长虹集团改革历程 ( 44 页)

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目 录

1 长虹改革进行时，家电集团砥砺前行.... 1

1.1 长虹系业绩改善明显，多项指标有所提升 ...... 1

1.2 发展脉络：彩电立业，多元化发展，聚焦主业...... 1

2 把握国企改革契机，长虹内部提效明显 ....... 5

2.1 鉴古观今：国企改革持续推进，考核指标多次迭代..... 5

2.2 多业务单元统筹管理，积极改进交付效率 ...... 8

2.3 提升产能利用率，放大采购规模优势 .....11

2.4 国企改革方兴未艾，产品升级大有可为 .....13

3 乘出海东风，家电航母再启航 .......21

3.1 中国家电优势明显，出海为历史使命 .....21

3.2 新兴市场表现优于成熟市场，贡献出口动能 ....24

3.3 新兴市场为中国家电出口提供优质土壤 .....27

3.4 长虹出海经验丰富，多元模式切入新兴市场 ....30

4 重点关注公司 ......33

4.1 长虹美菱：二线白电龙头，品牌、产品双升级....33

4.2 长虹华意：发挥冰压龙头优势，结构升级释放利润空间......35

5 投资建议 .......39

6 风险提示 .......39

图 目 录

图1：四川长虹系公司归母净利润改善明显（亿元） ...... 1

图2：四川长虹分部税后净利润 ...... 1

图3：公司发展历程..... 2

图4：公司股权结构..... 4

图5：董事长变更情况梳理 ....... 4

图6：我国国企改革历程 .... 6

图7：国企改革要求变化梳理 ....... 6

图8：家电行业利润总额增速情况（整体法）.... 7

图9：家电行业净资产收益率情况（整体法）.... 7

图10：家电行业营业现金比率（整体法） ...... 7

图11：家电行业资产负债率（整体法） ....... 7

图12：家电行业研发费用率（整体法） ....... 8

图13：家电行业人均创收（万元/人，整体法） .... 8

图14：2015 年共同设立智易家 ....... 9

图15：2015-2022 年智易家营收情况 ..... 9

图16：长虹民生股权结构...... 9

图17：2015-2023 年长虹民生营收及关联销售情况 ...... 9

图18：长虹营运改革梳理....10

图19：长虹黑电存货周转率及海信视像的对比....10

图20：白电存货周转率对比 .......10

图21：白电应收账款周转率对比 ......10

图22：长虹黑电存货变化情况（亿元） .....11

图23：黑电财务费用对比（亿元）......11

图24：2000-2023 年中国彩电保有量（台/百户） .......11

图25：2000-2023 年中国空调保有量（台/百户） .......11

图26：2000-2023 年中国冰箱保有量（台/百户） .......12

图27：2000-2023 年中国洗衣机保有量（台/百户）.......12

图28：全球彩电市场基本饱和，大屏化趋势明显 .......12

图29：彩电竞争加剧，催生ODM 需求.......12

图30：2019-2023 年黑电代工出货量及同比情况 .....13

图31：2018-2023 年白电出货量及同比情况......13

图32：2019-2023 年家电国企归母净利润同比增长率 ....14

图33：混改后海信集团股权结构 ......15

图34：黑电毛利率情况对比 .......18

图35：黑电净利率情况对比 .......18

图36：彩电产品均价对比（元/台） ....18

图37：空调毛利率情况对比 .......19

图38：空调经营净利率情况对比 ......19

图39：空调产品均价对比（元/台） ....19

图40：冰洗毛利率情况对比 .......20

图41：冰洗经营净利率情况对比 ......20

图42：冰箱产品均价对比（元/台） ....20

图43：2022-2023 年冰箱产品均价同比增速对比 .....20

图44：2020 年至今中国家电出口金额及占比（亿美元）.....21

图45：申万分类下，家电行业出口占比排名第二 .......21

图46：2023 年及2024 年上半年我国家电出口目的地金额及同比 .....22

图47：2017-2027（E）年全球家电市场区域结构（亿元） ......22

图48：2017-2027（E）年全球家电市场品类结构（亿元） ......22

图49：中国空调产能全球占比.......23

图50：中国冰箱产能全球占比.......23

图51：中国洗衣机产能全球占比 ......23

图52：中国彩电产能全球占比.......23

图53：家电零部件产量全球占比高......24

图54：中国家电具有毛利率优势 ......24

图55：家电出口“一带一路”金额增长迅速（亿美元）......24

图56：2023 年各国家（地区）大家电销量情况（台/千户） ......25

图57：近五年各国家（地区）大家电销额增速情况.......26

图58：分地区白电出口情况（亿元） .....26

图59：空调产品外销增速对比.......27

图60：冰箱产品外销增速对比.......27

图61：2023 年各国家（地区）大白电前五大公司份额（%） .....27

图62：2023 年各国家（地区）黑电前五大公司份额（%） .....28

图63：中国彩电出货量及LCD 面板出货量占比提升 ......29

图64：2023 年各国家（地区）大家电均价情况（美元/台） ......30

图65：四川长虹出海历程和海外营收占比 ....31

图66：不同地区采取不同出口模式......32

图67：四川长虹全球布局....32

图68：长虹美菱发展历程....33

图69：一个目标、三条主线 .......33

图70：2018-2023 年长虹美菱营收情况（亿元） .....34

图71：2018-2023 年长虹美菱业绩情况（亿元） .....34

图72：长虹美菱分部营业利润情况......34

图73：长虹美菱营收结构拆分（亿元） .....35

图74：长虹美菱内外销拆分（亿元） .....35

图75：长虹华意发展历程....36

图76：公司压缩机销量（万台） ......36

图77：2018-2023 年长虹华意营收情况.......37

图78：2018-2023 年长虹华意业绩情况.......37

图79：2018-2023 年长虹华意营收结构（亿元） .....37

图80：长虹华意经营主体梳理.......37

图81：长虹华意商用、变频结构占比 .....38

图82：长虹华意盈利能力稳定提升......38

图83：长虹华意股权激励考核目标......38

图84：长虹华意股权激励计划执行情况 .....38

表 目 录

表1：公司主要业务结构 .... 3

表2：家电国企梳理（申万行业分类） .......13

表3：混改后海信家电高管团队 ....15

表4：海信家电员工持股及股权激励计划.......16

表5：长虹集团改革内容及细则 ....17

表6：长虹集团“十四五”发展战略....17

表7：2023 年全球主要市场家电渗透率情况 .....25

表8：全球前十大彩电专业代工厂及出货规模（百万台）....29

表9：长虹美菱盈利预测与估值 ....35

表10：长虹华意盈利预测与估值 ......38