被动元件行业分析报告( 60 页)

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目 录

1、 被动元件是电子行业基石，市场广阔 .... 7

1.1、 被动元件是电子行业基石 ....... 7

1.2、 被动元件市场广阔，大陆地区需求旺盛 ..... 9

1.3、 产业变迁，日系厂商依旧占据优势 ...... 10

1.4、 海外龙头体量大，规模扩张形成平台型公司 .... 11

2、 电容：产值最高的被动元件 ..... 13

2.1、 MLCC 用量大、国产化空间宽 ..... 14

2.2、 薄膜电容受益新能源产业崛起 ...... 20

2.3、 铝电解电容应用广泛 .... 24

3、 电感：定制化程度高，供给分散 ...... 28

3.1、 电感具有定制化程度高的特点 ...... 28

3.2、 电感应用广泛，供给分散 ..... 30

4、 电阻：高生产工艺铸就高壁垒 ...... 32

4.1、 高要求的生产工艺铸就电阻厂商高壁垒 ....... 32

4.2、 片式电阻受益5G、汽车电子发展，需求持续增长 ....... 33

5、 被动元件市场龙头效应明显，大陆厂商成后起之秀....... 36

5.1、 被动元件的关键在于Know-How，规模扩张成就行业龙头 ...... 36

5.1.1 优质材料+定制设备+精细工艺，Know-How 积累成就高品质产品 ..... 36

5.1.2 横向拓展+纵向深化，规模扩张确保营收持续增长 ..... 38

5.2、 大陆厂商加速成长 .... 39

6、 投资建议：关注各细分领域龙头 ...... 42

6.1、 三环集团：垂直一体化铸造核心能力，国产化空间广阔 ..... 42

6.2、 风华高科：国内MLCC 龙头，募资扩产进一步提升竞争力 ..... 43

6.3、 法拉电子：光伏、新能源车高速增长，薄膜电容龙头持续受益....... 44

6.4、 江海股份：国内铝电解电容龙头，铝电解电容+薄膜电容+超级电容多线布局 .... 47

6.5、 艾华集团：国内消费类铝电解电容龙头，工控产品加速放量 ...... 50

6.6、 洁美科技：以电子薄型载带为基础，不断拓展新业务 ..... 53

6.7、 麦捷科技：国产化先行者，电感+滤波器业务高速发展 ....... 57

7、 风险分析 ..... 60

图目录

图1：线路板上的部分元器件标识 ...... 7

图2：电子元件分类 .... 7

图3：电子元器件产业链 ..... 8

图4：三环集团定位为先进材料专家 ...... 8

图5：电容为销售收入最高的被动元件（单位：十亿美元） ...... 9

图6：被动元件市场增速预测（2022-2027 年） ...... 9

图7：2019 年至2021 年主要地区被动元件需求量（单位：十亿美元） ....... 11

图8：村田2013-2021 年营收及同比增速情况 ...... 11

图9：TDK2013-2021 年营收及同比增速情况 ....... 11

图10：太阳诱电2013-2021 年营收及同比增速情况 ..... 12

图11：国巨2014-2021 年营收及同比增速情况 ..... 12

图12：2022 Q1 被动元件交期数据及价格趋势 ..... 12

图13：电容器分类与特点不同领域 ...... 13

图14：主要电容器电压和电容情况 ...... 14

图15：多层陶瓷电容器的结构 ..... 14

图16：MLCC 尺寸对比 .... 14

图17：有MLCC 的电路能够降低目标阻抗 ..... 15

图18：应用范围不断扩大的片状独石陶瓷电容器 .... 15

图19：面向民生设备等的MLCC 不同尺寸产品占比 ....... 16

图20：面向车载系统的MLCC 不同尺寸产品占比 ....... 16

图21：MLCC 具有比较明显的周期属性（国巨营收月度数据） ...... 17

图22：2013 年1 月-2022 年1 月全球MLCC 交期趋势 .... 17

图23：高压MLCC 应用图谱 .... 18

图24：2016-2020 年MLCC 各应用领域全球出货量分布情况 ...... 18

图25：高级车型中使用的MLCC...... 19

图26：2020 年MLCC 全球销售额市占率 ..... 19

图27：薄膜电容器示意图 ..... 21

图28：工业用薄膜电容器技术发展趋势 ....... 21

图29：2008-2020 年薄膜电容器行业市场规模 ..... 22

图30：2019-2021 年我国薄膜电容器行业主要企业产量 ....... 22

图31：各类薄膜电容器交期趋势（统计时间：2022 年7 月17 日）（单位：周） .... 22

图32：薄膜电容器应用领域 ..... 23

图33：铝电解电容器结构图 ..... 24

图34：铝电解电容器品种优缺点 ...... 24

图35：铝电解电容器品种 ..... 24

图36：工业用铝电解电容技术发展趋势 ....... 25

图37：铝电解电容器应用领域 ..... 25

图38：全球铝电解电容主要供应商 ...... 26

图39：2020 年全球铝电解电容器行业龙头营收（单位：亿美元） ...... 26

图40：电感的基本原理是楞次定律 ...... 28

图41：电感的结构 .... 28

图42：功率电感的作用示意图 ..... 29

图43：EMI 电感的作用示意图 ..... 29

图44：电感用途广泛 .... 30

图45：2020 年全球电感终端应用市场产值占比分布情况 .... 30

图46：2019 年全球电感销售额占比 ..... 31

图47：各类电阻元件 .... 32

图48：片式电阻的结构 .... 32

图49：片式电阻生产流程 ..... 33

图50：2021-2025 年全球片阻需求不断增长（单位：亿只/月） ....... 33

图51：部分电阻交期趋势（统计时间：2022 年7 月17 日）（单位：周） ....... 34

图52：2020 年全球电阻厂商竞争格局（销售额口径） .... 35

图53：MLCC 陶瓷粉需要碳酸钡基础粉和添加剂配合 ..... 36

图54：流延机是MLCC 生产过程中的最关键设备 ....... 37

图55：MLCC 生产流程涉及到非常多的工艺经验积累 ..... 38

图56：主要被动元件公司2011-2021 年毛利率 ..... 40

图57：主要被动元件公司2011-2021 年归母净利润率 ...... 40

图58：法拉电子2010-2021 年营业收入（亿元）及同比增速 ....... 44

图59：法拉电子2010-2021 归母净利润（亿元）及同比增速 ....... 44

图60：法拉电子2010-2021 毛利率及净利率呈上升趋势（%） .... 44

图61：2021 年主营构成：新能源车及风电光伏占比超过50% ..... 44

图62：公司2010-2021 年营业收入(亿元)及同比增速 ....... 47

图63：公司2010-2021 年归母净利润(亿元)及同比增速 ....... 47

图64：公司2010-2021 年扣非归母净利润(亿元)及同比增速 .... 47

图65：公司2010-2021 年毛利率及净利率情况(%) ....... 47

图66：公司2021 年分业务营收占比情况 ..... 48

图67：公司2010-2021 年营业收入(亿元)及同比增速 ....... 50

图68：公司2010-2021 年归母净利润(亿元)及同比增速 ....... 50

图69：公司2010-2021 年毛利率及净利率情况(%) ....... 51

图70：公司2021 年分业务营收占比情况 ..... 51

图71：公司2012-2021 年营业收入(亿元)及同比增速 ....... 54

图72：公司2012-2021 年归母净利润(亿元)及同比增速 ....... 54

图73：公司2012-2021 年毛利率及净利率情况(%) ....... 54

图74：公司2021 年分业务营收占比情况 ..... 54

图75：公司2010-2021 年营业收入(亿元)及同比增速 ....... 57

图76：公司2010-2021 年归母净利润(亿元)及同比增速 ....... 57

图77：公司2010-2021 年毛利率及净利率情况(%) ....... 57

图78：公司2021 年分业务营收占比情况 ..... 57

表目录

表1：日本被动元件厂商和在上游材料的布局 ...... 10

表2：各类电容器主要性能及主要应用领域对比 ...... 13

表3：2022 年MLCC 各类应用价格走势及预测 .... 16

表4：2018 至2020 年我国MLCC 进口情况 ..... 20

表5：部分厂商扩产计划 ....... 20

表6：2021-2025 年新能源车、光伏、风电用薄膜电容器市场规模预测 ....... 23

表7：2022-2025 年光伏、新能源车用铝电解电容器市场规模预测 ...... 27

表8：2020 年全球各应用领域片阻需求量 .... 34

表9：主要被动元件公司2011-2021 年收入不断攀升（单位：亿元） ...... 39

表10：主要被动元件公司2011-2021 年归母净利润（亿元） ....... 39

表11：主要被动元件公司股价涨幅情况 ....... 41

表12：三环集团盈利预测与估值简表....... 43

表13：风华高科盈利预测与估值简表....... 44

表14：法拉电子收入拆分 ..... 45

表15：可比公司估值-PE 估值 ...... 46

表16：法拉电子盈利预测与估值简表....... 46

表17：江海股份收入拆分 ..... 49

表18：可比公司估值-PE 估值 ...... 49

表19：江海股份盈利预测与估值简表....... 50

表20：艾华集团收入拆分 ..... 52

表21：可比公司估值-PE 估值 ...... 53

表22：艾华集团盈利预测与估值简表....... 53

表23：洁美科技收入拆分 ..... 55

表24：可比公司估值-PE 估值 ...... 56

表25：洁美科技盈利预测与估值简表....... 56

表26：公司产品类型及应用场景 ...... 57

表27：麦捷科技收入拆分 ..... 58

表28：可比公司估值-PE 估值 ...... 59

表29：麦捷科技盈利预测与估值简表....... 59