1、美国快递业概况............. 9
(1)发展历程:经济与快递业的良性互动 ...... 9
(2)美国快递业:营业额最大规模的单体市场......... 9
2、市场结构:持续性高度集中(CR4=97%,2015)....... 10
3、高行业集中度:进入壁垒高............. 10
(1)行业特征之一:网络效应(进入壁垒高)....... 11
(2)行业特征之二:规模效应(护城河宽,而且越挖越宽)............... 12
(3)行业特征之三:管制放松促进竞争,龙头企业并购扩大优势........ 14
4、寡头垄断下盈利趋于稳定 ...... 15
(1)公司表现........ 15
(2)快递业成本结构....... 16
(3)公司盈利能力........... 17
1、日本快递业概况........... 19
(1)快递业发展阶段....... 19
(2)快递业市场规模....... 21
2、市场结构:龙头市占率 45%,CR3=91% ........... 21
3、大和运输--日本快递执牛耳者.......... 22
(1)经营稳态........ 22
(2)业绩表现........ 23
1、市场集中度:CR=88%(2013),并购将进一步提升集中度 ............ 24
2、DHL--欧洲快递王者............... 25
1、行业简史............ 26
2、电商刺激快递爆炸式发展 ...... 26
(1)电子商务:行业高速发展和结构演变的核心驱动...... 27
(2)区域特征日益显著 ............. 28
3、市场集中度持续下降 ............. 29
(1)我国快递市场主要参与者............. 29
(2)快递市场集中度逐年下降............. 30
4、资本助力,竞争加剧,短期盈利承压........ 32
(1)资本蜂拥进入........... 32
(2)同质化价格持续下降.......... 32
(3)成本刚性上行........... 33
1、上市融资为并购添翼 ............. 34
2、加盟模式较难统一管控质量,野蛮生长时代或将终结 ............ 35
3、未来增速放缓意味着洗牌 ...... 36
4、国家政策扶持是成长催化剂............. 37
图 1:美国快递业发展历史阶段.................... 9
图 2:美国快递业市场规模及增速................ 9
图 3:1960-1997 美国国内快递市场集中度 ............... 10
图 4:2011-2015 美国国内快递业务收入份额估计..................... 10
图 5:快递业务流程.................... 11
图 6:FedEx 国内业务网络 ........ 12
图 7:FedEx 国际业务网络(1995 年) .................... 12
图 8:FedEx 国际业务网络(1995 年) .................... 12
图 9:FedEx 资产规模和快递单件成本 ...... 13
图 10:UPS 资产规模和快递单件成本 ....... 13
图 11:1978-1983 年 FedEx 飞机数量....... 13
图 12:1974-1988 年 FedEx 业务量与增速 ............... 14
图 13:1975-1985 年 FedEx 收入规模增速与行业增速比较...... 14
图 14:FedEx 和 UPS 包裹量及增速 ......... 16
图 15:FedEx 和 UPS 单件收入................. 16
图 16:FedEx 和 UPS 快递单件毛利 ......... 17
图 17:2015 年 FedEx 成本结构................ 17
图 18:2015 年 UPS 成本结构................... 17
图 19:FedEx 经营业绩.............. 18
图 20:UPS 经营业绩................. 18
图 21:大和运输开业期业务量比较............ 19
图 22:日本主要快递企业业务开展时间..................... 19
图 23:宅急便与邮电局小包裹的运送量(单位:十万个) ....... 20
图 24:汽车运输占快递业务量比................ 20
图 25:代收货到付款流程图....... 20
图 26:日本快递业务量规模及增速............ 21
图 27:日本国内快递市场收入规模............ 21
图 28:2003-2014 年日本快递市格局(单位:%)................... 22
图 29:大和运输年包裹量及增速................ 22
图 30:大和运输快递单件收入与成本(单位:日元)............... 23
图 31:2005-2013 年欧洲国际快递市场格局(单位:%)........ 24
图 32:欧洲快递市场收入规模及增速 ........ 24
图 33:FedEx 收购 TNT 后份额变化.......... 25
图 34:DHL 主要业务网络.......... 25
图 35:我国快递市场主要公司业务开展时间 ............. 26
图 36:早期民营快递企业发源地................ 27
图 37:我国电子商务市场规模 ................... 27
图 38:快递行业包裹成分构成 ................... 28
图 39:2010-2015 快递业务量规模与增速................. 28
图 40:2010-2015 快递收入规模与增速..................... 28
图 41:规模以上快递业务量的地域占比..................... 29
图 42:规模以上快递收入的地域占比 ........ 29
图 43:我国不同区域快递业务量增速对比................. 29
图 44:我国国际快递市场格局 ................... 30
图 45:2009-2015 国内快递市场业务量集中度.......... 31
图 46:2010-2013 年中国邮政速递市场份额 ............. 31
图 47:国内快递行业平均单价 ................... 32
图 48:顺丰营业收入分配结构 ................... 33
图 49:快递行业历年并购数量 ................... 35
图 50:特许加盟模式与直营模式的优劣比较 ............. 35
图 51:我国电商占社消比例及快递业占电商比.......... 36
图 52:物流行业历史 PE Band................... 39
图 53:物流行业历史 PB Band................... 39
表 1:拟上市主要快递企业........... 8
表 2:2014-至今,主要快递公司已完成或进行中的融资............. 8
表 3: UPS 国际国内 ADV 占比和单件成本.............. 13
表 4:美国快递业发展主要历程.................. 14
表 5:1998 年至今 FedEx 并购公司........... 15
表 6:FedEx 和 UPS 主要财务数据(2015 年) ....... 16
表 7:2015 财政年度财务数据.................... 23
表 8:2013 年 DHL 在各快递市场份额....... 25
表 9:2015 年财务数据 .............. 25
表 10:我国快递市场主要参与者分类 ........ 29
表 11:国内主要快递企业航运能力与营业网点数 ...... 30
表 12:前八家快递公司业务量排名列表..................... 31
表 13:2008-2013 快递行业 PE/VC 融资一览 ........... 32
表 14:快递企业筹备上市进度 ................... 34
表 15:申通、圆通、顺丰 2015 年盈利能力 .............. 34
表 16:快递企业的商业模式....... 36
表 17:快递行业政策扶持一览 ................... 37
表 18:顺丰、申通、圆通 2015 年全口径财务数据估计 ............ 38
表 19:2020 年快递行业全口径收入和利润预测........ 38
表 20:申通、圆通当前估值表 ................... 39
表 21:申通、圆通成长空间....... 39
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