1.1、 何谓新型烟草? ............. 6
1.2、 两大主流新型烟草制品如何风靡全球? .......... 9
1.3、 电子烟产业链:技术决定品质,口感仍是核心壁垒之一 ............... 13
2.1、 全球烟草市场的主要“玩家”:四大跨国烟草公司.............. 14
2.2、 海外新型烟草制品市场:发展态势良好,HNB 产品表现更优 ....... 16
2.3、 监管政策:各市场监管体系存在较大差异,但仍有一定模式可循 ............ 17
3.1、 菲莫国际:烟草巨擘 ............... 21
3.2、 减害产品的代表:IQOS .......... 22
4.1、 新型烟草制品:寻求控烟和烟草利税“平衡”的突破口,行业发展空间可期 ......... 26
4.2、 国内新型烟草制品市场:静待政策完善 ........ 30
5.1、 劲嘉股份:积极践行大包装战略,前瞻布局新型烟草制品领域 ............... 30
5.2、 盈趣科技:PMI 电子烟产品二级供应商,智能制造创新优势突出 ............ 34
5.3、 东风股份:立足印刷包装行业,持续布局新型烟草领域 ............... 37
5.4、 重点公司估值表 ........... 39
图表 1:电子烟和HNB 为新型烟草两大主流产品 .......... 6
图表 2:新型烟草三大特点 ............... 6
图表 3:蒸汽式电子烟一般构成 ....... 7
图表 4:蒸汽式电子烟烟油示例 ....... 7
图表 5:电子烟油主要成分与作用 .............. 7
图表 6:两大主要类型HNB(加热不燃烧烟草)的构成 .......... 8
图表 7:IQOS 2.4-PLUS 产品 ........... 8
图表 8:IQOS 产品构造 ......... 8
图表 9:各类烟草制品对比(成分、原理等) ................ 9
图表 10:蒸汽式电子烟发展历程重大事件 ........... 9
图表 11:雷诺烟草推出全球首款HNB 产品—Premier ............ 10
图表 12:英美烟草Glo 产品构造 .............. 10
图表 13:加热不燃烧烟草制品历程 .......... 10
图表 14:《公约》缔约方数量持续上升 ............... 11
图表 15:提供数据的缔约方卷烟税率分布(2016 年) .......... 11
图表 16:传统卷烟点燃后主要释放六大类有害物质 ............... 12
图表 17:1990 年至2015 年,全球吸烟率从29.4%下降至15.3% ................ 12
图表 18:部分国家/地区吸烟人口数量2011-2015 年出现较大幅度的下降 ............ 12
图表 19:2017 年全球主要市场卷烟销量多数呈现不同程度的下滑 ............ 13
图表 20:蒸汽式电子烟产业链 ....... 14
图表 21:四大跨国烟草公司在全球(不含中国)烟草市场的市场份额合计达65%(2017 年) ........ 15
图表 22:主要烟草公司在各市场占有率(2016 年) .............. 15
图表 23:四大跨国烟草公司主要RRP 产品 ....... 15
图表 24:2007-2016 年主要烟草企业专利申请统计 ................. 16
图表 25:全球蒸汽式电子烟市场规模及增长 ................ 16
图表 26:全球HNB 产品市场规模保持较快增长 .......... 16
图表 27:美国是蒸汽式电子烟第一销售大国(2015 年) ................. 17
图表 28:部分国家电子烟渗透率(2015 年) ............... 17
图表 29:部分国家和地区对于蒸汽式电子烟的属性定位(截至2015 年) .......... 18
图表 30:部分国家和地区对于新型烟草产品的销售权限(截至2017 年) .......... 18
图表 31:PMTA 审核规定时间点 .............. 19
图表 32:PMTA 申请材料 ............... 19
图表 33:日本新型烟草制品监管 .............. 20
图表 34:英国市场电子烟监管历程 .......... 20
图表 35:全球知名卷烟品牌定位及销量(2017 年) .............. 21
图表 36:菲莫国际收入及增长 ....... 22
图表 37:菲莫国际净利润及增长 .............. 22
图表 38:2017 年公司RRP 产品收入占比达12.5% ................. 22
图表 39:菲莫国际亚洲地区收入占比达38%(2017 年) ................. 22
图表 40:菲莫国际减害产品组合四个平台 ......... 23
图表 41:2015-2017 年菲莫国际RRP 研发投入 ............ 23
图表 42:2014-2017 年菲莫国际RRP 相关专利申请项 ........... 23
图表 43:菲莫国际减害产品收入及增长(不含消费税,累计,单位:百万美元) ....... 23
图表 44:IQOS 销售收入变化(不含消费税) .............. 24
图表 45:IQOS 烟弹出货量(累计) ........ 24
图表 46:2018 年前三季度IQOS 各区域销售占比 ........ 25
图表 47:2017 年IQOS 各地区市场占有率变化 ............ 25
图表 48:菲莫国际IQOS(A1402)烟具成本拆分(2017 年) ........ 25
图表 49:IQOS 系列产品变化......... 26
图表 50:2012-2017 年中国电子烟行业市场规模 .......... 26
图表 51:2009-2015 年中国电子烟行业供需情况 .......... 26
图表 52:测算我国电子烟市场规模的主要假设 ............ 28
图表 53:未来电子烟市场规模测算结果 ............. 28
图表 54:国内新型烟草产品/专利技术(截至2018 年11 月) ......... 29
图表 55:国内各中烟公司关于新型烟草产品的成果 ............... 29
图表 56:国家、行业委员会关于电子烟的相关政策/会议 ................. 30
图表 57:劲嘉股份18Q3 收入增13%(单季) ............. 31
图表 58:劲嘉股份18Q3 净利润增26%(单季) ......... 31
图表 59:劲嘉股份收入分项预测 .............. 32
图表 60:劲嘉股份可比公司估值表 .......... 33
图表 61:劲嘉股份盈利预测 ........... 33
图表 62:盈趣科技18 年收入增速有所下滑(单季) ............. 34
图表 63:盈趣科技18 年净利润增速有所下滑(单季) ......... 34
图表 64:盈趣科技收入分项预测 .............. 36
图表 65:盈趣科技可比公司估值表 .......... 36
图表 66:盈趣科技盈利预测 ........... 36
图表 67:东风股份18Q3 收入增速略有下降(单季) ............ 37
图表 68:东风股份净利润增速呈下降态势(单季) ............... 37
图表 69:东风股份收入分项预测 .............. 38
图表 70:东风股份可比公司估值表 .......... 39
图表 71:东风股份盈利预测 ........... 39
图表 72:重点推荐公司估值表 ....... 39
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