中国的货币超发问题研究( 113 页)

---

目 录

第一章 中国的“货币超发”问题 1

（一）中国M2/GDP 的历史变化 ..... 1

1、当前我国的货币统计口径 ............ 1

2、我国各货币量占GDP 比重的历史变化 ............. 1

3、我国货币增长与经济增长和通货膨胀的变化 ............. 2

（二）“货币超发”的理论由来和可能引发的问题 ........... 4

1、“货币超发”问题的理论由来 ...... 4

2、“货币超发”可能引发的问题 ...... 5

第二章 货币与信用的内涵、创造机制及我国的历史发展 6

（一）货币与信用创造的内涵与相互关系 ............. 6

1、金属货币时代的货币、信用与债务 ....... 6

2、纸币的产生与货币总量的变化 ............... 6

3、金本位末期（金汇兑本位）纸币对金属货币的完全替代 ............... 7

4、活期存款成为货币，信用创造与货币创造划上等号 ............ 8

5、货币彻底脱离金属，拥抱信用创造 ....... 8

6、货币、信用、债务相互关系的不断发展 .......... 8

（二）当前我国融资、信用创造与货币的相互关系 ....... 10

1、当前我国货币、融资及信用创造的相互关系 ........... 10

2、社会融资规模与M2 的关系 ...... 11

（三）当前我国信用创造货币的主要来源 ........... 12

1、新增贷款 ..... 12

2、商业银行证券投资 ........... 13

3、同业业务派生 ........ 13

4、银行外汇买卖 ........ 14

5、财政存款 ..... 16

（四）各历史阶段货币创造的主要来源与背后的原因 ............... 17

1、我国货币信用创造的主要渠道 ............. 17

2、从货币乘数与基础货币因素分析 ......... 19

3、短期我国M2/GDP 的走势判断 ............. 23

第三章 世界各国M2/GDP 的变化 24

（一）全球范围看M2/GDP 都在不断上升 ........... 24

（二）美国M2/GDP 的历史变化 .............. 26

1、美国货币衡量指标体系 .............. 26

2、美国货币供应量比GDP 的历史走势 ............... 28

（三）英国M2/GDP 的历史变化 .............. 29

1、英国广义货币衡量指标 .............. 29

2、英国广义货币比GDP 的历史走势 ........ 30

（四）日本M2/GDP 的历史变化 .............. 31

1、日本各货币统计指标的口径 ...... 31

2、日本广义货币比GDP 的历史走势 ........ 31

（五）中国与世界主要国家M2/GDP 的比较 ....... 32

第四章 全球与中国“货币超发”的原因分析 35

（一）全球共性原因 ........... 35

1、货币化视角 ............ 35

2、货币流通速度视角 ........... 36

3、金融深化与虚拟化视角 .............. 37

4、贫富差距与信用扩张视角 .......... 38

（二）中国的特殊原因 ....... 40

1、资本产出比上升视角 ....... 40

2、高储蓄率视角 ........ 41

3、融资结构视角 ........ 42

4、经济结构变化视角 ........... 43

5、银行不良资产与“僵尸企业”视角 ..... 44

6、银行成本视角 ........ 44

（三）各不同视角的归纳与总结 ............... 45

第五章 货币超发成因的量化分析——多国面板模型 47

（一）数据说明 ....... 47

1、国家选择 ..... 47

2、时间选择 ..... 47

（二）变量选取 ....... 47

1、M2/GDP 的解释变量 ........ 47

2、其他控制变量 ........ 48

（三）计量模型 ....... 48

（四）计量结果和解释 ....... 49

第六章 货币超发与通货膨胀和经济增长的关系 52

（一）M1 增长与通货膨胀和经济增长的关系 ..... 53

1、平稳性检验 ............ 53

2、VAR 模型估计 ........ 53

3、格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析与方差分解分析 ...... 53

4、实证检验结果分析 ........... 57

（二）M2 增长与通货膨胀和经济增长的关系 ..... 57

1、平稳性检验 ............ 57

2、VAR 模型估计 ........ 57

3、格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析与方差分解分析 ...... 58

4、实证检验结果分析 ........... 62

（三）M2/GDP 与通货膨胀的关系 ............ 62

1、平稳性检验 ............ 63

2、VAR 模型估计 ........ 63

3、格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析与方差分解分析 ...... 64

4、实证检验结果分析 ........... 65

第七章 货币超发、信用/债务扩张与经济危机的关系 67

（一）信贷扩张与金融危机的理论关系 ............... 67

（二）多国动态面板模型 ............... 67

（三）中国金融危机爆发概率预测 ........... 70

第八章 货币超发与币值稳定 72

（一）M2/GDP 与币值稳定的理论关系 ............... 72

（二）观察各国M2/GDP 与汇率变化的长期关系 ........... 72

1、美国：2000 年以后M2/GDP 与汇率关系较为明确 ............. 73

2、英国：M2/GDP 上升导致英镑贬值 ...... 73

3、日本：货币超发导致贬值理论的反例 ............ 73

4、韩国：M2/GDP 上升与韩元贬值 .......... 74

5、印度：M2/GDP 上升与卢比贬值 .......... 75

（三）中国M2/GDP 与人民币汇率关系研究 ....... 75

1、M2/GDP 与人民币汇率呈现显著的两个阶段 ............ 75

2、我国M2/GDP 与人民币汇率短期因果关系研究 ....... 76

3、我国M2/GDP 与人民币汇率长期因果关系研究 ....... 80

4、稳健性检验 ............ 81

5、模型得出的主要结论 ....... 83

第九章 我国M2/GDP 的长期趋势研究 85

（一）判断M2/GDP 长期趋势的理论模型 ........... 85

（二）中国M2/GDP 的长期趋势测算 ....... 86

1、确定参数初值 ........ 86

2、采用NLLS 估计Logit 函数的三个参数 ............ 87

3、预测模型的局限性 ........... 88

（三）对全球及各地区进行检验 ............... 89

1、检验流程 ..... 89

2、对全球及各个收入分组国家进行依次检验 ............... 90

3、对世界各地区进行验证 .............. 91

4、对世界各国的检验 ........... 91

（四）主要结论 ....... 93

第十章 主要结论与政策建议 94

（一）合理认识我国M2/GDP 长期升高的“货币超发”现象 .............. 94

1、M2/GDP 的升高是全球的长期普遍现象 ......... 94

2、中国M2/GDP 显著高于其他国家，有其特殊原因 .............. 94

3、准确理解M2/GDP 的上升与通货膨胀的关系 ........... 94

4、更应关注货币扩张带来的金融风险问题 ........ 94

5、正确看待货币扩张与币值稳定的关系 ............ 94

6、M2/GDP 不会无限升高 ............... 95

（二）金融监管层面的政策建议 ............... 95

1、M2 仍应作为当前重要的宏观监管指标 ......... 95

2、适时修订扩展M2 的范围，增加M2+、M3 等新的货币指标 ....... 95

3、关注金融体系与非金融体系持有的M2 ......... 95

参考文献 ....... 96