全球TIC巨头SGS分析报告( 36 页)

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目录

1 当之无愧的百年国际TIC巨头.......5

1.1 集团稳定经营长达140余年，为内生成长的行业标杆....6

1.1.1 聚焦地域性业务，业务属性决定公司的扩张策略以并购为主....6

1.1.2 业务布局：八大业务线，消费品业务贡献超3成利润.......9

1.1.3 地理布局：欧洲和亚洲贡献近9成利润.....10

1.2利润和市值2020年前长期位居全球第一....... 11

1.3 净利率中枢10%长期位居行业第一，或与其业务结构有关.... 12

2 2002-2012年年化收益率24%：前瞻布局铸就公信力优势，高管优势推波助澜…......15

2.1 2002-2003年利润率底部向上拐点的超额收益最显著....... 16

2.2 收入：数十年前瞻布局铸就公信力优势，风至而厚积薄发...... 18

2.2.1 全球TIC行业开始快速发展：2000年初全球行业标准统一+亚太经济崛起..... 18

2.2.2 SGS前瞻布局卡位优质赛道，时间铸就公信力优势，只需等风来.....20

2.3 利润率：引入职业经理人翘楚，管理能力持续上台阶...... 22

2.3.1 行业属性决定了检测企业须拥有较强的管理能力....... 22

2.3.2 公司利润率每次向上拐点的背后均是高管的更迭...... 23

3 为何2013年以来无显著超额收益？…......27

3.1 收入：内生成长的发展模式注定行业红利过后成为类债券股..... 28

3.1.1 内生成长为主：行业红利已过，内生增速放缓.... 28

3.1.2 并购成长为辅：并购收入增速长期保持在0-4%....... 30

3.2 利润率：管理优化基本覆盖人力成本的增长,行业下行期提价能力有限.......32

3.2.1管理优化带来的利润率提升基本覆盖人力成本的增长...... 32

3.2.2 提价能力有限：头部企业产品相对同质化，下游需求低速增长..... 33

4 对中国检测企业投资借鉴意义…......….......34

5 风险提示.....36