：2007-2020 年全国禽饲料CARG 为4.01％ .... 17

图30：肉禽工业饲料普及率高达90% .... 17

图31： 2007-2020 年海大禽料CARG 为5.18％ ...... 17

图32：禽料市占率逐年提升， 2020 年达6.81% ...... 17

图33：无抗养殖“育雏5 优”系列育雏料 ...... 18

图34：2007-2020 年全国猪饲料CARG 仅2.71％ .... 19

图35：2010-2020 年海大集团猪饲料CARG 为22.31% .... 19

图36：猪料市占率为2.07% ....... 19

图39：全国饲料总产量....... 21

图40：2020 年全国饲料细分结构 ...... 21

图42：全流程服务，全产业链协同发展 ..... 23

图43：微生态制剂收入十年CARG 为20.93％ ...... 23

图44：微生态制剂毛利率在50%以上 .... 23

图50：海大养猪子公司分布 ....... 27

图51：饲料产能和生猪产能区域高度重合 ...... 27