医药批发零售行业分析报告( 60 页)

医药批发零售行业分析报告( 60 页)



内容目录

行业概况:增速稳健,政策扰动频繁............ 7

跳出“沼泽地”,迈步迎接业绩增长 ......... 7

医改政策频发,扰动市场情绪 ...... 8

行业竞争格局:区域性特征显著 ........... 9

医药批发:生死不离现金流...... 11

年年“垫资”年年苦 ......11

剔除应收账款ABS 及保理业务后现金流无明显改善 ...... 12

关注带量采购预付款的落地情况 ......... 15

医药批发:产业链延伸拥抱成长,集中度提升瞄准龙头........ 17

“批零一体化”承接处方外流,把握政策红利 .......... 18

向上游产业链延伸,工商一体改善盈利能力 ......... 19

业务结构调整,器械配送等高毛业务成为行业新增长点 ......... 20

行业洗牌继续,集中度提升趋势不改 ........... 21

医药批发投资建议:推荐国药股份、上海医药..... 23

国药股份:产品结构优势明显,当前估值较低 ...... 23

上海医药:工商一体化龙头,DTP 药房领先企业 .......... 26

医药零售:集采降价,悬于头顶的达摩克利斯之剑...... 30

行业特征:低频高毛 ......... 30

集采降价效应可能外溢,长期来看影响药店毛利率 ....... 32

突围路径:强化服务属性,从零售商向综合健康服务提供商转型............ 38

零售的本质是“商品+服务”,在医药零售领域尤其明显 ............ 38

强化服务属性:迎接千亿处方外流市场的必然要求 ....... 39

他山之石:美国零售药店 ........... 43

服务属性衡量指标:人均工资水平 ..... 48

向工业端延伸,加强合作助力服务能力提升 ......... 50

医药零售投资建议:推荐大参林、益丰药房........ 50

大参林:门店结构优化进入业绩释放期,积极布局健康服务能力提升 ...... 51

益丰药房:业绩增长强劲,围绕会员打造综合健康服务体系 ........... 54

风险提示: ............. 56

附录:中国医药商业行业成长史........ 57

行业定义:医药产业的中介桥梁 ......... 57

行业发展历史:批发从计划管制到逐步放开,零售连锁化起步较晚 ......... 57



图表目录

图 1:中国医药商品销售额情况........... 7

图2:2014-2019Q3 医药商业板块营收........ 7

图3:2014-2019Q3 医药商业板块归母净利润...... 7

图4:2015 年至今医药商业板块股价涨跌幅情况........... 9

图5:中国医药批发企业数量和规模情况...... 9

图6:中国零售药店门店总数和增速情况............. 10

图7:15 家批发企业平均应收应付剪刀差天数持续扩大........ 12

图8:部分批发企业2019Q3 应收账款占总资产的比重......... 12

图9:中国应收账款保理业务概况..... 14

图10:2014-2018 年中国银行业国内保理业务总量..... 14

图11:十年期国债发行利率变化....... 16

图12:金融机构人民币贷款加权平均利率变化............ 16

图13:MCK 完成收购期间股价变化情况(美元)....... 18

图14:医药批发业务和医药零售业务对比情况............ 19

图15:医药批发和医药工业毛利率、净利率情况......... 19

图16:2010-2016 年中国医疗器械行业市场规模......... 20

图17:2011-2017 年医疗器械占流通行业比重............. 20

图18:2011-2018 年中国医药批发市场规模....... 22

图19:2012-2018 年医药批发前30 强营收增速情况............ 22

图20:医药批发集中度变化情况....... 22

图21:最新财年美国医药分销行业市场竞争格局......... 23

图22:美国三大医药分销企业最新财年营收情况......... 23

图23:2014-2019Q3 国药股份营业收入情况...... 23

图24:2014-2019Q3 国药股份归母净利润情况........... 23

图25:2014-2019H1 国药股份毛利率、净利率和ROE 情况......... 24

图26:宜昌人福2015-2019H1 营收和净利润情况....... 24

图27:宜昌人福对国药股份净利润贡献比例....... 24

图28:2014-2019Q3 上海医药营收情况............. 27

图29:2014-2019Q3 上海医药归母净利润情况........... 27

图30:2014-2019Q3 上海医药工业板块营收情况........ 28

图31:2014-2019Q3 上海医药商业板块营收情况........ 28

图32:2014-2019Q3 上海医药毛利率、净利率及ROE ........ 28

图33:2014-2019Q3 上海医药经营性现金流...... 28

图34:中国中小零售药店典型图谱............ 31

图35:中国零售药店连锁率情况....... 33

图36:中国零售药店集中度变化情况......... 33

图37:各省社会药房总数和店均覆盖人口情况............ 34

图38:2014-2018 年中国平均每万人口执业药师人数........... 35

图39:2014-2018 年平均每个药房执业药师情况......... 35

图40:17Q1-19Q3 零售药店品单价变化情况..... 37

图41:中国零售药店不同产品的销售额情况....... 38

图42:零售药店核心指标及主要影响因素........... 39

图43:影响顾客药店购药满意度的因素..... 39

图44:公立医院总收入、药品收入和药占比情况......... 40

图45:公立医院门诊药房收入情况............ 41

图46:处方外流主要承接渠道.......... 42

图47:Diplomat Pharmacy 营收和净利率情况.......... 42

图48:按专业药房处方收入的市场份额情况....... 42

图49:美国卫生总费用增长和占GDP 比重情况.......... 43

图50:美国独立社区药房整体毛利率变化情况............ 43

图51:美国连锁药店转型健康综合服务提供商示意图........... 44

图52:Walgreens Healthcare Clinics 提供的服务..... 45

图53:2006-2014 年美国零售诊所数量..... 45

图54:商保会员每千人就诊人次....... 45

图55:截至2018 财年CVS 的主营业务............. 46

图56:CVS 营收增速、净利润增速及股价情况........... 46

图57:CVS 药房服务部门营收情况........... 47

图58:MinuteClinic®数量变化情况.......... 47

图62:CVS 毛利率变化情况............. 47

图63:CVS Pharmacy 同店增速情况(%) ...... 47

图64:美国执业药师平均年薪和全美所有职业平均年薪对比情况........... 48

图65:美国2018 年药剂师和药房技术人员对比情况............ 49

图66:美国药剂师和药房技术人员工资变化情况......... 49

图67:二线发达城市执业药师月薪情况(元) ............ 49

图68:零售药店与医药工业企业合作示意图....... 50

图69:2014-2019Q3 大参林营收情况........ 51

图70:2014-2019Q3 大参林归母净利润情况...... 51

图71:大参林经营性现金流情况....... 52

图72:A 股四大医保门店占直营门店比例情况............ 52

图73:2014-2018 年大参林销售品类结构变化情况..... 53

图74:2014-2018 年大参林中西成药和参茸滋补药材毛利率对比情况............ 53

图75:大参林营收、净利润增速与新开门店情况......... 53

图76:2014-2019Q3 益丰药房营收情况............. 55

图77:2014-2019Q3 益丰药房归母净利润情况........... 55

图78:A 股四大药房2015-2018 年归母净利润复合增速情况........ 55

图79:益丰药房会员销售占比逐步上涨..... 56

图80:中国医药产业链情况..... 57

图81:计划经济时代中国医药批发体系..... 58

图82:中国医药批发行业发展历程............ 59

图83:2006-2018 年中国零售药店连锁率不断提升..... 60

图84:中国医药零售行业发展历程............ 60

表1:医药商业重点公司2016-2019Q3 财务数据情况............ 8

表2:2015 年至今影响医药商业行业的重大政策........... 8

表3:商务部2017 年医药批发主营收入TOP30 企业........... 10

表4:2018-2019 年度中国药店直营连锁TOP10 ......... 11

表5:15 家全国性或区域性龙头批发企业........... 11

表6:15 家批发企业2014-2018 年现金转换周期拉长(单位:天)....... 12

表7:15 家批发企业2014-2019Q3 经营性现金流净额情况(亿元)...... 13

表8:部分企业利用金融工具对应收账款终止确认(亿元)........... 13

表9:剔除应收账款终止确认后真实的经营性现金流情况(亿元) ......... 15

表10:集采扩面后部分省份在带量采购回款方面的规定情况......... 15

表11:国有龙头企业超短融票面利率更低........... 16

表12:部分流通企业工业板块布局情况..... 20

表13:部分医药批发企业医疗器械业务增长率及占比情况............ 21

表14:近年来有望推动行业医药批发行业集中度提升的政策......... 21

表15:国药股份盈利预测(百万元)......... 25

表16:国药股份可比公司估值.......... 25

表17:上海医药2019 上半年医药工业板块情况.......... 27

表18:上海医药盈利预测(百万元)......... 29

表19:上海医药可比公司估值.......... 30

表20:上海医药分部估值情况.......... 30

表21:中国零售药店主要经营形态............ 31

表22:连锁百货和连锁药店2019H1 关键指标情况..... 32

表23:A 股上市药店和新三板上市药店2019H1 主要数据对比情况....... 33

表24:2018 年美国处方药市场份额情况............ 34

表25:2018 年以来零售药店相关监管政策......... 35

表26:联盟地区集采中标价格及相对 4+7 中标价降幅........ 35

表27:典型样本城市零售药店销售品类结构....... 36

表28:日本三家零售连锁药店2018 年产品销售结构情况............. 37

表29:国家医保局组建以来涉及医保刷卡的政策......... 38

表30:国家近年来与处方药外流相关的政策....... 40

表31:2014-2019Q3 大参林门店变化情况......... 51

表32:四大药房2018 年人均薪酬、员工教育背景、会员销售情况........ 54

表33:大参林盈利预测............ 54

表34:2015-2019Q3 益丰药房门店变化情况...... 55

表35:2000-2004 年有关GSP 认证的相关文件.......... 59


[报告关键词]:   医药批发    医药零售    医药  

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