2020医疗器械行业深度报告( 68页)

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目录

1. 行业画像 众多近乎产业链独立的细分赛道综合体 ........... 6

1.1 众多独立细分领域规模有限 ........ 6

1.2 国内市场集中度远低于全球水平 .......... 7

2. 医疗器械行业仍是当前投资的黄金赛道 ......... 8

2.1 历史表现优秀 ........... 8

2.2 长线逻辑清晰 未来增量空间支撑板块成为资产配置压舱石 ..... 8

2.2.1 我国医疗卫生中高级消费仍有很大增长空间 ........ 8

2.2.2 未来行业结构变迁将更利好器械行业 ....... 10

2.2.3 医保持续深化确保居民需要有效转化为需求 ....... 11

2.3 中短期驱动逻辑充分 未来依旧高增速 ........ 12

2.3.1 行业中短期增长取决于同期政府卫生支出方式 ........... 13

2.3.2 我们判断未来5 年政府卫生支出及行业增速将保持基本平稳 ....... 17

2.3.3 县域消费升级和存量资源迭代驱动未来增长 ...... 19

2.3.4 部分边际事件成就短期景气峰值...... 22

3. 技术跟进下的进口替代和平台化布局决定国内企业成败 ..... 23

3.1 当下国内医疗器械企业主要集中在细分领域的中低端 ............ 23

3.2 原创技术静默带来国内企业技术跟进难得机遇 ............. 24

3.3 未来行业企业价值判断的基础是细分领域能否实现进口替代 .......... 25

3.3.1 诸多领域已经实现技术突破 ............. 25

3.3.2 行业竞争格局尚未出现头部集中...... 27

3.3.3 国内企业的销售体系更具优势 ......... 27

3.4 平台化发展是国内企业做大做强的长期逻辑 ........ 28

3.4.1 医疗器械是一个渠道依赖的行业...... 28

3.4.2 平台化发展是器械企业的必然逻辑 ........... 28

3.5 海外市场开拓是国内企业打破行业瓶颈的重要途径 ...... 28

4. 细分领域重点剖析 ............ 30

4.1 细分领域........ 30

4.2 高值耗材........ 31

4.2.1 心血管支架国产优势持续稳固 ......... 31

4.2.2 心脏封堵器已实现进口替代 ............. 35

4.2.3 骨科植入物 国内企业竞争优势主要在价格 ....... 35

4.3 IVD ........ 39

4.3.1 领域概况 ..... 39

4.3.2 生化诊断 国内企业占绝对份额但集中度低 ....... 40

4.3.3 化学发光 国内企业在此必争赛道正在经历进口替代 ........... 42

4.3.4 分子诊断 国内企业正角逐低技术壁垒的行业中游 ...... 45

4.3.5 伴随诊断 消费升级与技术进步双核驱动未来高成长 ........... 48

4.4 大型影像设备 ......... 49

4.4.1 DR 基层需求扩张将驱动后国产替代时代的细分赛道发展 ............ 49

4.4.2 CT 政策助力国产替代替代曙光初现 ......... 51

4.4.3 MRI 高成长空间下国产替代逻辑渐成 ....... 53

4.4.4 内窥镜 技术升级将为国内企业竞争创造机遇 ............. 55

4.4.5 彩超 稳定赛道内国产企业已实现中低端进口替代 ...... 57

5. 选股逻辑中低端赛道看渠道开拓 中高端赛道看技术跟进 ....... 59

5.1 中低端赛道看渠道和海外开拓中高端赛道看技术创新跟进..... 59

5.2 逻辑应用遴选优质企业 ............. 60

5.2.1 细分赛道技术前沿与格局整理 ......... 60

5.2.2 代表企业价值判断梳理 ........... 62

6. 代表企业分析 ........... 63

6.1 迈瑞医疗 细分突破接续平台化发展的国内行业龙头 ............. 63

6.2 安图生物 化学发光领域龙头 ............. 64

6.3 乐普医疗 打造心血管产业链闭环，向肿瘤和糖尿病延伸 ...... 64

6.4 万东医疗 核心业务DR 已经成为龙头 ........ 66

6.5 开立医疗 超声、内镜领域领衔 .......... 67

图表目录

图1： 国内医疗器械市场集中度远低于全球（2017 年） ............. 7

图2： 医疗器械行业规模增速超过国家卫生总费用增速 ...... 8

图3： 我国老龄化程度不断加深 ...... 8

图4： 世界主要国家每千人口床位数配置情况（2016 年） ......... 9

图5： 世界各国常用医疗临床诊疗设备配置水平（2016 年） ............. 10

图6： 全国公立医院药品收入占比逐渐下降 ............. 10

图7： 全球药品和医疗器械市场占比 ..... 10

图8： 中国药品和医疗器械市场占比 ..... 10

图9： 我国基本医疗保险覆盖人数历年变化 .....11

图10： 我国医疗器械行业历年市场规模变化 ........... 13

图11： 我国医疗卫生支出各方构成变化 ......... 13

图12： 我国政府卫生支出与医疗器械市场规模变迁 ......... 14

图13： 我国城市医院与基层医疗机构床位数变化情况 ..... 15

图14： 我国历年财政卫生支出变化 ....... 16

图15： 我国各类医疗机构床位数增长速度变化 ....... 16

图16： 十三五规划期间政府卫生支出和器械行业增速趋稳 ....... 17

图17： 政府巨幅增量卫生支出趋稳医疗卫生机构床位增速放缓 ......... 17

图18： 全国医院数量统计情况 ..... 19

图19： 现阶段国内外医疗器械市场中低端和高端构成 ..... 19

图20： 我国基层医疗卫生机构诊疗人次占比持续萎缩 ..... 20

图21： SARS 带来政府增量卫生支出 ............ 22

图22： 中国中高端医疗器械国产比例依然不高 ....... 23

图23： 我国医疗器械进出口变迁 ........... 29

图24： 2017 年我国医疗器械出口产品构成 ............. 29

图25： 我国PCI 市场空间变化 ..... 31

图26： 中国PCI 收入渗透水平仍有提升空间（2017 年）......... 32

图27： 2017 年国内支架市场竞争格局 ........... 33

图28： 2018 年国内封堵器市场竞争格局 ....... 35

图29： 中国骨科植入物市场规模及增速 ......... 35

图30： 我国历年出生率变化 ......... 36

图31： 中国经常参加体育锻炼人数持续上升 ........... 36

图32： 我国骨科植入物市场份额构成（2018 年） ........... 37

图33： 我国骨科植入物各细分市场进口替代现况（2018 年） ........... 38

图34： 我国体外诊断市场规模 ..... 39

图35： 我国生化诊断市场规模变化 ....... 40

图36： 国内生化诊断竞争格局（2015） ........ 41

图37： 国内外化学发光检测占传统免疫诊断市场份额 ..... 42

图38： 2016 年我国化学发光领域竞争格局 ............. 43

图39： 我国分子诊断市场规模（亿元） ......... 46

图40： 国内分子诊断企业集中度分布（2018 年） ........... 46

图41： 近年来DR 销量统计（台） ....... 49

图42： 国产DR 具有较大的价格优势（单位：万元） ...... 50

图43： 我国现存CT 设备市场竞争格局（2017 年） ........ 51

图44： 2017 年我国CT 新增销量厂家构成 ............. 52

图45： 中国磁共振成像系统市场规模及增速 ........... 53

图46： 2018 年我国存量MRI 设备分布 .......... 53

图47： 新增市场中国内外厂家同台竞技（2015 年） ....... 54

图48： 2012-2019 年中国内窥镜市场规模及增长 ............ 55

图49： 内镜医生数量是制约内窥镜发展的独特逻辑 ......... 55

图50： 2018 年中国软镜市场格局 ......... 56

图51： 2018 年中国硬镜市场格局 ......... 56

图52： 我国医用超声设备市场规模预测 ......... 57

图53： 2017 年中国彩超市场格局 ......... 58

图54： 我国医疗器械各细分市场发展阶段 ..... 59

表1： 医疗器械的品类众多 ............. 6

表2： 我国医疗器械行业各领域市场规模（2017 年） ........ 7

表3： 我国基本医疗保险覆盖水平持续提升 ............. 12

表4： 中央重点支持的基层医疗机构项目建设投资安排 ............. 14

表5： 新医改五项重点改革三年工作安排 ....... 15

表6： 历届卫生发展规划重点工作任务梳理 ............. 18

表7： 县域医疗机构服务能力提升将是消费升级的重要支撑 ...... 20

表8： 世界和国内主要器械企业研发投入 ....... 23

表9： 全球医疗器械行业技术发展历程 ........... 24

表10： 医疗器械各细分领域国内外技术跟进情况............. 25

表11： 我国医疗器械配套产业链集群情况 ..... 26

表12： 国内代表医疗器械企业海外市场份额 ........... 29

表13： 梳理代表性细分领域（2017 年） ....... 30

表14： 国产支架技术指标与进口产品相似 ..... 32

表15： 国产与进口支架安全性和有效性对比临床研究举例 ....... 33

表16： 各代支架技术特点对比 ..... 34

表17： 各类骨科植入物主要产品 ........... 38

表18： 表国内体外诊断行业各子行业规模概览 ....... 39

表19： 我国IVD 领域低中高端赛道现况分析 .......... 40

表20： 生化检验封闭与开放系统对比 ............ 41

表21： 国内外生化诊断公司主营对比 ............ 42

表22： 国产化学发光市场潜在容量预测 ......... 43

表23： 国内化学发光仪器在检验速度、承载能力上与进口产品差距不大 ............. 44

表24： 我国化学发光领域各级别市场定位及替代策略 ..... 45

表25： 分子诊断检验方法及应用领域 ............ 46

表26： 分子诊断上下游 ....... 47

表27： 中国DR 市场占有率 ......... 49

表28： DR 核心部件生产厂家及使用厂家 ...... 50

表29： 器械行业细分领域技术跟进度分析 ..... 60

表30： 器械行业细分领域企业价值判断逻辑 ........... 61

表31： 器械领域主要上市企业价值判断要素梳理............. 62

表32： 迈瑞医疗盈利预测 ............ 63

表33： 安图生物盈利预测 ............ 64

表34： 乐普医疗盈利预测 ............ 66

表35： 万东医疗盈利预测 ............ 66

表36： 开立医疗盈利预测 ............ 67