沿海液货危险品水运公司兴通股份分析( 32 页)

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目录

公司概况...... 5

公司沿革及经营概况...... 5

液货危险品水运：高准入门槛的成长行业......6

行业需求随我国大炼化发展快速扩容...... 6

行业竞争格局持续向好，头部集中度提升.... 11

公司业务分析.... 15

公司是市占率排名第一的沿海液货危化品水运服务商....15

公司综合竞争力强劲，资金加持下主业有望得以进一步夯实....16

品类的多元化及区域的拓展有望进一步打开成长空间....19

财务分析.... 20

营业收入和利润情况.... 20

资本结构及偿债能力分析.... 21

现金流量分析.....22

经营效率分析.....22

盈利预测.... 23

前提假设和相关测算.... 23

净利润预测和敏感性测试.... 27

估值与投资建议.... 28

相对估值：.....28

投资建议.....29

风险提示.... 30

附表：财务预测与估值....32

图表目录

图1： 公司历史沿革....... 5

图2： 公司股权结构（截至22H1）......5

图3： 石油化工产业链上中游以液货为主.......6

图4： 全球炼化产能增长....... 7

图5： 国内炼化产能增长....... 7

图6： 我国沿海化学品水运主要线路及流向.......8

图7： 2018 年我国危化品运输方式结构......8

图8： 2020 年我国危化品运输方式结构......8

图9： 全球炼厂开工率大幅下降，亚太地区相对坚挺.......9

图10： 国内沿海化学品运输需求加速提升....... 10

图11： 国内化学品对外依存度近年持续下降.......10

图12： 沿海化学品船数量增长不大....... 13

图13： 19 年来沿海化学品船大船化趋势明显...... 13

图14： 监管要求退一/多补一，船东提前退出运力较为积极.....14

图15： 行业CR2 不断提升（运输量口径）....... 14

图16： 2021 年沿海化学品竞争格局（载重吨口径）......14

图17： 公司船队相比行业更为大型化....... 16

图18： 公司船队船龄相比行业更为年轻....... 16

图19： 公司货损率和减少的货物损失量....... 17

图20： 公司核心客户一览....... 18

图21： 公司营收及增速....... 20

图22： 公司毛利及增速....... 20

图23： 公司毛利率与同行比较....... 21

图24： 公司净利率与同行比较....... 21

图25： 公司ROE 和同行公司比较....... 21

图26： 18-21 公司ROE 的杜邦拆解.... 21

图27： 公司有形资产/负债..... 22

图28： 公司资产负债率....... 22

图29： 公司销售商品、劳务取得的现金大于营收.......22

图30： 公司经营性净现金超过公司净利润....... 22

图31： 公司资产周转率....... 23

图32： 公司存货周转率....... 23

图33： 公司应收账款周转率....... 23

图34： 公司应付账款周转率....... 23

图35： 兴通与可比公司收入增长率比较....... 28

图36： 兴通与可比公司扣非利润增长率比较.......28

图37： 兴通与可比公司ROE 比较....... 29

图38： 兴通与可比公司的净利润现金含量比较.......29

表1： 部分已投产或将于近期投产的炼化基地.......9

表2： 2012 年以来获批沿海化学品船运力情况....13

表3： 8 月末公司运力一览...... 15

表4： 2019 年以来4 次运力评审兴通均取得第一的好成绩....16

表5： IPO 助力公司船舶运力大幅扩张......19

表6： 公司年末运力规模测算（时点数据）.....24

表7： 公司有效运力测算..... 25

表8： 公司分业务营收预测..... 26

表9： 公司分业务毛利及毛利率测算.....26

表10： 基于有效运力规模的敏感性测试....... 27