惠理集团发展分析报告 (38 页)

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目 录

1、香港资管市场：市场和制度建设成就万亿资管市场 ....... - 4 -

2、中观展业实践：资产和负债两端均体现高度全球化 ....... - 7 -

2.1、总体规模：客户申购和净值提升贡献规模增长 .... - 7 -

2.2、参与主体：持牌法团是资管产品主要供给主体 .... - 9 -

2.3、客户结构：机构和非专业个人分别占半壁江山 ...... - 10 -

2.4、产品结构：公募基金和账户业务是主要的形态 ...... - 11 -

2.5、销售渠道：线下商业银行占据绝对的主导地位 ...... - 13 -

2.6、收费结构：综合费率全球范围来看为中等偏高 ...... - 13 -

3、内地公募出海：工具型产品成为目前走出去第一站 ..... - 14 -

3.1、参与方式：跨境产品和子公司是主要方式...... - 14 -

3.2、南方东英：依托被动指数产品为破局之道...... - 17 -

4、本地公司观察：惠理集团，首家港股上市资管公司 ..... - 20 -

4.1、历史沿革：稳扎稳打实现全球化扩张的香港本土精品资管 ...... - 20 -

4.2、股权架构：公司创始团队对公司形成绝对控制权 ...... - 21 -

4.3、治理结构：内部培育外部引进并举优化管理结构 ...... - 22 -

4.4、财务表现：收入与利润随市场呈现明显周期波动 ...... - 24 -

4.5、盈利模式：稳定收入支撑固定开支，业绩表现提供收入弹性 ...... - 26 -

4.6、利源分析：长仓基金与固收基金奠定AUM 格局 ...... - 29 -

4.7、微观分析：区域策略和主题策略构筑权益产品线 ...... - 32 -

4.8、经营理念：关注投资理念和绩效评估的可复制性 ...... - 34 -

5、风险提示 .... - 38 -

图目录

图1、2000-2022 年香港资产及财富管理业务规模年化增速达14.7% .... - 6 -

图2、资产管理及基金顾问业务是香港资产及财富管理业务核心 ...... - 6 -

图3、四类主体在香港开展资产及财富管理业务...... - 6 -

图4、香港资产及财富管理规模集中于持牌法团...... - 6 -

图5、非香港投资者的资产占比维持在65%以上 ..... - 7 -

图6、北美、欧洲及内地是非香港投资者主要组成...... - 7 -

图7、2001-2022 年香港资产管理及基金顾问业务规模年化增速达13.3% .... - 8 -

图8、资金净流入和市场效应共同成为规模增长驱动力 ...... - 8 -

图9、资产管理及基金顾问规模集中于持牌法团...... - 9 -

图10、持牌法团管理的资产管理业务AUM 占主导 .... - 9 -

图11、香港持牌法团数量稳步增长 ...... - 10 -

图12、从平均AUM 来看资管业务仍具备极大空间 ...... - 10 -

图13、香港资产管理业务中超过一半的资产在香港管理 ...... - 10 -

图14、专业投资者是资产管理及基金顾问业务的主要持有人 ...... - 11 -

图15、穿透来看资管规模集中于法团/金融机构/基金 ....... - 11 -

图16、公募基金是资产管理及基金顾问市场主体 ...... - 12 -

图17、管理账户及私募基金增速更高 ..... - 12 -

图18、香港资管产品近一半资产投资于股票...... - 12 -

图19、债券类资产对于资管产品的吸引力不断提升 ...... - 12 -

图20、香港市场是资管产品投资主战场 ..... - 13 -

图21、中国内地成为资管产品布局的重要扩张方向 ...... - 13 -

图22、78%的香港基金通过银行渠道销售 ...... - 13 -

图23、内地投资者持有的基金互认安排下的香港基金规模约为138 亿元 ...... - 15 -

图24、香港投资者持有的基金互认安排下的内地基金规模约为11 亿元 .... - 15 -

图25、内地公司在香港成立的持牌法团达407 家 ...... - 16 -

图26、券商和银行走在国际化布局前列 ..... - 16 -

图27、惠理集团发展历程 ..... - 21 -

图28、惠理集团营业收入与净利润随着港股市场波动而波动 ...... - 25 -

图29、2008-2021 年间平均收入利润率达到36.1% .... - 26 -

图30、2008-2021 年期间平均ROE 中枢为15.7% ...... - 26 -

图31、惠理集团于市场低迷年份提升股利支付率 ...... - 26 -

图32、股息率近五年随市场行情大幅波动 ..... - 26 -

图33、费用收入是惠理集团最主要的收入来源...... - 27 -

图34、近十年来薪酬及福利开支约为总成本七成 ...... - 29 -

图35、集团以净管理费收入有效覆盖固定成本...... - 29 -

图36、惠理集团管理规模在2017 年一度达到约166 亿美元 .... - 29 -

图37、本集团品牌基金管理比例持续平稳增长...... - 30 -

图38、绝对回报偏持长仓基金是第一大配置方向 ...... - 30 -

图39、资金净流入和市场变动引起惠理资产管理规模大幅变化 ...... - 31 -

图40、中国香港始终是惠理AUM 的主要布局区域 ...... - 31 -

图41、2022 年末个人投资者是集团AUM 主要来源 ..... - 31 -

图42、长期来看惠理平均管理费率稳定浮动而平均表现费率大幅变化 ...... - 32 -

图43、惠理高息股票基金显著跑赢市场 ..... - 34 -

图44、自成立以来亚洲股债收益基金累计回报出色 ...... - 34 -

图45、惠理明确规定了投资流程的运行机制...... - 35 -

图46、四大维度多类因子提供定量分析指标...... - 35 -

图47、以多重技术360 度挖掘标的基本面 ..... - 35 -

图48、投资组合加权考虑多重风险因素 ..... - 35 -

图49、携手全球合作伙伴扩大自身影响力 ..... - 37 -

图50、多重方案保障人才队伍长期治理 ..... - 38 -

表目录

表1、完备的监管制度为香港资管行业长足发展奠定坚实基础 ...... - 4 -

表2、申请香港第9 号牌照需要满足的资格条件...... - 5 -

表3、香港基金费率处于较高水平 ....... - 14 -

表4、截至2023 年末规模排名前十的投资于香港地区的QDII 基金 ....... - 15 -

表5、公募基金通过设立子公司实现香港市场扩张.... - 16 -

表6、南方东英发展历程 ....... - 17 -

表7、南方东英旗下ETF 系列、杠杆与反向产品规模 ...... - 19 -

表8、惠理集团股权集中于创始人和董事会 ....... - 22 -

表9、董事会成员简介 ....... - 23 -

表10、除董事会成员以外的高管简介 ..... - 23 -

表11、仅有部分股票型基金适用表现费率 ...... - 28 -

表12、股票类基金产品贡献较高历史收益 ..... - 33 -

表13、基金经理与研究员的评价体系有所区别...... - 38 -